роль иностранных инвестиций в реформируемой экономике России

(8) ((f.= ((d.+((c +2Pdc(d( c

где ((c- дисперсия, связанная с доходностью вложения в валюту

американского инвестора, который в начале покупает швейцарские франки, а в

конце периода обменивает их на американские доллары;

Pdc- это коэффициент корреляции[13] между доходностью швейцарских

акций и доходностью вложения в швейцарский франк.

Например, предположим, что внутренняя дисперсия равна 225 (т.е.

внутреннее стандартное отклонение (d равно (225, или 15%), а валютная

дисперсия равна 25 (т.е. стандартное отклонение, ( c, равно (25, или 5%).

Если Pdc =0, то уравнение (8) показывает, что внешняя дисперсия равна 250

(225+25). Соответственно внешнее стандартное отклонение составляет 15,8%

((250), т.е. его значение не намного превышает значение внутреннего

стандартного отклонения в 15%.

Уравнение (8) показывает, что чем меньше корреляция между доходностью

вложения в иностранную валюту и доходностью иностранных инвестиций, тем

меньше внешняя дисперсия.

Важность валютного риска легко может быть преувеличена. Можно

предположить, что инвестор приобретает только товары и услуги,

произведенные его страной и следовательно, конвертирует весь свой доход от

иностранных инвестиций в валюту своей страны, прежде чем потратить деньги

на потребительские цели. Но иностранные товары и иностранные услуги

приобретают многие люди (например, туристы). Чем дешевле валюта другой

страны относительно валюты страны инвестора, тем более предпочтительными

являются покупки товаров и услуг данной страны. При прочих равных условиях

имеет смысл инвестировать деньги в страны с прекрасной продукцией и

восхитительными пейзажами, так как эффективный валютный риск там, вероятно,

будет меньше, чем в других местах.

2)Корреляция между рынками.

Если бы экономисты всех стран были полностью связаны между собой, то

ситуация на рынке акций в различных странах менялась бы одинаково, и очень

небольшую выгоду можно было бы извлечь из международной диверсификации.

Однако данное предположение не соответствует реальности. В следующей

таблице приведены корреляции доходностей акций и облигаций шести стран с

доходностями акций и облигаций США.

Таблица 2.1.

Корреляция с американскими акциями и облигациями

| |Корреляция американских |Корреляция американских |

| |акций с иностранными |облигаций с иностранными|

|Страна |Акции |Облигации |Акции |Облигации |

|Австралия |0,48 |0,24 |-0,05 |0,20 |

|Канада |0,74 |0,31 |0,18 |0,82 |

|Франция |0,50 |0,21 |0,20 |0,31 |

|Германия |0,43 |0,23 |0,17 |0,50 |

|Япония |0,41 |0,12 |0,11 |0,28 |

|Великобритания|0,58 |0,23 |0,12 |0,28 |

|Среднее |0,52 |0,22 |0,12 |0,40 |

Исходя из данной таблицы, можно сделать следующие общие выводы:

1.За исключением Канады, корреляция между иностранными и

американскими акциями не превосходит 0,60 (колонка 2). Исходя из этих

данных можно сделать вывод, что существуют ощутимые потенциальные

преимущества диверсификации для американского инвестора, вкладывающего

средства в акции этих пяти стран.

2. Аналогично корреляция между американскими облигациями и

иностранными облигациями не превосходит 0,50, за исключением канадских

облигаций (колонка 5). Как и для акций, можно сделать вывод, что существуют

ощутимые потенциальные преимущества диверсификации для американского

инвестора, вкладывающего средства в облигации этих пяти стран.

3. Корреляция иностранных облигаций с американскими акциями (колонка

3)и корреляция иностранных акций с американскими облигациями (колонка 4) в

основном не превосходит 0,30. Также можно заметить, что существуют ощутимые

потенциальные преимущества диверсификации как за счет вложения в финансовые

активы различных стран, так и в различные типы финансовых активов. То есть

американскому акционеру следует приобретать иностранные облигации и,

наоборот, владельцу американских облигаций целесообразно приобретать

иностранные акции.

В заключение можно сказать, что международная диверсификация

выгодна. Инвесторы могут как увеличить свою ожидаемую доходность без

увеличения стандартного отклонения, так и уменьшить стандартное отклонение

без сокращения ожидаемой доходности, с помощью разумного добавления

иностранных ценных бумаг в свои портфели.

***

Международное инвестирование, как правило, связано с высокой

доходностью, несмотря на то, что имеет определенный риск. Каждая страна

может выступать как в роли импортера, так и экспортера капитала. Многие

промышленно развитые страны привлекают иностранный капитал для поддержания

темпов экономического развития. А развивающимся странам иностранные

инвестиции дают импульс для экономического роста.

Растущая взаимосвязь экономик разных стран является движущей силой

инвестиций. Иностранные инвестиции направлены на стимулирование темпов

роста экономики, развитие промышленности, поддержание уровня занятости.

Каждая страна имеет ряд своих особенностей в политике, экономике,

географии, которые формируют инвестиционный климат страны, и очень важно

чтобы этот климат был благоприятным. Что подразумевается под инвестиционным

климатом, рассмотрим далее.

2.Инвестиционный климат страны реципиента.

Типы и методы иностранных инвестиций.

1) Инвестиционный климат и мотивы иностранных инвесторов.

В рыночной экономике совокупность политических, социально-

экономических, финансовых, социокультурных, организационно-правовых и

географических факторов, присущих той или иной стране, привлекающих или

отталкивающих инвесторов, принято называть ее инвестиционным климатом.

Стратегия привлечения иностранных инвестиций в экономику любой

принимающей страны должна базироваться прежде всего на изучении интересов

потенциальных зарубежных инвесторов и возможностей их удовлетворения без

ущерба для национальной экономики.

Иностранные инвесторы, движимые своими интересами и по достоинству

оценивая имеющиеся предпосылки эффективного приложения капитала,

рассчитывают на благоприятные условия своей предпринимательской

деятельности. Совокупность условий приема и функционирования иностранного

капитала и представляет инвестиционный климат страны реципиента.

Благоприятный инвестиционный климат страны является одним из важнейших

критериев экономики, стимулирует приток капвложений, технологий, информации

в рамках, определенных экономической целесообразностью и международной

конкурентноспособностью (на отраслевом и макроэкономическом уровне).

Состояние инвестиционного климата (благоприятный, неблагоприятный,

рискованный) и степень привлекательности страны-реципиента определяются:

1.уровнем политической и экономической стабильности, инвестиционной

политикой и действующим законодательством в отношении иностранных

инвестиций;

2.отношением к иностранной собственности и зарубежным инвестициям;

3.условиями перевода капитала, прибылей и движения кредитных ресурсов;

4.ограничениями и льготами для иностранных инвестиций;

5.устойчивостью национальной денежной единицы и уровнем развития

местного рынка капиталов, протекционистской защиты и социально-культурным

взаимодействием.

Выделим основные мотивы иностранных инвесторов:

1)стремление получить максимальную прибыль и благоприятные условия для

ее последующей реализации.

2)стремление завоевать обширный рынок, отличающийся потенциальной

емкостью как с точки зрения инфраструктуры, так и производства

потребительских товаров.

3)возможность доступа к природным ресурсам страны.

2)Классификация иностранных инвестиций.

По своим характеру и формам заграничные капиталовложения могут быть

различными.

По источникам происхождения можно выделить следующие виды иностранных

инвестиций.

Говоря об иностранных инвестициях, необходимо прежде всего проводить

различия между государственными и частными инвестициями.

Государственные инвестиции (в международной практике называют еще

официальными)- это средства из госбюджета, которые направляются за рубеж

или принимаются оттуда по решению либо непосредственно правительств, либо

межправительственных организаций. Это государственные займы, ссуды, гранты

(дары), помощь, международное перемещение которых определяется

межправительственными соглашениями. Сюда же относятся кредиты и иные

средства международных организаций (к примеру, кредиты МВФ). В этом случае

речь идет об отношениях между государствами, которые регулируются

международными договорами и к которым применяются нормы международного

права. Возможны и диагональные отношения, когда консорциум (группа) частных

банков предоставляет инвестиции государству как таковому.

Под частными инвестициями понимаются инвестиции, которые

предоставляют частные фирмы, компании или граждане одной страны

соответствующим субъектам другой страны. Инвестиционные отношения настолько

сложны и многообразны, что нередко отношения между государствами тесно

связаны с отношениями между частными лицами.

Возможна и более сложная конструкция отношений, когда материальные

обязательства государства-должника по полученным им кредитам (например,

выплата процентов) удовлетворяются за счет полной или частичной стоимости

имущественных прав частного инвестора в стране должника (например,

представление прав на разработку собственных ресурсов).

Даваемый в законодательных актах и в международных договорах перечень

видов (форм) иностранных инвестиций обычно является примерным, а не

исчерпывающим, поскольку понятие инвестиций охватывает все виды

имущественных ценностей, которые иностранный инвестор вкладывает на

территории принимающей страны.

В этот перечень входят: недвижимое и движимое имущество (здания,

сооружения, оборудование и другие материальные ценности) и соответствующие

имущественные права, включая право залога; денежные средства; акции,

вклады, облигации или любые другие формы участия в товариществах,

предприятиях, в том числе и в совместных; право требования по денежным

средствам, которые вкладываются для создания экономических ценностей, или

услугам, имеющим экономическую ценность; права на результаты

интеллектуальной деятельности, часто определяемые как права на

интеллектуальную (в том числе и промышленную) собственность; права на

осуществление хозяйственной деятельности, предоставляемые на основе закона

или договора, включая, в частности, права на разведку и эксплуатацию

природных ресурсов.

По срокам размещения заграничные капиталовложения делятся на

краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

К последним относят вложения более чем на 15 лет. В данную группу

входят наиболее значимые капиталовложения, так как к долгосрочным относятся

все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных

инвестиций (преимущественно частные), а также ссудный капитал

(государственные и частные кредиты).

По характеру использования зарубежные капиталовложения бывают

ссудными и предпринимательскими.

Ссудные инвестиции означают предоставление средств взаймы ради

получения прибыли в форме процента. В этой сфере довольно активно выступают

капиталы из государственных и вложения из частных источников.

Предпринимательскими инвестиции прямо или косвенно вкладываются в

производство и связаны с получением того или иного объема прав на получение

прибыли в форме дивиденда. Чаще всего речь идет здесь о вложениях частного

капитала.

По целям предпринимательские капиталовложения делятся на прямые и

портфельные.

Прямые инвестиции- основная форма экспорта частного

предпринимательского капитала, обеспечивающая установление эффективного

контроля и дающая право непосредственного распоряжения над заграничной

компанией. Являются вложением капитала во имя получения долгосрочного

интереса. По определению МВФ, прямыми иностранные инвестиции являются в том

случае, когда иностранный собственник владеет не менее 25% уставного

капитала акционерного общества. По американскому законодательству- не менее

10%, в станах Европейского Сообщества- 20-25%, а в Канаде, Австралии и

Новой Зеландии- 50%.

Прямые инвестиции делятся на две группы:

трансконтинентальные капитальные вложения, обусловленные возможными

лучшими условиями рынка, то есть тогда, когда существует возможность

поставлять товары с нового производственного комплекса непосредственно на

рынок данной страны (континента). Издержки играют здесь небольшую роль,

главное- нахождение на рынке. Разница в издержках производства по сравнению

с материнской компанией является меньшим фактором влияния на размещение

производства на данном континенте. Издержки производства являются решающим

для определения страны данного континента, в которой необходимо создать

новые производственные мощности;

транснациональные вложения- прямые вложения, часто в соседней стране.

Цель- минимизация издержек по сравнению с материнской компанией.

Черты, характерные для прямых инвестиций:

при прямых зарубежных инвестициях инвесторы, как правило, лишаются

возможности быстрого ухода с рынка;

большая степень риска и большая сумма, чем при портфельных инвестициях;

более высокий срок капиталовложений, они более предпочтительны для стран-

импортеров иностранного капитала.

Прямые зарубежные инвестиции направляются в принимающие страны двумя

путями:

организация новых предприятий;

скупка или поглощение уже существующих компаний.

«Портфельные» инвестиции- такие капитальные вложения, доля участия

которых в капитале фирм ниже предела, обозначенного для прямых инвестиций.

Портфельные инвестиции не обеспечивают контроля за заграничными компаниями,

ограничивая прерогативы инвестора получением доли прибыли (дивидендов).

В ряде случаев международные корпорации реально контролируют

иностранные предприятия, обладая портфельными инвестициями, из-за двух

причин:

из-за значительной распыленности акций среди инвесторов;

по причине наличия дополнительных договорных обязательств, ограничивающих

оперативную самостоятельность иностранной фирмы. Имеются в виду

лицензионные и соглашения, контракты на маркетинговые услуги и техническое

обслуживание.

Повышение роли портфельных инвестиций в последнее десятилетие связано

с возможностью проведения спекулятивных операций, наращиванию масштабов

которых способствовал ряд факторов: интернационализация деятельности

фондовых бирж, снятие ограничений на допуск иностранных компаний на многих

крупнейших фондовых биржах, расширение международных операций банков с

ценными бумагами пенсионных фондов и других сберегательных учреждений.

Прочие инвестиции- группа инвестиций, в которую в основном входят

международные займы и банковские депозиты.

Формы заграничных капиталовложений в изложенной схеме все

равнозначны. Между тем не до конца ясно, какие формы инвестиций важнее с

точки зрения управления реальным производством. В основе этих разночтений,

которые выходят на уровень законодательных актов и правительственных

постановлений, лежит, как правило, личный или групповой интерес

соответствующих финансово-промышленных кругов. Но все более признается

приоритетное значение прямых инвестиций как наиболее удачно объединяющих

национальные (или государственные) интересы различных слоев общества. К

тому же они преимущественно связаны с конкретными международно-оперирующими

факторами, финансово-промышленными группами, поэтому они более управляемы,

их «правила игры» более определенны, что особенно важно с позиций

обеспечения реальных конкурентных стандартов для национальной экономики.

***.

Таким образом существуют различные формы иностранных инвестиций.

Прежде, чем выбрать ту или иную форму вложения капитала, иностранные

инвесторы должны быть уверены в том, что страна реципиент имеет

благоприятный инвестиционный климат, который определяется уровнем

политической и экономической стабильности, инвестиционной политикой,

устойчивостью денежной единицы и прочими факторами.

Как уже было сказано выше, наибольший интерес вызывают развивающиеся

страны. Так как экономика большинства этих стран находится в состоянии

продолжающегося быстрого роста, а многие рынки, например, фондовые, не

являются высокоразвитыми, то инвестиции будут иметь высокую доходность.

3. Развивающиеся рынки и Россия.

1) Общие характеристики развивающихся стран.

Экономика развития представляет собой выделившееся важное направление

традиционной экономической мысли и политической экономии. Занимаясь

проблемами эффективности распределения ресурсов и обеспечения устойчивого

роста основных хозяйственных показателей, она уделяет главное внимание

экономическим, социальным и институциональным механизмам, способствующим

быстрому и всеохватывающему улучшению условий жизни населения в

развивающихся странах.

В чисто экономическом понимании термин «развитие» означает

способность экономики, долгое время находившейся в состоянии относительного

статистического равновесия, создавать импульсы и поддерживать годовые темпы

роста валового национального продукта.

Развитие следует рассматривать как многоплановый процесс, ведущий к

радикальным изменениям в социальных структурах, поведении людей,

общественных институтах, а также к ускорению экономического роста,

сокращению неравенства и искоренению безработицы.

По своей сути развитие представляет собой комплекс изменений,

посредством которых ориентированная на удовлетворении основных потребностей

и запросов отдельных людей и групп населения социальная система движется от

состояния всеобщей неудовлетворенности к новым более благоприятным

материальным и духовным условиям жизни.

Термин «развивающиеся рынки», используемый по отношению к фондовым

рынкам, был создан экспертами Международной финансовой корпорации группы

Всемирного Банка, когда они стали работать над концепцией создания фондов и

развития рынков капитала в наименее развитых регионах мира. Интуитивно мы

понимали, что «развивающиеся» означает «появляющиеся» или «неразвитые».

На первый взгляд может показаться, что список стран (по данным на

1990г.-список из 123 стран), где специалист по развивающимся рынкам может

осуществлять инвестиции, довольно широк. На самом деле эти возможности по

ряду причин довольно ограничены, хотя они расширяются. Прежде всего, во

многих из развивающихся стран нет фондовых рынков или даже формальных

рынков капитала, где инвестиции можно было бы сделать привычным и

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9