Управление операциями с ценными бумагами в СХПК Адышевский Оричевского р-на Кировской области

капитал составляет 110 млн.руб. Он разбит на 110.000 простых акций .

Номинал акций составляет 1000 руб. , за 1996 год владельцам акций был

выплачен доход в размере 70% годовых . При покупке акций данной фирмы за

2000 руб. нужно рассчитать курсовую стоимость акции и ее текущую доходность

.

Курсовая стоимость = 70% / 42% * 1000 руб. = 1667руб.

Текущая доходность = (700 - 700*0.15) / 2000 руб. * 100% = 29.75% .

За ссудный процент принята ставка рефинансирования ЦБ РФ на

14.04.97г . Как видно из данного примера текущая доходность данных акций

вполне может соперничать с банковской депозитной ставкой , которая

составляет около 25 - 30% годовых. Таким образом , при покупке акций данной

фирмы можно получить ориентировочно чистый доход в размере 297,5 руб. на

каждую 1000 руб. инвестиций .

Во-вторых , существует вариант вложения свободных денежных

средств в акции на срок не более одного года . Такой вариант может иметь

место , когда приобретаются акции с целью их последующей перепродажи по

более высокой цене .

Предположим , что мы хотим купить 10.000 шт. акций ОАО “Исток”

по цене 2000 руб. с целью получения дивиденда за 1997 год и их последующей

продажи через полгода по цене 2100 руб. Покупка таких акций в синтетическом

учете отражена в таблице 5 .

В результате проведенной операции предприятие может получить

общую балансовую прибыль в размере 9.000.000 руб.

В этом случае для определения эффективности операции следует

использовать формулу конечной доходности (КД) операций с ценными бумагами ,

которая имеет вид :

(Дивиденды за все года - налоги + прибыль от реализации - налоги)

----------------------------------------------------------------------

--------------------

КД = Срок владения акцией

*100%

----------------------------------------------------------------------

---------------------

Рыночная цена

Таблица 5

| Содержание операций |Сумма , руб. |Корреспондирующий счет |

| | |дебет |кредит |

|Покупка акций |20.000.000 |58 |51 |

|Начислены дивиденды |8.000.000 |76 |80 |

|Выручка от перепродажи акций |21.000.000 |51 |48 |

|Одновременно списывается | | | |

|покупная стоимость акций |20.000.000 |48 |58 |

|Прибыль от перепродажи |1.000.000 |48 |80 |

Таким образом , конечная доходность от операциями с акциями ОАО

“Исток” будет равна :

КД = (8.000.000-8.000.000*0.15+1.000.000-1.000.000*0.35) / 0.5 лет /

20.000.000 * 100% = 74.5% .

Как мы видим из данного примера , вложение свободных средств

принесет предприятию чистый доход в размере 745 руб. на каждую вложенную

1000 руб. , что является очень высоким показателем в настоящих условиях .

5.2.Облигации

Среднесрочным инструментом привлечения финансовых ресурсов

могут выступать облигационные займы.

Облигация - долговая ценная бумага, подтверждающая факт ссуды

владельцам ( инвесторам) денежных средств эмитенту, и дающая право на

участие в прибыли эмитента особо оговоренным способом ( обычно в виде

получения фиксированного ежегодного или ежеквартального процента от

стоимости выпуска или от номинальной стоимости облигации ). Статус

держателя облигации предполагает роль кредитора , а не собственника.

Облигация не предоставляет права ее владельцу на управление компанией. Она

более надежна - инвестиции в долговые ценные бумаги лучше защищены по

сравнению с инвестициями в акции : задолженность перед владельцем облигации

в случае ее ликвидации погашается до начала удовлетворения притязаний

держателей акций. Облигации могут выпускать все предприятия вне зависимости

от их организационно-правовой формы. Облигации компаний по степени

надежности уступают долговым обязательствам государства, но в то же время

должны предполагать более высокий уровень дохода.

Условия и сроки погашения облигаций ( в том числе досрочного)

оговариваются в решении о выпуске облигаций.

Облигации выпускаются :

- под залог имущества;

- под обеспечение третьих лиц;

-без обеспечения ( на третий год, после утверждения АО двух годовых

балансов).

Сумма номиналов выпущенных облигаций не должна превышать

уставный капитал или величину обеспечения. Облигации и иные ценные бумаги

могут выпускаются конвертируемыми в акции ( в пределах числа объявленных

акций соответствующего типа ). Данная возможность позволяет значительно

быстрее распространить новую эмиссию акций притом среди “нужных” акционеров

. Также хорошим примеров был выпуск конвертируемых облигаций “Лукойла” ,

под залог акций находившихся в федеральной собственности. Данная

конвертация позволила “Лукойлу” не только получить серьезных инвесторов

в лице крупнейших западных инвестиционных компаний , но и погасить

задолженность перед бюджетом за счет самого же бюджета путем “продажи”

акций находившихся в федеральной собственности.

Согласно Закона "Об акционерных обществах" облигации могут

быть именными ( с ведением реестра их владельцев ) и на предъявителя.

Облигации и иные ценные бумаги размещаются по решению совета директоров,

если иное не предусмотрено уставом АО. Выпуск облигаций возможен только

после полной оплаты уставного капитала. Погашение может производится

деньгами или иным имуществом, что породило целую серию товарных облигаций

(облигации АвтоВаза, ГАЗа, Коминефти погашались выпускаемой продукцией) ,

сроки погашения - по сериям или единовременно.

В том что процесс эмиссий корпоративных облигаций находится в

зачаточной стадии, есть достаточно много объективных причин, обусловленных

уровнем развития российской экономики. Эти причины глобальны, поэтому имеют

значения и для банков, и для предприятий.

Основные среди них следующие:

. -отсутствие значимых прецедентов, а следовательно, исторической динамики;

. -отсутствие сколько-либо надежных гарантий, а следовательно доверия со

стороны инвесторов после развала огромного количества финансовых

пирамид;

. -непрозрачность фондового рынка;

. -отсутствие достоверной информации об эмитенте, а также неотлаженность

процедуры предоставления гарантий и поручительств со стороны третьих

лиц, не позволяет надеяться на успех облигационного займа;

. -текущая динамика рыночных процентных ставок не позволяет достигнуть

разумного сочетания параметра “доходность-риск”. Ни один реальный проект,

под который и должны выпускаться облигации, не в состоянии сейчас

конкурировать с доходностью ГКО/ОФЗ, в то же время очевидно уступая в

надежности - это общероссийская макроэкономическая проблема;

. -эмиссия краткосрочных ( до года ) корпоративных облигаций запрещена

российским законодательством, а класс инвесторов годовых к долгосрочным

инвестициям при общей экономической и политической ситуации пока еще не

сформировался;

. -отсутствие в принципе практики цивилизованного андерайтинга;

. -общая неподготовленность профессиональных участников фондового рынка к

решению задач по крупномасштабному выпуску корпоративных облигаций.

Кроме того , существует общая тенденция нежелания предприятий

выпускать бумаги с фиксированной доходностью. Здесь, как , довольно сложно

определение самой фиксированной ставки процента на долгосрочные период,

так и , выплачивать проценты в ближайшее время никому не хочется ( тем

более проценты платятся за счет прибыли, а не идут на себестоимость, как

при кредитах банков ) . Выпуск же обыкновенных акций позволяет уйти от

такого обещания .

И конечно одним из самых решающих факторов при решении диадемы

“акции - облигации” становится выбор между возможностью привлечения

капитала за счет потери контроля или за счет увеличения доли заемных

средств путем выпуска долговых обязательств. Данная проблема должна решатся

в каждом конкретном случае отдельно в зависимости от поставленных

стратегических целей перед корпорацией , структурой распределения акций и

общей ситуации на фондовом рынке.

У большинства сельскохозяйственных предприятий практически не

бывает временно свободных денежных средств . И СХПК “Адышевский” не

исключение , поэтому из всех видов облигаций руководству предприятия

рекомендуется работать только с государственными облигациями , так как они

более надежные , ликвидные и доходные по сравнению с корпоративными

облигациями .

5.3.Векселя

5.3.1.Правовые основы использования векселей

Для сельскохозяйственных предприятий самым реальным из

всего многообразия возможностей фондового рынка является использование

векселей .

На территории Российской Федерации действует

Единообразный закон о переводном и простом векселе Женевской вексельной

конвенции 1930 года, или, точнее, его перевод в форме Положения о простом и

переводном векселе. СССР присоединился к конвенции в 1936 году, но тогда

векселя применялись главным образом в сфере внешней торговли. Действие

данного положения было официально подтверждено постановлением Президиума ВС

РФ от 24 июня 1991 года № 1451-1 “О применении векселя в хозяйственном

обороте РСФСР”. Этот документ содержит все необходимые определения,

связанные с простым и переводным векселем, регламентирует процессы

индоссамента, акцепта, аваля, закрепляет условия посредничества, сроков

давности, платежа, изменений и др. Следующим нормативным актом стало

постановление Правительства РФ от 26 сентября 1994 года № 1094 “Об

оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями

единого образца в развитии вексельного обращения”. Этот документ

предусматривает введение стандартных бланков для векселей единого образца и

использование векселей только российскими юридическими лицами, за

исключением бюджетных предприятий и организаций.

По мнению специалистов современная законодательная

база вексельного обращения далека от совершенства и не учитывает всех

особенностей отечественных субъектов вексельного обращения , а также не

обеспечивает действенность санкций за неисполнение платежа по векселю, так

как неисполнение платежа по векселю приравнивается к неисполнению

хозяйственного договора . В марте 1997 года Президентом был подписан

федеральный закон “О переводных и простых векселях” в котором более четко

регламентировано обращение векселей на территории РФ.

Что же принято понимать под векселем ? Вексель - это

документ, составленный по установленной законом форме и содержащий

безусловное абстрактное денежное обязательство , ценная бумага,

разновидность кредитных денег. Различают вексель простой (соло-вексель) и

переводной (тратта). Простой вексель (приложение 1) представляет собой

ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить по наступлению

срока определенную сумму денег векселедержателю. На рисунке 3 представлены

основные функции, которые призван выполнять простой вексель .

Рис.3. Функции простого векселя

ПРОСТОЙ ВЕКСЕЛЬ

Средство платежа Процентный вексель Вексельный кредит

Переводной вексель (тратта) (приложение 2) содержит письменный

приказ векселедателя , адресованный плательщику (трассанту) , об уплате

указанной в векселе суммы денег третьему лицу - держателю векселя

(ремитенту). Трассат становится должником по векселю только после того, как

акцептирует вексель, то есть согласится на его оплату, поставив на нем свою

подпись (акцептованный вексель). Акцептант переводного векселя, так же как

векселедатель простого векселя, является главным вексельным должником и

именно он несет ответственность за оплату векселя в установленный срок. На

рисунке 4 представлена схема обращения переводного векселя .

( ТРАССАТ )

( ТРАССАНТ )

ДОЛЖНИК ВЕКСЕЛЬ КРЕДИТОР

(ПРИКАЗ)

оплата по

векселю

( РЕМИТЕНТ )

ТРЕТЬЕ ЛИЦО

Рис.4. Схема обращения переводного векселя ( 1 ) :

Форма векселя, порядок его выставления. оплаты, обращения, права

и обязанности сторон и все иные вексельные отношения регулируются нормами

действующего законодательства. Вексель представляет строго формальный

документ: отсутствие любого из обязательных реквизитов, предусмотренных

действующим законом, лишает его силы векселя.

Обязательными реквизитами переводного векселя являются :

. наименование “ вексель” ;

. простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму

;

. наименование того , кто должен платить ( плательщика ) ;

. указание о сроке платежа ;

. указание места , в котором должен быть совершен платеж ;

. наименование того , кому или по приказу кого платеж должен быть совершен

;

. указание формы и места платежа ;

. подпись того , кто выдает вексель ( векселедателя ) .

Исключения составляют следующие случаи :

n если срок платежа в векселе не указан , то он рассматривается ,как

подлежащий оплате по предъявлении ;

n при отсутствии особого указания место составления документа считается

местом платежа , соответствующим месту нахождения должника

(векселедателя) ;

n отсутствие в векселе указания о месте его составления означает , что он

оформлен в месте , обозначенном рядом с наименованием векселедателя.

Образцы векселей представлены в приложениях 1-4 .

Вексель содержит в себе безусловное денежное обязательство, так

как приказ трассанта переводного векселя и обязательство векселедателя

простого векселя не могут быть ограничены никакими условиями. Вексельное

обязательство носит абстрактный характер : в тексте векселя не допускается

никаких ссылок на основание его выдачи.

Передача переводного векселя осуществляется путем передаточной

надписи индоссамента (рис.5) , ( нем. Indossament от лат. Dorsum спина )

на оборотной стороне векселя или дополнительном листе - алонже ,

прикрепляемом к векселю . Алонж применяется в том случае , когда

передаточная надпись не помещается на вексельном бланке . Передаточная

надпись делается индоссантом , несущим ответственность не только за

существование права по векселю , но и за его осуществление .

|№ 1 “ 10 “ мая 1997г. | № 2 “ 21 “ мая 1997г. |

|Передаю требование по векселю |Передаю требование по векселю |

|АО”Бетон” , г. N , ул. Октябрьская ,|АО”Бриг”, г. N , ул. Ленина , д. 40,|

|д.56 , ИНН 43475567821 ,р/с 467001 ,|ИНН 4347582653 , р/с 468001 , в |

|в “Х-банке” МФО 43304862 |“У-банке” МФО 43304523 |

|к/с700161230 |к/с 700131215 |

|Подпись индоссанта _______________ |Подпись индоссанта _______________ |

|________________________________ |_______________________________ |

|М.П. |М.П. |

Рис.5. Пример оформления индоссамента

Передаточная надпись на векселе переносит все права , вытекающие

из данной ценной бумаги , на лицо , которому или приказу которого

передаются эти права , - индоссата .

5.3.2. Использование векселей в народном хозяйстве

Сокращение реальной денежной массы привело к тому. что

обязательная предоплата которую требовали и продолжают требовать

поставщики, стала непосильной задачей для многих предприятий. А у

поставщиков, соответственно, возникли проблемы с реализацией продукции.

Выход был найден в эмиссии векселей - но отнюдь не в классическом

понимании. При работе классической схемы на Западе векселедатель-дебитор

расплачивается за товар не деньгами , а векселем и , по существу ,

поставщик предоставляет предприятию товарный кредит своей продукцией

(причем за частую по ставке меньше банковской , так как продавец-кредитор

готов на все в борьбе за покупателя). При реализации этой сделки все

получают определенную выгоду : векселедатель получил товарный кредит, а

векселедержатель добился увеличения оборота и то , что возникла дебиторская

задолженность его не волнует - в любой момент вексель можно продать или ,

на худой конец обанкротить должника , благо для этого в законодательстве

предусмотрена простая процедура. Схема такой сделки будет выглядеть

следующим образом (рис.6).

вексель

должник кредитора ПРЕДПРИЯТИЕ

КРЕДИТОР 1

(обязательство)

индоссамент 1

КРЕДИТОР 2

оплата

индоссамент 2

КРЕДИТОР 3

индоссамент n-1

КРЕДИТОР n

Рис.6. Классическое обращение простого (соло) векселя

В России же в настоящее время сложилось несколько особенностей

обращения векселей .

Во-первых , сложился стереотип , что вексель - универсальное средство

расшивки неплатежей . Однако общемировая практика у нас реализуется задом

наперед . Вексель выпускает не должник , как это следовало бы ожидать , а

кредитор . Например в энергетическом комплексе это происходит следующим

образом [22].

РАО “ЕЭС России” оказывает услуги по транзиту электроэнергии через

свои магистрали . Дочерние предприятия РАО , региональные энергосистемы ,

испытывающие дефицит электроэнергии (а таких большинство) , не имеют

средств оплатить эти услуги , соответственно возникает задолженность . Но

конечными потребителями электроэнергии являются не энергосистемы , а

предприятия , расположенные на их территории . Обычно у них нет денег , но

есть продукция , которую можно попытаться реализовать . РАО эмитирует

переводные векселя и продает их посреднику (трейдеру) . Тот расплачивается

векселями при покупке продукции предприятия , предприятие расплачивается с

энергосистемой . Наконец , последняя гасит вексель в РАО в счет

собственного долга . В результате появилась целая цепочка движения векселя

на рынке.

РАО “ЕЭС России” трейдер

региональные предприятия

энергосистемы

Рис.7. Цепочка движения векселя РАО “ЕЭС России”

Во-вторых , до последнего времени векселя активно использовались

для ухода от налогов . Основной принцип - учет то по номиналу , то по

“рыночной стоимости” позволял оправдывать практически любые потоки . Однако

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10