Рынок ценных бумаг

управлении компанией посредством голосования на собрании акционеров при

выборе ее исполнительных органов и при решении принципиальных вопросов

деятельности акционерного общества. Голосование может осуществляться как

путем личного участия акционеров в собраниях, так и через выдачу другому

лицу доверенности или посредством посылки специальных сообщений, отражающих

мнение акционера по вопросам, включенным в повестку дня собрания. Бланки

таких сообщений заблаговременно рассылаются компанией. При избрании

должностных лиц акционерного общества в ряде стран допускается

использование как статичной, так и кумулятивной систем голосования. В

рамках статичной системы одна акция имеет один голос. При комулятивной

системе голосования число голосов, которые получает акционер, равно

количеству имеющихся у него акций, умноженному на число выборных

кандидатур (должностей).

В-пятых, владельцы акций имеют право на получение информации о

деятельности акционерного общества, главным образом той, которая

представлена в годовых отчетах. Владельцы акций также обычно могут

знакомиться с перечнем акционеров и с данными учета и отчетности,

ведущихся в компании.

В-шестых, владельцы обычных акций (в отличие от держателей

привилегированных акций) могут получить право покупки новых выпусков

ценных бумаг компании. На каждую акцию приходится одно такое право,

которое может давать возможность приобрести одну или несколько новых

акций по фиксированной цене. Право на покупку имеет внутреннюю стоимость в

том случае, если цена приобретения ценной бумаги оказывается ниже ее

текущей рыночной цены. Те, кто не хочет воспользоваться правами, имеющими

внутреннюю стоимость, могут продать их другим лицам. Возможность

реализации права обычно ограничено сроком, составляющим от 30 до 60 дней с

момента вступления прав в силу.

Акционеры могут пользоваться рядом дополнительных прав, определенных в

уставе акционерного общества или условиями размещения акций.

Участие в акционерном обществе сопряжено с определенным риском и

ответственностью. Риск акционера заключается в отсутствии гарантий

получения фиксированных дивидендов от деятельности акционерного общества, в

потенциальной возможности обесценения сбережений, вложенных в акции, или

даже их полной потери. Ответственность акционера связана с невозможностью

требовать от общества возврата средств, внесенных при покупке акций.

Акции обычно не хранятся на руках у владельцев. Вместо них акционеры

получают на руки один или несколько сертификатов акций –документов,

подтверждающих их право собственности на определенное количество ценных

бумаг. На бланке сертификата присутствуют следующие реквизиты: наименование

компании эмитента; число акций, которые представляет сертификат; имя

владельца сертификата; наименование агента по регистрации движения акций и

регистрационный номер; подписи лиц, которые уполномочены компаний заверять

сертификаты.

Для того чтобы иметь возможность выплачивать по акциям дивиденды и

знать своих владельцев, акционерное общество обязано учитывать перемещения

акций из одних рук в другие. Эти функции оно может передать агенту по

регистрации движения акций, который за определенное вознаграждение ведет

учет изменения состава акционеров. Такими агентами обычно являются банки

или доверительные компании. Отражая процесс обращения акций, они погашают

сертификаты прежних владельцев и взамен выдают новым акционерам другие

сертификаты, каждый из которых имеет свой номер, указываемый на лицевой

стороне.

В начале открытой подписки компания объявляет об общем количестве

выпускаемых ею акций. В процессе первичного размещения в учете отражаются

две составные части объявленной к размещению суммы акций: проданные и

неразмещенные акции. Чаще к моменту окончания подписки все объявленные к

выпуску акции оказываются проданными. Законодательством многих стран

предусмотрена возможность целевого использования акций, которые разрешены

к выпуску, но в силу разных обстоятельств не были размещены в ходе

подписки.

Во-первых, допускается продажа неразмещенных акций спустя некоторое

время в целях привлечения дополнительного капитала.

Во-вторых, неразмещенными акциями выплачиваются дивиденды по ранее

проданным акциям.

В-третьих, неразмещенные акции могут быть проданы по льготным ценам

сотрудникам акционерного общества, что способствует повышению их

заинтересованности в результатах работы своей компании.

В-четвертых, неразмещенные акции обмениваются на ранее выпущенные

обратимые ценные бумаги (обратимые облигации, обратимые

привилегированные акции, варранты и др.), условиями выпуска которых

предусмотрена возможность подобного обмена.

В-пятых, нередко имеют место случаи продажи неразмещенных акций по

фиксированной цене, что способствует повышению курса ценных бумаг компании.

Акционерное общество может выкупить собственные акции у их

владельцев по текущей рыночной цене. Такие акции иногда называются

казначейскими. Они не дают право голоса или получения дивидендов.

Казначейские акции могут со скидкой против покупной цены продавать

сотрудникам акционерного общества. Существует несколько причин, по которым

акционерные общества оказываются заинтересованными в покупке акций

собственного выпуска.

Во-первых, при благоприятной рыночной конъюктуре и уверенности в

потенциале компании покупка собственных акций может оказаться неплохим

размещением на длительную перспективу временно свободных средств.

Во-вторых, в случае покупки собственных акций в условиях

кратковременного падения цен на них и последующей продажи при их

повышении акционерное общество может заработать прибыль.

В-третьих, приобретение на рынке собственных акций практикуется как

превентивная мера против скупки компании третьими лицами, пытающимися

установить контроль на ней.

В-четвертых, приобретение акционерным обществом большого числа акций у

крупных держателей может предотвратить падение их курса.

В-пятых, компании практикуют покупку собственных акций для выплаты

ими дивидендов.

В-шестых, акции могут потребоваться для обеспечения возможности

реализации владельцами обратимых облигаций и привилегированных акций своих

прав на обмен указанных ценных бумаг на обыкновенные акции.

В-седьмых, покупая свои акции, компания может производить с их помощью

платежи, что нередко практикуется при скупке небольших фирм.

В-восьмых, целью скупки собственных акций может быть стремление

сократить число ценных бумаг, обращающихся на рынке.

Разница между размещенными акциями и акциями, приобретенными

акционерным обществом, равна сумме акций, обращающихся вне акционерного

общества.

Существует несколько видов стоимости акций. Среди них выделяются:

номинальная стоимость, объявленная стоимость, бухгалтерская стоимость,

рыночная стоимость.

Номинальная стоимость представляет собой стоимость, которая печатается

на бланках акций. Она используется для целей учета. В некоторых странах,

например в США, акции могут выпускаться без номинальной стоимости. В этом

случае для того чтобы провести ценные бумаги по учету, используют так

называемую объявленную стоимость акций, которая отражается (объявляется) в

проспекте эмиссии.

Бухгалтерская стоимость в отличие от номинальной и объявленной

изменяется год от года. Она определяется путем вычета из всех активов

компании ее пассивов и деления результата (количественно равного

собственности акционеров) на общее число обыкновенных акций, находящихся в

обращении. Бухгалтерская стоимость отображает величину капитала,

приходящегося на одну акцию.

Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену, за которую они

могут покупаться или продаваться на рынке. Она является определяющей для

инвестора. Акция стоит столько, сколько покупатель согласен за нее

заплатить.

По решению собрания акционеров акции могут быть разделены или

консолидированы. В случае раздела выпущенные в обращение акции заменяются

несколькими другими с меньшим номиналом. При этом размер акционерного

капитала не изменяется. Разделение акций практикуется для того, чтобы

сделать их более доступными для мелких вкладчиков. Если же акции

консолидируются, то ценные бумаги прежних выпусков обмениваются на меньшее

число новых акций с повышенным номиналом.

Помимо обыкновенных акций компании могут выпускать привилегированные

акции, дающие их владельцам ряд дополнительных прав. Главной

отличительной особенностью привилегированных акций является то, что

дивиденды по ним установлены в форме гарантированного фиксированного

процента и должны выплачиваться до их распределения между держателями

обыкновенных акций. В прошлом по привилегированным акциям дивиденды

выплачивались в виде плавающей суммы, размер которой связывался с индексом

доходности по государственным казначейским обязательствам. Обычно

привилегированные акции не дают права голоса, которыми наделены

обыкновенные акции.

Привилегированные акции могут обладать некоторыми другими правами.

Во-первых, условиями выпуска привилегированных акций обычно

предусматривается, что в случае, если по ним не имеется возможности

выплатить фиксированный процент, держатели обыкновенных акций не должны

получать дивидендов.

Во-вторых, сумма процентов, выплачиваемых по привилегированным акциям,

может быть повышена до размера дивидендов по обыкновенным акциям, если

величина последних установлена на более высоком уровне.

В-третьих, привилегированные акции могут в течение некоторого периода

времени быть наделены правами их обмена по желанию владельца на

определенное число обыкновенных акций.

В-четвертых, при выпуске привилегированных акций акционерное общество

может предусмотреть возможность их выкупа у владельцев по ценам,

превышающим рыночные.

Акции, будучи более рискованными ценными бумагами по сравнению с

долговыми обязательствами, как правило, привлекают инвесторов возможностью

получения повышенного дохода, который может складываться из суммы

дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их

цены. Благодаря повышенной доходности акции обычно обеспечивают лучшую

защиту от инфляции по сравнению с долговыми обязательствами. Поэтому

основным мотивом, побуждающим инвесторов вкладывать средства в акции,

является желание обеспечить прирост денежных вложений вследствие повышения

их цены, а также стремление получить повышенные дивиденды.

Экономическая роль капитальных ценных бумаг многогранна. Они позволяют

аккумулировать крупные капиталы из более мелких капиталов и сбережений

населения для финансирования реального производства. Они создают огромное

количество собственников, заинтересованных в доходности предприятий. Они

придают мобильность капиталу, его быстрой переориентации в те отрасли,

где он может принести наибольшую прибыль. Это инструмент перелива

капиталов из отрасли в отрасль и из предприятия в предприятие. Они дают

возможность тиражирования прав собственности в их переуступки, оформления

долгов и придания им ликвидной формы.

Участники рынков ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, посредники.

Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени, на какой

находится производство и банковская система, а также каковы экономические

функции государства. Этим определяется способ финансирования производства

и государственных расходов. Важным является также и объем накопления

средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей.

Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и

капиталов собственников – владельцев производства и банковских кредитов,

то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты

почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является

отделение собственности и финансирования предприятий от самого

производства. Государство в лице центрального правительства и местных

органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию

средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию

налогов, а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу

эмитентов акций составляют нефинансовые корпорации. они же выпускают

среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения

их основного капитала, так и для реализации различных инвестиционных

программ, связанных с расширением и модернизацией производства.

Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра

сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30, а

иногда и 50 лет.

Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован в

краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных

расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику, должнику и

предпринимателю можно доверять.

В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то

есть продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако сложный

механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном

размещении ценных бумаг требует не только больших расходов, но и

профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в

подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных

посредников – банков, брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном

случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных

бумаг.

Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода,

являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов

доминируют банки, которые в то же время как

посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов

(например, коммерческие банки одних корпораций предлагают другим

корпорациям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческая

эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию

институционных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный

этап в развитии рынка ценных бумаг., Возникает возможность чрезвычайного

расширения круга покупателей финансовых инструментов , а соответственно

рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.

Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные

бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного

богатства, которым нужно управлять, то есть держать в форме капитала -

финансовых активов, приносящих доход.

Траст-департаменты коммерческих банков стали первыми институциональными

инвесторами, которые стали вкладывать в ценные бумаги средства, доверенные

им их клиентами для доходного помещения. Так, в США в конце 80-х годов

траст-департаменты банков управляли активами частных лиц и деловых

предприятий на сумму порядка 775 миллиардов долларов.

Крупнейшими инвесторами сначала в США, а затем и в других развитых

странах стали страховые компании и пенсионные фонды - государственные,

местных органов власти, корпоративные. Все свои свободные средства они

инвестируют в наиболее надежные ценные бумаги, извлекая огромные доходы.

Активы пенсионных фондов в США в конце 80-х годов составляли примерно 2,4

триллиона долларов.

Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные

фонды, или инвестиционные фонды - крупные финансовые учреждения,

возникшие еще в 20-х годах текущего века, но особенно быстро развившиеся

за последние 20 лет. Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг.

Отдельные инвесторы покупают долю в этом фонде, получая в свое распоряжение

некий усредненный актив, приносящий доход с усредненным риском. В США после

второй мировой войны чистые активы всех взаимных фондов составили сумму

порядка 1 миллиарда долларов, в конце 1980-х годов они превысили 800

миллиардов долларов.

Операции на биржах проводят только профессионалы, объединенные биржевым

комитетом. Вначале это были простые посредники – маклеры, но впоследствии

среди них произошла четкая специализация по различным видам биржевой

деятельности. Посредников в биржевых операциях называют по-разному:

биржевые маклеры, куртье, комиссионеры, брокеры и стокброкеры. Все они

работают за вознаграждение – куртаж, выраженный в процентах или долях

процента от общей суммы сделки. Маклеры ведут расчетные записи - бродеро,

которые подписывают обе стороны. Они обязаны быть беспристрастными, не

должны засвой счет участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут

передавать кому-либо свои функции.

Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бумаг играют

инвестиционные банки - особые финансовые институты, которые занимаются

организацией и гарантированием реализации публичного размещения прежде

всего акций. В качестве консультанта по всем финансовым вопросам,

связанным с эмиссией, банк вместе с потенциальным эмитентом определяет

реальные и наиболее экономичные возможности выхода на конкретный рынок, а

затем в качестве ведущего гаранта берет на себя обязанность

организовать синдикат или другую группу, которая обеспечит полное

размещение выпущенных ценных бумаг. В случае неправильной оценки ситуации

банк рискует не разместить бумаги, оставить их у себя, а затем продать со

скидкой. В США старейшей (с 1885 года) и крупнейшей компанией -

инвестиционным банком - является "Мерилл Линч". На конец 80-х годов у нее

было несколько миллионов клиентов в США и за рубежом, в том числе частные

лица, фирмы и правительства, она имеет около полусотни отделений в 40

странах мира.

Способы размещения ценных бумаг. Особая роль фондовой биржи.

Различают первичный и вторичный рынки капитальных ценных бумаг.

Первичный рынок - это механизм эмиссии и первичного размещения

эмитированных бумаг. Процесс эмиссии включает кроме физического

изготовления ценных бумаг (если оно предусмотрено) заключение соглашения

между эмитентом и консорциумом, определение способа передачи последнему

ценных бумаг (продажа или передача на комиссию), а также порядок

размещения среди инвесторов. Последняя процедура (то есть размещение)

может быть реализована либо путем так называемого частного размещения

бумаг среди заранее определенного круга инвесторов, либо путем объявления

публичной подписки, либо путем реализации через фондовую биржу или

внебиржевую междилерскую систему.

Публичная подписка или публичное размещение ценных бумаг применяется

тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из частной в

публичное акционерное общество с большим количеством акционеров. Разница

не просто в количестве эмитируемых акций: речь идет о контроле над

Страницы: 1, 2, 3