Управление инвестиционным проектом Социальная аптека

накапливается исключительно для акционеров фирмы. Следовательно, если фирма

принимает проект с нулевым NPV , положение акционеров не меняется -

масштабы производства увеличиваются, но цена акций остается неизменной.

Напротив, если фирма принимает проект с положительным NPV, положение

акционеров улучшается.

Из таблицы 3.1 видно, что состояние акционеров увеличится: - по

проекту 1.1 на 1643,37 тыс. руб

- -по проекту 1.2 на 1343,37 тыс. руб

- по проекту 2.1 на 448,37 тыс. руб

- по проекту 2.2 на 148,37 тыс. руб

С этой точки зрения легко понять, почему проект 1.1 предпочтительнее

остальных проектов.

Под внутренней нормой доходности понимают значение коэффициента

дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых

инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый

относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным

проектом.

Если для рассматриваемых проектов цена капитала не превысит 22%, а

проекты альтернативны, то проект 1.1 должен быть принят, а остальные

отвергнуты.

Почему же ставка дисконта, приравнивающая к нулю NPV, так важна для

анализа?

По сути IRR характеризует ожидаемую доходность проекта. Если IRR

превышает цену капитала, используемого для финансирования проекта, это

означает, что после расчетов за пользование капиталом появится излишек,

который достанется акционерам фирмы. Следовательно, принятие проекта, в

котором IRR больше цены капитала, повышает благосостояние акционеров. Этим

объясняется полезность применения критерия IRR для оценки инвестиционных

проектов.

Следующий критерий, используемый при оценке проектов, - индекс

рентабельности.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности

является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при

выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые

значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным

суммарным значением NPV.

Проект может быть принят, если его PI больше 1, а чем выше PI, тем

привлекательнее проект. Таким образом, проект 1.1 предпочтительнее, когда

проекты альтернативны.

Критерии NPV, IRR, PI с позиции математики взаимосвязаны, т.е.

приводят к одинаковому ответу на вопрос - принять или отвергнуть проект:

если NPV > 0, то IRR > цены капитала проекта и его PI > 1. Однако NPV, IRR,

PI могут дать противоречивые ответы для альтернативных проектов.

Какой же проект должен быть принят? Вспомним, что состояние акционеров

повышается на величину NPV проекта, по этому очевидно, что предпочтение

следует отдать проекту 1.1

Таким образом, для фирмы, стремящейся максимизировать богатство

акционеров, критерий NPV лучше.

Итак, NPV является лучшим критерием по сравнению с PI, тем не менее

последний может быть использован для оптимизации бюджета капиталовложений.

Из всех рассмотренных альтернативных проектов - проект 1.1 является

наиболее привлекательным по всем перечисленным критериям.

В ходе работы я целенаправленно сравнивала, чтобы высветить их силу и

слабость. Необходимо рассчитывать и анализировать все критерии, поскольку

каждый из них дает какую-то дополнительную информацию.

Дисконтированный срок окупаемости дает информацию о риске и

ликвидности проекта - длительный срок окупаемости означает, что, во-первых,

инвестированные средства будут связаны в течение многих лет, следовательно,

проект относительно неликвидный, и, во-вторых, поступления по проекту

должны прогнозироваться на далекую перспективу, что означает существенную

рисковость проекта.

NPV важен потому, что он показывает генерируемый проектом прирост

благосостояния акционеров фирмы, и по-моему является лучшей характеристикой

отдачи на вложенный капитал. Будучи относительным показателем, IRR также

оценивает доходность инвестиций, и именно этот показатель, особенно

неспециалистам в области финансов, представляется наиболее

предпочтительным. Кроме того, IRR содержит информацию о «резерве

безопасности проекта», которая не свойственна NPV.

PI также дает информацию о «резерве предела безопасности», поскольку

он измеряет прибыль, приходящуюся на 1 дол. инвестиции. Для проекта:

- 1.1 PI = 2,92 тыс. руб.

- 1.2 PI = 2,16 тыс. руб.

- 2.1 PI = 1,22 тыс. руб.

- 2.2 PI = 1,06 тыс. руб.

таким образом, PI, как и IRR, показывает, что проект 1.1 имеет большую

устойчивость в отношении изменчивости денежного потока, чем остальные

проекты.

Также был проведен анализ чувствительности.

На интуитивном уровне понятно, что многие переменные, определяющие

денежные потоки проекта, не известны наверняка, а скорее подчиняются

некоторому закону распределения вероятностей. Известно также, что если

ключевая переменная, например объем проданной продукции, меняется, меняется

и NPV и IRR проекта. Анализ чувствительности - это метод точно

показывающей, насколько изменяется NPV и IRR в ответ на данное изменение

одной входной переменной при том, что все остальные условия не меняются.

Из таблицы 2.2 видно, что наибольший чистый приведенный доход через

три года предприятие получит при применении проекта 1.1, наименьший -

проекта 2.2.

Наклон линий регрессии показывает, насколько чувствителен NPV проекта

к изменениям на каждом входе: чем круче наклон, тем чувствительнее NPV к

изменению переменной.