Управление инвестиционным проектом Социальная аптека

Продолжение табл. 1.4

|1 |2 |3 |4 |

В общем случае изучают и составляют следующие виды прогнозов:

- прогноз экономического и социального развития страны и региона;

- отраслевые прогнозы;

- градостроительные прогнозы и программы;

- генеральную схему расселения, природопользования и территориальной

организации производительных сил регионов и государства в целом;

- схемы и проекты районной планировки, административно-территориальных

образований;

- генеральные планы населенных пунктов и их систем, а также селитебных

(занятых жилой и общественной застройкой), промышленных, рекреационных

и других функциональных зон;

- территориальные комплексные схемы охраны природы и природопользования

зон интенсивного хозяйственного освоения и уникального значения,

включающие мероприятия по предотвращению и защите от опасных природных

и техногенных процессов;

- прогнозы деловой активности иностранных и отечественных предприятий в

регионе;

- документы государственного и муниципального регулирования

инвестиционной деятельности в регионе осуществления проекта.

2) Формирование инвестиционной стратегии (замысла инвестора).

В ходе выполнения этого этапа анализируют:

- природные ресурсы;

- спрос на продукцию (услуги) проекта;

- импорт;

- воздействие окружающей среды;

- кооперацию со смежниками;

- возможность расширения и модернизации существующих производств;

- общий инвестиционный климат;

- качество и стоимость продукции (услуг);

- экспортные возможности;

- возможные территории под застройку.

Количественные оценки будущих затрат, как правило, не рассматриваются.

В результате подготавливаются следующие документы.

Декларация о намерениях содержит следующие основные сведения:

- инвестор (заказчик), его адрес;

- местоположение объекта;

- характеристика объекта;

- обоснование необходимости намечаемой деятельности;

- потребность в ресурсах при строительстве и эксплуатации;

- перечень основных сооружений и их строительные характеристики;

- транспортное обеспечение;

- возможное влияние на окружающую среду;

- источники финансирования;

- сроки намечаемого строительства;

- направления использования готовой продукции.

3) Обоснования инвестиций подвергаются экспертизе, направляются на

заключение в соответствующий орган исполнительной власти и утверждаются

Заказчиком. Обычно они включают:

- исходные данные;

- мощность предприятия, номенклатуру продукции;

- основные технологические решения;

- обеспечение предприятия ресурсами;

- место размещения предприятия;

- основные строительные решения;

- оценку воздействия на окружающую среду;

- кадры и социальное развитие;

- эффективность инвестиций и т.д.

4) Предварительный план проекта. Этот этап выполняется инвесторов или

заказчиком с привлечением необходимых экспертов и содержит следующие

элементы:

- план проектно-изыскательских работ;

- предварительный план реализации проекта дает возможность оценить

длительность, структуру и состав необходимых исполнителей проекта;

- предварительный план финансирования проекта;

- предварительная смета проекта.

5) Выбор и согласование места размещения объекта, экологического

обоснования проекта и экспертизы. Участниками этого этапа выступают:

инвестор, заказчик, органы местной администрации, государственной

экологической экспертизы, генеральный проектировщик. Этап включает:

- условия возможного предоставления земельного участка;

- материалы по экологическому обоснованию места размещения объекта (в

соответствии с «Временной инструкцией по экологическому обоснованию

хозяйственной деятельности в предпроектных и проектных материалах»

1993 г.);

- экспертиза представленных материалов экологического обоснования.

В результате оформляется Акт выбора земельного участка, к которому

прилагаются:

- картографические материалы;

- заключение о согласовании условий природопользования;

- расчеты убытков собственников земли;

- материалы других согласований и экспертиз;

- существенные условия договора о хозяйственных отношениях органов

местного самоуправления и заказчика.

В результате выполнения перечисленных этапов принимается

предварительное инвестиционное решение и составляется задание на разработку

ТЭО строительства. [ 8 ]

1.4.2 Экспертная оценка вариантов инвестиционных решений

Определение факторов, которые могут в значительной степени повлиять на

успешность выполнения проекта (характеристики, представленные выше).

Расположение факторов в порядке убывания приоритетности. Для этого

определяется, какой из факторов в наибольшей степени повлияет на ход

реализации проекта. Далее определяется наиболее существенный фактор из

оставшихся и т.д.

Оценка весомости (ранга каждого из факторов). Сумма рангов должна быть

равна 1.

Оценка вариантов проекта или проектов по каждому из факторов

(критериев оценки). Максимальный балл по любому из факторов равен 100,

минимальный - 0.

Экспертная оценка влияния каждого фактора (перемножение ранга каждого

фактора на оценку этого фактора для каждого варианта проекта) и определение

интегральной оценки приоритетности вариантов.

Данная методика может применяться как для предварительного отбора

наиболее перспективных вариантов осуществления проекта, так и для

предварительного определения осуществимости проекта. В первом случае для

дальнейшего рассмотрения остаются альтернативы, получившие наивысшие

результаты, во втором - полученная интегральная экспертная оценка проекта

сравнивается с определенным заранее «ограничением снизу». Если полученное

экспертным путем значение выше установленного минимального уровня, проект

признается осуществимым.

Если идея проекта одобрена, определяется состав сведений, которые

потребуются для дальнейшей разработки, включая:

- маркетинг;

- инженерно-геологические изыскания;

- оценку окружающей среды и внешних источников сырья;

- политическую обстановку в регионе;

- социокультурную и демографическую ситуацию в регионе.

Концепция проекта во многом определяется стратегическими целями его

инициаторов. Формирование концепции крупного проекта - это сложный процесс,

требующий всесторонней подготовки. Для разработки различных аспектов

концепции проекта формируются рабочие группы:

- группа по маркетингу, в ее задачи входит определение цены и объемов

реализации конечной продукции;

- производственная группа, оценивающая вероятную себестоимость изделия

и требования к сырью, которое будет использоваться для ее

производства;

- финансовая группа, которая должна оценить затраты на реализацию

проекта, определяет источники и объемы финансирования;

- прочие группы, которые собирают информацию об обстановке вокруг

проекта, законодательных актах, налогах, а также другие сведения,

имеющие отношение к конкретному проекту.

На первой стадии разработки концепции проекта, как правило,

используются услуги независимых консультационных фирм, которым поручается

подготовка экономического обоснования, в котором анализируется спрос на

продукцию с оценкой возможностей существующих и потенциальных конкурентов в

производстве аналогичной продукции, а также прогнозируются цены на

продукцию с учетом требований, перечисленных выше.

При разработке и обосновании альтернативных вариантов проекта

необходимо учесть, что инвесторы должны быть уверены, что на продукцию,

являющуюся результатом функционирования проекта, в течение всего срока

инвестиций будет держаться стабильный спрос, достаточный для установления

такой цены, которая бы обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и

обслуживание производственных объектов проекта, выплату задолженностей и

удовлетворительную окупаемость проекта. В целях обеспечения продажи

продукции по удовлетворяющим требованиям проекта ценам инвесторы часто

предпочитают охватить от 50 до 100% объема производства долгосрочными

контрактами с финансово-надежными заказчиками. Такие контракты должны, если

это возможно, объединять в себе как условие увеличение цены для покрытия

роста эксплуатационных затрат (скользящие цены), так и значение минимальной

цены для покрытия потребности в оборотном капитале.

Традиционный подход к этому вопросу сформировался в странах с развитой

рыночной экономикой. В России, где рыночные отношения, находятся в стадии

формирования, обеспечить заказами со стороны надежного партнера весь объем

производства по проекту, практически невозможно. Исключение составляют

случаи, когда речь идет о долгосрочном сотрудничестве с зарубежными

заказчиками.

Если проект относится к области промышленности, где не практикуются

гарантированные скользящие цены, а также на случай расторжения контрактов

из-за неконкурентоспособности цен, инвесторы должны быть уверены, что

финансовые операции участников проекта будут экономически эффективны. Для

этого инвесторы могут потребовать гарантий в виде отчисления части прибыли

заинтересованы, чтобы указанные нормативные акты были стабильными и

максимально обязывающими. Это связано с тем, что участники проекта должны

принять на себя ответственность относительно того, что в ходе реализации

проекта будут выполняться все требования и положения, выставленные при

предоставлении того или иного разрешения со стороны органов власти.

Необходимо также предусмотреть страхование основных видов риска,

связанных с форс-мажорными обстоятельствами или негативными последствиями

для экологической ситуации вследствие реализации проекта.

Для проектов с участием иностранных инвесторов необходимо в каждом

отдельном случае оговорить принципы распределения между участниками

проекта, третьими сторонами и инвесторами, таких рисков, как возможность

национализации инвестиционного объекта, право правительства на участие в

прибыльном предприятиями или неконвертируемость валюты. В случае, если

существует значительная вероятность возникновения рискованных ситуаций

вследствие политического климата, следует предусмотреть со стороны

правительства, или представляющих его агентов, возможность предоставления

гарантий защиты от риска политического характера.

Полученные на этапе формирования концепции результаты оформляются в

виде резюме проекта. Это аналитическая записка, излагающая суть проекта по

следующим аспектам:

- цель проекта;

- основные особенности и альтернативы проекта;

- организационные, финансовые, политические и др. проблемы, которые

нужно учитывать в дальнейшем;

- необходимые мероприятия по разработке проекта.

Принято считать, что бизнес-идея проекта определена, и концепция

сформирована, если:

- определены основные варианты и альтернативы проекта;

- выявлены основные проблемы, которые могут повлиять на реализацию и

эффективность проекта;

- выбор вариантов подкреплен предварительной оценкой затрат и

результатов;

- есть основания предполагать, что проект получит необходимое

финансирование;

- создана конкретная программа разработки проекта.

Основными критериями приемлемости бизнес-идеи выступают:

технологическая осуществимость; долгосрочная жизнеспособность;

экономическая эффективность; политическая, социальная и экологическая

приемлемость; организационно-административная обеспеченность. [ 10 ]

1.4.2.1 Методы оценки инвестиционных проектов

Первым этапом разработки инвестиционной программы предприятия является

оценка возможных проектов. В практике оценки проектов находят применения

как метода, учитывающие временную стоимость денег, так и методы, не

учитывающие ее (методы срока окупаемости и средней доходности).

1.Метод срока окупаемости

срок окупаемости - это минимальный временной интервал от начала

осуществления проекта, за который инвестиционные затраты покрываются

чистыми денежными поступлениями от него.

Если инвестиционные затраты осуществляются за один год в размере С0 и

со следующего года по проекту предполагается получение чистых денежных

потоков С1, С2, …Сt :

Ct = Доход - Операционные денежные издержки - Налоговые платежи и

выплаты по заемному капиталу = Чистая прибыль + Амортизация. (1.1)

Амортизация является неденежными издержками предприятия и реально

находится в распоряжении руководства. Этот денежный поток должен быть учтен

при расчете срока окупаемости, то

срок окупаемости Т” - это то минимальное количество лет,

когда [pic] (1.2)

Таким образом, расчет срока окупаемости строится на прогнозировании

чистых денежных потоков первых нескольких лет и сравнении накопленной

величины отдачи с инвестиционными затратами по формуле (1.3):

Накопленный поток на год Т1

Т” = Т1 - Чистый денежный поток в году (Т1+1),

(1.3)

где Т1 - число лет до смены знака накопленных потоков.

Ограничения в использовании метода:

- не учитывается временная стоимость денег и степень неопределенности

будущих чистых денежных потоков;

- не учитываются чистые денежные потоки за сроком окупаемости. Из-за

этого выбор из альтернативных проектов по методу срока окупаемости

может привести к ошибочным результатам.

Метод срока окупаемости для дисконтированных денежных потоков

Этот метод предполагает расчет срока окупаемости для дисконтированных

значений чистых денежных потоков по годам и сравнении его с приемлемым

сроком окупаемости.

Недостатком данного метода является то, что игнаризуются денежные

потоки за сроком окупаемости. Для сравнения проектов должен быть установлен

приемлемый срок окупаемости.

Для стандартного чистого денежного потока возможно установление

приемлемого срока окупаемости (по Гордону), который максимизирует значение

чистого дисконтированного дохода по проекту (NPV):

Т” = 1\k - 1 \ (k) (1 + k)n ,

(1.4)

где k - стоимость капитала проекта;

n - Число лет функционирования проекта.

Этот оптимальный срок может рассматриваться в качестве сравнительного

при отборе приемлемых проектов. По рассматриваемому проекту рассчитывают

срок окупаемости и сравнивают с оптимальным сроком Гордона.

2) Метод чистого дисконтированного дохода

Метод исходит из сравнения инвестиционных затрат с текущей оценкой

всех будущих чистых денежных потоков по годам функционирования проекта.

Правило метода чистого дисконтированного дохода (NPV): если текущая

оценка будущих чистых денежных потоков превышает текущую оценку

инвестиционных затрат, то проект принимается. Чистый дисконтированный доход

равен разнице текущей оценки отдачи и текущей оценки инвестиционных затрат.

Проект принимается, если NPV положителен.

Расчет значения NPV предполагает:

- прогноз по каждому году функционирования проекта чистого денежного

потока;

- обоснование ставки дисконтирования, которая обеспечит приведение

будущих потоков по годам к текущему моменту времени (моменту

осуществления инвестиций). Ставка дисконтирования должна отражать

временную стоимость денег, инфляционные ожидания и риск инвестирования

в данный проект рассчитывается по формуле (1.5):

[pic] (1.5)

Если рыночная оценка предприятия без проекта равна V1 как сумма

дисконтированных потоков, получаемых владельцами капитала по годам t =

1,…,Т, то принятие проекта с положительным значением NPV означает рост

рыночной оценки предприятия до V2, где V2 = V1 + NPV. Этот рост находит

выражение в увеличении цены акций. Таким образом, принятие проекта с

положительным значением NPV не только увеличивает активы предприятия, но и

наибольшей степени отражает интересы владельцев капитала. Исходя из правила

метода NPV предприятию следует принимать все проекты, имеющие положительное

значение NPV, так как такое решение будет максимизировать оценку

предприятия.

Положительное значение NPV по проекту означает, что данные

инвестиционные затраты порождают чистые денежные потоки с доходностью,

большей, чем альтернативные варианты на рынке с таким же уровнем риска. То

есть доходность проекта превышает требуемую доходность владельцев капитала

(стоимость капитала проекта).

Отрицательное значение NPV означает, что доходность проекта ниже

стоимости капитала и на рынке имеются более привлекательные варианты

инвестирования. Проекты с отрицательным значением NPV отвергаются.

Правило метода NPV гласит, что из двух альтернативных проектов с

равными инвестиционными затратами выбирается тот, который обеспечивает

наибольшее значение NPV.

Однако такой выбор определяется следующими моментами:

- значением ставки дисконтирования;

- схемой поступления чистых денежных потоков.

Чем выше ставка дисконтирования, тем меньше текущая оценка больших

денежных потоков дальних лет и тем быстрее падает значение NPV с ростом

ставки дисконтирования. Высокая ставка дисконтирования делает проекты с

большим сроком окупаемости заведомо менее привлекательными, и чем больше

срок окупаемости, тем больше выражен эффект высокой ставки дисконтирования.

При низкой ставке дисконтирования долгосрочные проекты с большим сроком

окупаемости становятся более привлекательными.

Преимущества метода NPV:

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9

МЕНЮ

Управление инвестиционным проектом Социальная аптека

ИНТЕРЕСНОЕ