Управление инвестиционным проектом Социальная аптека

- инвестиции для приобретения помещения на текущем рынке недвижимости

(также рассмотрено два уровня инвестиций 2049 тыс. руб. и 2349 тыс.

руб.)

Финансовые показатели проекта

Прогноз товарооборота и затрат принят на основании опыта работы аптек

аналогичного уровня и приведен в таблице 2.1

Таблица 2.1 - Прогнозная динамика товарооборота

|Наименование |1 год |2 год |3 год |

|Товарооборот в месяц, тыс. руб. |700 |980 |1280 |

|в процентах |40% |40% |28% |

|в тыс. руб. |200 |280 |280 |

|Издержки предприятия, тыс. руб. |140 |150 |150 |

|Чистая прибыль, тыс. руб. |10-60 |60-130 |130 |

|Прирост прибыли, тыс. руб. |50-70 |Ср. 70 |

Оценка эффективности проекта рассчитывалась на основании стандартных

параметров расчета эффективности инвестиций - UNIDO, с использованием

четырех параметров и анализа чувствительности:

Чистый дисконтированный доход (NVP - Net Present Value или ЧДД)

накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД нормы

дисконта. Для признания проекта эффективным, с точки инвестора, необходимо,

чтобы его ЧДД был положительным; при альтернативных проектов предпочтение

должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при условии, что он

положителен).

Внутренняя норма доходности (IRR - Internal Rate of Return или ВНД)

(внутренняя норма дисконта; внутренняя норма рентабельности) -такое

положительное число Е, что при норме дисконта Е = Е чистый дисконтированный

доход проекта обращается в 0.

Индекс доходности инвестиций (ИД) (Индекс рентабельности) - отношение

ДДП к накопленному объему инвестиций.

Срок окупаемости с учетом дисконтирования - продолжительность

наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный

доход становится и в дальнейшем остается неотрицателен.

Таблица 2.2 – Базовые показатели за месяц

|Шаги расчета |2000 |2001 |2002 |2003 |

|Процентная ставка, % ( i ) |22,00% |22,00% |22,00% |22,00% |

|Начальные инвестиции |13000 |1000 |1000 |1000 |

|Приход | |20060 |21263,6 |22539,42 |

|Постоянные расходы | |6477,94 |6769,44 |7074,07 |

|Переменные расходы | |6434,03 |6723,57 |7026,13 |

|Денежный поток, руб. |-13000 |6148,03 |6770,59 |7439,22 |

|Чистый доход ЧД, руб. |-13000 |6148,03 |13918,62 |20357,84 |

|Дисконтирующий множитель |1,000 |0,82 |0,672 |0,551 |

|Дисконтированный денежный поток|-13000 |5039,4 |9588,3 |13685,1 |

|РV | | | | |

|NVP |-13000 |-7960,6 |-3411,7 |685,1 |

|IRR | | |-0,40% |25,30% |

|Разница ( IRR - i ) | | |-22,40% |3,30% |

|Индекс рентабельности RI | |0,388 |0,738 |1,053 |

|Срок окупаемости проекта | |2,1 |2,0 |1,9 |

|Дисконтированный срок | |2,6 |2,7 |2,8 |

В таблице приведены расчеты показателей за месяц.

За базу даны шаги расчета трех лет ( 2000 - 2003 ) 20000 -

стандартный

Процентная ставка - 22% (в нее включается : безрисковая норма

доходности + поправка на снижение ликвидности + поправка на риск вложения в

объект недвижимости + поправка на продолжительность отвлечения средств )

проводится по экспертной оценке в условиях финансовой ситуации в России.

Начальные инвестиции

Приход, постоянные расходы, переменные расходы - заданы.

Денежный поток рассчитывается как приход - постоянные расходы -

переменные расходы - начальные инвестиции.

Чистый доход ЧД (товарооборот на единицу продукции )

Чистый доход = чистый доход за первый год + денежный поток за второй

год.

Дисконтирующий множитель (DF ) задан

DF = 1/ (1 + k ), где k - ставка дисконтирования

Дисконтированный денежный поток PV ( приведенная текущая стоимость)

Денежный поток * Дисконтирующий множитель, находим первый год, чтобы найти

второй год следует прибавить предыдущий год и т. д.

Чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается: дисконтированный

денежный поток за 2000 год вычитаем дисконтированный денежный поток за 2001

год.

В работе были рассмотрены следующие 4 варианта инвестиционного проекта

по организации и введению в производство ООО «Аптека»:

- проект 1.1 рассчитывался при условии аренды помещения и инвестиции

854 тыс. руб.

- проект 1.2 аренда помещения, инвестиция 1154 тыс. руб.

- проект 2.1 покупка помещения, инвестиция 2049 тыс. руб.

- проект 2.2 покупка помещения, инвестиция 2349 тыс. руб.

В таблице 2.3 приведены результаты расчета экономических показателей

работы ООО «Профсоюзная аптека» по различным вариантам. Объем инвестиций и

динамика развития предприятия определены календарным планом по организации

и введению в производство предприятия, а также комплексной программой

«Аптека».

Таблица 2.3 - Результаты расчета экономических показателей

|Проект |Инвес-|Чистый денежный |NVP, |IRR,% |PI |Дисконтиро-ва|

| | |t =1 |t=2 |t=3 | | | | |

|1.1 |854 |720 |1560 |1560 |1643,37 |111,51 |2,92 |1,00 |

|1.2 |1154 |720 |1560 |1560 |1343,37 |79,58 |2,16 |1,40 |

|2.1 |2049 |720 |1560 |1560 |448,37 |34,17 |1,22 |2,50 |

|2.2 |2349 |720 |1560 |1560 |148,37 |25,61 |1,06 |2,80 |

|Товарооборот |8400 |11760 |15360 | |

Инвестиции проекта c вариантом аренды:

- min 854 тыс. руб.

- max 1154 тыс. руб.

Инвестиции проекта с покупкой помещения:

- min 2049 тыс. руб.

- max 2349 тыс. руб.

Чистый денежный поток рассчитан по плановой динамики развития

предприятия (таблица 2.1 )

Товарооборот:

- в первом году 700 * 12 = 8400 тыс. руб.

- во втором году 980 * 12 = 11760 тыс. руб.

- в третьем году 1280 * 12 = 15360 тыс. руб.

Приведенный эффект (NPV):

[pic], где

С0 - инвестиции

Сt - денежный поток

K - коэффициент дисконтирования

t - период

NPV1.1= -854 + 720 / (1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 / (1,22 )3 = 1643,37

т. р.

NPV1.2= -1154 + 720 / ( 1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 / (1,22 )3 =

1343,37 т. р.

NPV2.1= - 2049 + 720 / (1,22 ) + 1560 / (1,22 )2 + 1560 / (1,22 )3 = 448.37

т. р.

NPV2.2= - 2349 + 720 / ( 1,22 ) + 1560 / ( 1,22 )2 + 1560 / ( 1,22 )3 =

148,37 т.р.

Индекс рентабельности ( PI ):

PI = ( NPV + C0 ) / C0, где

C0 - инвестиции

NPV - приведенный эффект

PI1.1 = (1643,37 + 854 ) / 854 = 2,92

PI1.2 = ( 1643,37 + 1154 ) / 1154 = 2,16

PI2.1 = ( 1643,37 + 2049 ) / 2049 = 1,22

PI2.2 = (1643,37 + 2349 ) / 2349 = 1,06

Внутренняя норма доходности ( IRR ):

Анализ чувствительности (эластичности) NVP

Анализ чувствительности заключается в определении того, что будет,

если один или несколько факторов изменят свою величину.

Анализ чувствительности позволяет определить силу реакции

результативного показателя (в данном случае NVP) на изменение независимых,

т.е. варьируемых факторов.

Анализируемая величина - NVP.

Варьируемые параметры:

- ставка дисконтирования,

- товарооборот.

Шаг анализа 5% (от -20% до 20%). За исходное состояние взяты расчетные

значения проектов (шаг 0).

В таблице 2.4 приведены параметры эластичности NVP при вариации

различных факторов.

Таблица 2. 4 - Параметры эластичности NVP

| Вариант 1 |-0,58 |3,70 |6.4 |

| Вариант 2 |-0,71 |4.52 |6.4 |

| Вариант 3 |-2,12 |13,55 |6.4 |

| Вариант 4 |-6,41 |40,95 |6.4 |

Если сравнить показатели четырех проектов между собой, то можно

отметить что наименьшая чувствительность к изменению NVP у первого и

второго проекта (инвестиции 854 и 1154 тыс. руб. при условии аренды

помещения). У третьего и четвертого проектов (инвестиции 2049 тыс. руб. и

тыс. руб. соответственно, условия покупки помещения) чувствительность выше,

чем у первого в 3,6 и 11 раз соответственно.

Т.е. можно сделать вывод, что первый и второй проект устойчивее к

внешним факторам, чем третий. Самый неустойчивый - проект четыре.

Выводы

Инвестиционный проект - это программа решения экономической проблемы,

задачи, обладающая тем признаком, свойством, что вложение средств в такую

программу приводит к их отдаче, получению дохода, - прибыли, социальных

эффектов только после прохождения определенного срока с начала

осуществления проекта, вложения средств в него ( инвестиционного периода ).

Социальный проект «Аптека» ориентирован на удовлетворение растущих

потребностей, поддержку социально незащищенных или недостаточно защищенных

слоев населения.

Расчет экономической эффективности инвестиций, неизбежно

сопровождающий разработку инвестиционных проектов и принятие решений об их

осуществлении, представляет одну из сложнейших задач экономической науки.

Если даже оставить в стороне не менее сложную задачу учета социальных

эффектов осуществления проекта, вообще плохо поддающихся количественному

измерению, задача расчета экономического эффекта инвестиций, измеряемого в

денежном выражении, и определения на его основе численного значения

экономической эффективности вложения капитала в проект не находит сколь -

нибудь точного решения. Поэтому правильнее говорить не о расчете, а об

оценке экономической эффективности инвестиций, то есть о достаточно

приближенном расчете.

Оценка вариантов инвестиционных решений может применяться как для

предварительного отбора наиболее перспективных вариантов осуществления

проекта, так и для предварительного определения осуществимости проекта.

Анализ полученных результатов показал, что по всем параметрам,

характеризующим инвестиционный проект, вариант аренды помещения превосходит

иные варианты и ему следует отдать предпочтение. Кроме того оценка

чувствительности также позволяет оценить проект с арендой помещения как

наиболее более устойчивый по отношению к внешним изменениям. В целом проект

способен в короткие сроки обеспечить возврат инвестиций и в дальнейшем

иметь прибыль, часть которой Аптека может направлять на инвестирование

различных социальных программ, снижая при этом соответствующую нагрузку на

бюджет и прибыль предприятий.

3 Принятие решений по инвестиционному проекту «Социальная Аптека»

3.1 Рекомендации по эффективному принятию решений при формировании

бюджета капиталовложений инвестиционного проекта «Социальная Аптека»

Решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд

альтернативных или взаимно независимых проектов.

В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов,

основываясь на каких-то критериях.

Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность

того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем

критериям, как правило, значительно ниже единицы.

Также весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность

всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может

значительно варьировать.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид

управленческой деятельности, основывается на использовании различных

формализованных и неформализованных методов. В отечественной и зарубежной

практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью

которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной

политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев

жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени

является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки,

полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени

условные, легче принимать окончательные решения.

В своей работе для оценки проектов и принятия решения о том какой

проект наиболее приемлемый, я использовала четыре критерия:

- дисконтированный срок окупаемости;

- чистый приведенный эффект (NPV);

- внутреннюю доходность (IRR);

- индекс рентабельности (PI).

А также проводила анализ чувствительности.

Необходимо сделать выбор из четырех возможных для реализации

инвестиционных проектов.

Таблица 3.1 - Динамика денежных потоков (тыс. руб)

|Год |Денежные потоки |

|1 |2 |3 |4 |5 |

|1 |720 |720 |720 |720 |

|2 |1560 |1560 |1560 |1560 |

Продолжение табл. 3.1

|1 |2 |3 |4 |5 |

|3 |1560 |1560 |1560 |1560 |

|NPV |1643,37 |1343,37 |448,37 |148,37 |

|IRR |111,51 |79,58 |34,17 |25,61 |

|PI |2,92 |2,16 |1,22 |1,06 |

В зависимости от принятого критерия выбор будет различным. Несмотря на

то, что между показателями NPV, PI, IRR, СС (цена источника средств для

данного проекта) имеются очевидные взаимосвязи:

- если NPV > 0, то одновременно IRR > СС и PI > 1;

- если NPV < 0, то одновременно IRR < СС и PI < 1;

- если NPV = 0, то одновременно IRR = СС и PI = 1.

Сделать однозначный вывод не всегда возможно. Каким же критерием в

таком случае следует пользоваться?

Методы основанные на дисконтированных оценках, с теоретической точки

зрения являются более обоснованными, поскольку учитывают временную

компоненту денежных потоков.

Таким образом, можно сделать главный вывод, что из всех рассмотренных

критериев наиболее приемлемым для принятия решения инвестиционного

характера является критерии NPV, PI, IRR. Несмотря на отмеченную

взаимосвязь между этими показателями, при оценке альтернативных

инвестиционных проектов проблема выбора критерия все же остается.

При принятии решения можно руководствоваться следующими соображениями:

- рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, поскольку этот

показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала

предприятия (наращивание экономической мощи предприятия является одной

из наиболее приоритетных целевых установок);

- возможно также сделать расчет коэффициента IRR для приростных

показателей капитальных вложений и доходов, при этом если IRR > СС, то

приростные затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими

капитальными вложениями.

Исследования, проведенные крупнейшими специалистами в области

финансового анализа, показали, что наиболее предпочтительным критерием

является критерий NPV. Основных аргументов в пользу этого критерия два:

- он дает вероятную оценку прироста капитала предприятия в случае

принятия проекта; критерий в полной мере отвечает основной цели

деятельности управленческого персонала, которой является наращивание

экономического потенциала предприятия;

- он обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значение

показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную

величину для оптимизации инвестиционного портфеля.

Что касается показателя IRR, то он имеет ряд серьезных недостатков.

В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно

использовать достаточно условно. Так, если расчет критерия IRR для

нескольких проектов показал, что его значение для проекта 1.1 больше, чем

для остальных проектов, то в определенном смысле проект 1.1 может

рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую

гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых

может существенно различаться. Но поскольку IRR является относительным

показателем, на его основе невозможно сделать правильные выводы об

альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение

капитала предприятия (этот недостаток особенно выпукло проявляется, если

проекты существенно различаются по величине денежных потоков).

Сравнивая проекты по дисконте равному сроку окупаемости (он

определяется как число лет, необходимых для возмещения инвестиций), видно

что проект 1.1 (таб. 3.1) был бы предпочтительнее, чем остальные проекты

(1.2 - 1,4 года; 2.1 - 2,5 лет; 2.2 - 2,8 лет), потому что проект 1.1 - 1

год имеет более короткий срок возврата денег. Дисконтированный срок

окупаемости характеризует тот момент, к которому будут возмещены все

расходы по привлечению собственных и заемных средств для финансирования

проекта. Этот критерий имеет серьезный недостаток, он не учитывает влияния

элементов денежного потока, находящихся за пределами срока окупаемости.

Несмотря на отмеченный недостаток, критерий тем не менее показывает,

как долго финансовые ресурсы будут омертвлены в проекте. Таким образом, при

прочих равных условиях чем короче срок окупаемости, тем ликвиднее проект.

Кроме того, поскольку «дальние» элементы денежного потока рассматриваются

как более рисковые по сравнению с «ближними», считается, что критерий «срок

окупаемости» дает приблизительную оценку рисковости проекта

Наиболее эффективным критерием является расчет чистого приведенного

эффекта, основанный на методологии дисконтирования денежного потока.

Если NPV > 0, проект следует принять, если NPV < 0, проект должен быть

отвергнут; если несколько проектов взаимоисключающие, должен быть выбран

тот, у которого положительный NPV больше.

Логика критерия NPV достаточна очевидна. Нулевой NPV означает, что

генерируемого проектом денежного потока вполне достаточно:

- для возмещения вложенного в проект капитала и

- для обеспечения требуемой отдачи на этот капитал.

Если NPV > 0, тогда денежный поток генерирует прибыль, и после

расчетов с кредиторами по фиксированной ставке оставшаяся прибыль

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9

МЕНЮ

Управление инвестиционным проектом Социальная аптека

ИНТЕРЕСНОЕ