Фондовый рынок

Стоимость ЦБ, выпущенных или находящихся в обращении в

Украине, составила на начало 1995 года 55,1 трлн. крб. и вы-

росла по сравнению с началом 1994 года почти в 10 раз.

Невероятно быстрыми темпами за этот период увеличилась

стоимость векселей - в 1024 раза - и на 1 января 1995 года

составила 31,4 трлн. крб., что обусловлено оформлением вексе-

лями взаимозадолженности субъектов предпринимательской дея-

тельности. Их удельный вес в общем объеме ценных бумаг повы-

сился за 1994 год с 0,5% до 57%.

Значительно выросла за этот период доля сберегательных сер-

тификатов - с 11% до почти 25%. Их объем увеличился в 21 раз

и на 01.01.95 г. составил 13,5 трлн. крб. Это объясняется

возможностью быстрого обращения и отдачи от этой формы вложе-

ний, что при высоком уровне инфляции является для вкладчика

принципиально важным.

Стоимость акций выросла в 17 раз и составила на начало 1995

года 6,8 трлн. крб.; их удельный вес повысился с 7% до 12%. В

6 раз увеличился объем других ЦБ (акции предприятий и акции

трудовых коллективов, которые не имеют свободного обращения и

распространяются только среди сотрудников этих предприятий),

он составил 3,0 трлн. крб.; однако удельный вес таких бумаг в

общем объеме снизился от 9 до 5%.

Следует отметить, что из обращения практически изъяты обли-

гации, сберегательные сертификаты и казначейские обяза-

тельства, представляющие долю Украины в долговых обяза-

тельствах бывшего Советского Союза. Их остатки хранятся в

Сберегательном банке Украины и постепенно погашаются. На 1

января 1995 года они составляли, соответственно, 16 млн.

крб., 405 млн. крб. и 1,2 млрд. крб.

На 1.01.95 г. субъектами хозяйственной деятельности Украи-

ны было выпущено ЦБ на сумму 30,2 трлн. крб., в частности за

1994 год - 95% этого объема (28,6 трлн. крб.). ЦБ, существо-

вавшие до 1.01.94 г., были на 88% размещены среди покупате-

лей. Всего было размещено 96% (28,9 трлн. крб.) ЦБ из выпу-

щенных до 1994 года и на протяжении 1994 года; при этом век-

селя и облигации - практически полностью, сберегательные сер-

тификаты - на 97%, другие ЦБ - на 94%, акции - на 89%.

Часть размещенных ЦБ (около 21% или 5,9 трлн. крб.) была

выкуплена эмитентами с целью повторной продажи или погашения.

Это 47% суммы векселей (2,0 трлн. крб.) и 20% сберегательных

сертификатов (3,1 трлн. крб.), которые были полностью погаше-

ны, 13% (0,7 трлн. крб.) акций, из которых 80% были повторно

проданы и около 1% - погашено. Также было выкуплено незначи-

тельное количество (менее 0,1%) других ЦБ и облигаций.

Кроме того, на начало 1995 года неразмещенными остались

5,3% (1,6 трлн. крб.) выпущенных ЦБ, в основном, за счет ак-

ций, на которые приходилось 52% общей стоимости неразмещен-

ных бумаг, остальную часть составили сберегательные сертифи-

каты (37%) и другие ЦБ (11%).

Из общей стоимости размещенных на 1.01.95 г. эмитентских ЦБ

42% находилось у юридических лиц (12,1 трлн. крб.), 39% - у

инвесторов других стран (12,1 трлн. крб.), 19% - у физичес-

ких лиц (5,6 трлн. крб.). При этом юридические и физические

лица владели почти равными долями акций (соответственно 50% и

48% от общего количества размещенных), тогда как на инвесто-

ров других стран приходилось только 2%. Следует отметить, что

13% акций, приобретенных физическими лицами, было приобрете-

но за личные приватизационные счета (имущественные сертифика-

ты). В то же время инвесторы других стран имели 70% (11,1

трлн. крб.) сберегательных сертификатов, тогда как юридичес-

кие лица-резиденты - 28% (4,5 трлн. крб.), физические лица -

2% (0,3 трлн. крб.). Такая ситуация возникла благодаря взаи-

моотношениям некоторых банков с субъектами предпринима-

тельской деятельности дальнего зарубежья.

Векселями почти полностью владели юридические лица. Что ка-

сается других ЦБ, то подавляющее их количество находилось у

физических лиц - 87% (2,5 трлн. крб.; из них 3% приобретено

за личные имущественные сертификаты), а 13% (0,4 трлн. крб.)

- у юридических лиц.

На рынке капитала доминирующее место продолжают занимать

банки, хоты их доля в общем объеме выпущенных ЦБ на 1.01.95

г. снизилась до 74% по сравнению с 88% на 1.01.94 г. В то же

время за 1994 год вдвое вырос удельный вес промышленных пред-

притий (с 7% до 14%), существенно увеличились доли строи-

тельства (почти 4%), сельского хозяйства, транспорта и связи

(более чем по 1%). Субъектами хозяйственной деятельности всех

других отраслей народного хозяйства выпущено окло 6% общего

объема ЦБ.

Сложившиеся в Украине экономические условия не способ-

ствуют вложению средств в украинские предпрития иностранными

инвесторами. Несмотря на то, что общая стоимость ЦБ субъектов

хозяйственной деятельности Украины у нерезидентов за 1994 год

выросла почти в 900 раз и на 1.01.95 г. составляла 11,2 трлн.

крб., это, как уже указывалось, стало результатом денежных

вкладов в виде сберегательных сертификатов в некоторые ук-

раинские банки зарубежными юридическими лицами. В то же вре-

мя объем акций, реализованных нерезидентами (он характери-

зует реальное инвестирование экономики), на начало 1995 года

составлял 0.1 трлн. крб. или только 2% от общей стоимости

всех выпущенных акций.

Во все больших масштабах стали приобретаться ЦБ субъектов

предпринимательской деятельности других стран, что в нынеш-

них условиях не идет на пользу Украине. Если до 1994 года та-

кое обращение имели только акции, то в 1994 году - почти все

виды ЦБ (в разных объемах). Основной рост стоимости ЦБ нере-

зидентов, находящихся у субъектов хозяйственной деятельности

Украины за 1994 год (почти в 1200 раз) произошел за счет век-

селей, опять-таки, - за счет взаимоотношений банков. Объем

нерезидентских акций, находящихся у резидентов, возрос за

1994 год в 38 раз и составил на 1.01.95 года 0,4 трлн.крб.,

почти втрое превышая стоимость акций украинских предприятий,

приобретенных к этому времени в другие страны. Следует отме-

тить, что тенденция превышения оттока капитала в виде ЦБ из

Украины над его притоком в 1994 году появилась впервые.

Таблица 8.

-----------------------------------------------------------------------

---------¬

¦ ВЫПУСК И ОБРАЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В УКРАИНЕ, МЛН.КРБ.

¦

¦ ¦

¦ ¦

¦ Виды ценных бумаг ¦

¦ -----------------------------------------------------------------

---------+

¦ Всего в том числе ¦

¦ -----------------------------------------------------

--+

¦ акции облигации казнач. сберегат. векселя

другие¦

¦ обязат. сертиф. ¦

+----------------------------------------------------------------------

---------+

¦1. Стоимость ¦

¦на 1.01.95 55122815 6836821 349363 1231 13509599

31401436 3024365¦

¦на 1.04.95 343811547 9283500 2111516 49248 17923219

309512322 4381734¦

¦на 1.07.95 99951077 18829092 6475974 360679 20387136

42987136 10993048¦

¦2. Обращение ¦

¦Выпущено за: ¦

¦1 кв. 1995г. 36597600 10072114 53627 0 18911967 3178074

4381898¦

¦1 полуг.1995г.56745819 18842561 55229 0 23258206 3596709

10993114¦

¦Размещено за: ¦

¦1 кв. 1995г. 34718024 8947120 53626 0 18387471 3102610

4222197¦

¦1 полуг.1995г.53672551 16709115 55228 0 22620423 3524281

10763504¦

¦Выкуплено за: ¦

¦1 кв. 1995г. 4766952 498089 35000 0 2225345 2007570

948¦

¦1 полуг.1995г. 7906568 1065550 25288 0 4396839 2371298

37593¦

¦Повторно продано за: ¦

¦1 кв. 1995г. 922993 66470 0 0 856025 0

498¦

¦1 полуг.1995г. 1564136 690740 0 0 856683 0

16713¦

¦Погашено за: ¦

¦1 кв. 1995г. 3338071 63648 35000 0 1161225 2078054

164¦

¦1 полуг.1995г. 5691033 89014 35288 0 3276012 2290489

230¦

¦Остаток неразмещенных ЦБ на: ¦

¦1 кв. 1995г. 2385544 1492965 0 0 732591 0

159987¦

¦1 полуг.1995г. 3724667 2419242 0 0 901927 153237

250260¦

¦3. Объемы взаимного инвестирования в виде ЦБ

¦

¦1. ЦБ эмитентов Украины, реализованные в другие страны: ¦

¦Остаток на: ¦

¦ 1.01.95 г. 11246476 140471 0 0 11100085 0 ¦

¦Приобретено в другие страны за: ¦

¦1 кв. 1995г. 4138189 11581 0 0 4126600 0 ¦

¦1 полуг.1995г. 7211667 16293 0 0 7195374 0 ¦

¦Выкуплено эмитентами Украины за: ¦

¦1 кв. 1995г. 97191 97191 0 0 0 0 ¦

¦1 полуг.1995г. 104881 104881 0 0 0 0 ¦

¦Остаток на: ¦

¦1.04.95 г. 15304740 78127 0 0 15226613 0 ¦

¦1.07.95 г. 18347262 51883 0 0 18295379 0 ¦

¦2. ЦБ эмитентов других стран, приобретенные в Украину: ¦

¦Остаток на: ¦

¦1.01.95 г. 11768663 109782 396661 0 5 11262295 ¦

¦Приобретено предпритиями Украины за: ¦

¦1 кв. 1995г. 4265457 2194 114875 27162 36

4121190 ¦

¦1 полуг.1995г. 7545824 3853 158712 127552 36 7255671 ¦

¦Продано предприятиями Украины за: ¦

¦1 кв. 1995г. 214986 29870 0 3695 0 181421 ¦

¦1 полуг.1995г. 350611 38005 0 66418 0 246188 ¦

¦Остаток на: ¦

¦1.04.95 г. 15583272 29699 511536 23467 41 15818529 ¦

¦1.07.95 г. 18963876 75550 555373 61134 41 18271778 ¦

L----------------------------------------------------------------------

----------

По состоянию на 01.11.95 с начала года в Украине зарегис-

трировано 2756 эмиссий ценных бумаг на общую сумму 78,3 трлн.

крб.. 43% эмитированных ЦБ составили векселя, 18,8% - акции,

6,5% - облигации. Суммарная стоимость ценных бумаг по сравне-

нию с их номиналом возросла в этом году на 81%. По облига-

циям этот показатель возрос на 1775%, по акциям - на 176%, по

сберегательным сертификатам - на 50%, по векселям - на 37%.

За прошедший 1995 год некоторые ЦБ утратили свою ликвид-

ность, в обращении появились новые ЦБ, но в целом число лик-

видных ЦБ акционерных компаний практически не изменилось. В

то же время структура фондового рынка Украины претерпела су-

щественные изменения - рынок пополнился акциями приватизируе-

мых предприятий, облигациями внутреннего государственного

займа (ОВГЗ), ценными бумагами местных органов власти. Можно

сказать, что сегодня в Украине существует несколько фондовых

рынков, на которых находятся в обращении ЦБ с различными нор-

мами доходности и степенями кредитного и процентного рисков.

Эти рынки (или секторы фондового рынка) пребывают на разных

стадиях своего формирования, на каждом рынке действуют опре-

деленные категории эмитентов, торговцев, инвесторов.

Рядовые инвесторы (граждане) обнаруживают склонность к рис-

кованным операциям на рынке ЦБ, а потерпев неудачу, требуют

возмещения ущерба у государства, которое не в состоянии соз-

давать условия для того, чтобы считать такие требования неу-

местными. Правительство занимается созданием собственного

рынка ЦБ, а НБУ пытается сократить дефицит государственного

бюджета с помощью изменения учетной ставки и девальвации кар-

бованця. Акционерные компании, не имея возможности осущес-

твлять денежную эмиссию, производят эмиссию иных долговых

обязательств.Все это похоже на поиски "философского камня"

для превращения бумажного карбованця в золотой. Однако "алхи-

мизация народного хозяйства" вряд ли станет более успешной,

чем реализация идеи 1992 года по "созданию бездефицитного

бюджета, замкнутого на инфляцию".

РАЗДЕЛ 3. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

В эпоху свободной конкуренции государственное

вмешательство в экономику носило ограниченный и эпизодический характер. В

начале ХХ в. масштабы этого вмешательства расширились, а с 30-х гг. стали

беспрецедентными, государство превратилось в одного из ведущих субъектов

экономической жизни практически всех развитых экономических стран.

Деятельность крупного капитала способствует обострению всех

социальных и экономических потребностей до такой степени, что ставит под

угрозу само его существование. Необходимо усилие

государственного вмешательства в экономику.

В современных условиях государственному воздействию

подвержены все стороны хозяйственной жизни: производство, торговля,

финансы, денежное обращение; как внутренняя экономика, так и

международные экономические отношения и это воздействие но-

сит систематический, постоянный характер.

Социальная рыночная экономика означает рост социальной за-

щищенности рабочего класса и усиливающееся стремление гаран-

тировать каждому человеку нормальные условия существования.

Предпринимаются попытки защитить потребителя то произвола

предприятий путем антимонопольной политики. Если бы экономи-

ческий процесс не регулировался соответствующими правовыми

нормами, широкие и неограниченные свободы привели бы к воз-

никновению хаоса в обществе. Без обдуманных законодательных

актов, касающихся порядка заключения соглашений, рыночная

экономика немыслима. Экономическое законодательство является

основой экономического порядка. В этих законодательствах

большое внимание уделяется тем группам населения, которые

имеют средний и низкий уровень доходов. Поэтому такой поря-

док и называют социальной рыночной экономикой.

Рынок ценных бумаг представляет собой особый сегмент финан-

сового рынка, на котором складываются отношения по поводу

купли-продажи специальных документов (ценных бумаг), имеющих

собственную стоимость, свободно обращающихся и свиде-

тельствующих об отношениях совладения, займа и производных от

них, между теми, кто привлекает ресурсы, выпуская ценные бу-

маги (эмитенты), и теми, кто их приобретает (инвесторы),

опосредованный, как правило, участием особых субъектов пред-

принимательской деятельности финансовых посредников.

Принципиально важно подчеркнуть, что рынок ценных бумаг не

представляет собой некий абсолютно самостоятельный институт

рыночной экономики, а является частью финансового рынка,

включающего также банковские и страховые институты. Если не

принимать во внимание их общую экономическую природу, то для

государства становится затруднительным выработка действенной

политики регулирования фондового рынка. Хотя он, с одной сто-

роны, и является частью финансового рынка, и, значит, может

быть подвержен неким общим для всех его составляющих методам

воздействия, но, с другой стороны, все же имеет свою специфи-

ку, которую нельзя не учитывать. Соответственно и механизм

его регулирования должен включать особые способы и приемы,

отличающиеся от тех, с помощью которых государство влияет на

рынки банковских или страховых услуг.

Схема 1.

--------------¬

¦ Финансовый ¦

¦ рынок ¦

L--------------

-------------¬ --------------¬ ------------¬

¦ Банковский ¦ ¦ Рынок ценных¦ ¦ Страховой ¦

¦ рынок ¦ ¦ бумаг ¦ ¦ рынок ¦

L------------- L-------------- L------------

Лишь опредилившись с участниками этого рынка и с их фун-

кциями, государство, во-первых, сможет более достоверно прог-

нозировать их реакцию на те или иные повороты в своей эконо-

мической политике. И, во-вторых, ясное представление о харак-

тере операций на фондовом рынке несомненно скажется и на раз-

работке четкого механизма налогообложения его участников.

Итак, сначала перечислим субъекты рынка. Во-первых, это

предприятия-эмитенты, во-вторых, - инвесторы (это продавцы и

покупатели), в-третьих, - посредники, помогающие им найти

друг друга, и, в-четвертых, - государство, которое, принимая

либо поощрительные, либо ограничительные меры, содействует

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10