бесплатно рефераты
 

роль иностранных инвестиций в реформируемой экономике России

серьезному инвестору следует предварительно составлять план, а затем

выполнять инвестиционную программу в соответствии с общими финансовыми

целями. Результатом реализации такой программы должно стать формирование

портфеля инвестиций, который даст желаемый доход при приемлемом уровне

риска.

Инвестиционный процесс- это механизм сведения вместе тех, кто

предлагает деньги (имеющих временно свободные средства), с теми, кто

предъявляет спрос (испытывающими потребность в них). Обе стороны обычно

встречаются в финансовых институтах (такие организации, как, например,

банки и ссудосберегательные ассоциации,- обычно принимают вклады и затем

дают деньги в кредит или иным образом инвестируют средства.) или на

финансовом рынке (представляет собой механизм, объединяющий тех, кто

предлагает финансовые ресурсы, с теми, кто их ищет, для заключения сделок,

как правило при помощи посредников, таких, как фондовые биржи). Есть

несколько видов финансовых рынков: рынок акций, рынок облигаций, рынок

опционов. Их общей особенностью является то, что цена финансового

инструмента в любой момент находится в точке равновесия спроса и

предложения. По мере того, как становится известной все новая и новая

информация о доходности, риске, инфляции, событиях в мире и так долее,

изменения соотношения спроса и предложения приводит к установлению нового

равновесия, или новой рыночной цены.

Инвестиционный процесс можно отобразить с помощью следующей диаграммы:

Рис.1.1

ПРОЦЕСС ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Как видно из диаграммы, лица, предоставляющие денежные ресурсы, могут

передавать их тем, кто предъявляет спрос на них, через финансовые

институты, через финансовый рынок либо напрямую. Финансовые институты могут

участвовать в работе финансовых рынков как на стороне спроса, так и на

стороне предложения. Краткосрочный сектор финансового рынка называется

денежным рынком, долгосрочный- рынком капиталов, на нем преобладают

фондовые биржи.

Участники инвестиционного процесса.

Главные участники инвестиционного процесса - государство, компании и

частные лица, причем каждый из них может участвовать в инвестиционном

процессе как на стороне спроса, так и на стороне предложения.

Каждому уровню исполнительной власти- федеральной, власти штата,

местной власти - требуются огромные суммы денег на финансирование своей

деятельности, которая связана с капитальными вложениями в строительство

различных общественных сооружений. Обычно такие проекты финансируются путем

выпуска разного рода долгосрочных долговых обязательств - облигаций. Другим

источником спроса на деньги являются текущие нужды государства, которые

финансируются за счет выпуска краткосрочных облигаций. Если у города на

какое- то время освобождается некоторая сумма денег, то городские власти

могут выступить на стороне предложения денег, вложив средства в

краткосрочные финансовые инструменты и получив положительный доход.

Финансовая деятельность органов исполнительной власти и на стороне спроса,

и на стороне предложения оказывает сильное влияние на поведение финансовых

институтов и финансовых рынков. Но в целом государство- это чистый

потребитель денежных средств, т. е. Оно использует больше, чем дает.

Большинство компаний независимо от типа нуждается в крупных средствах

для поддержания своей деятельности. Как и у органов исполнительной власти,

их финансовые потребности делятся на долго- и краткосрочные. Подобно

государству компании в целом являются чистыми покупателями денежных

средств.

Частные лица могут поставлять инвестиционному процессу деньги

различными способами, например размещать деньги на сберегательных счетах,

покупать облигации и акции, страховые полисы, приобретать разного рода

имущество. В своей совокупности частные лица- чистые поставщики денег (они

дают инвестиционному процессу больше, чем берут у него).

Типы инвесторов.

Существует два вида инвесторов:

Институциональные инвесторы - это специалисты, которым платят за то, что

они управляют чужими деньгами. Их нанимают финансовые учреждения, например

банки, страховые компании, взаимные и пенсионные фонды, а также крупные

нефинансовые корпорации и в отдельных случаях- частные лица.

Индивидуальные инвесторы распоряжаются личными средствами своих финансовых

интересах. Индивидуальный инвестор чаще всего заинтересован только в том,

чтобы свободные деньги принесли ему прибыль, которая станет источником

дохода по выходе на пенсию или же обеспечит финансовую стабильность его

семье.

***

Инвестицией называют способ помещения капитала, который должен

обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести

положительную величину дохода.

Перед тем как вкладывать деньги, должна быть уверенность, что будут

обеспечены нормальные жизненные потребности. Деньги не должны вкладываться

для обеспечения текущих потребностей, цель инвестиций- использовать текущие

денежные средства для удовлетворения будущих потребностей.

II. Иностранные инвестиции и их место в инвестиционном процессе.

В условиях глобализации экономики, интеграции рынков, в том числе

финансовых, значительно возросла роль иностранных инвестиций.

1.Преимущества международного инвестирования

Международная миграция капитала, как явление, начала активно

развиваться в период становления мирового хозяйства. Дополняя и опосредуя

международную миграцию товаров, оно становилось постепенно неотъемлемой,

определяющей, отличительной чертой современной мировой экономики и

международных экономических отношений.

Вывоз капитала представляет собой процесс изъятия части капитала из

национального оборота в данной стране и перемещение его в различных формах

(товарной, денежной) в производственный процесс и обращение другой,

принимающей страны. Поначалу вывоз капитала был свойственен для небольшого

числа промышленно развитых стран, осуществляющих экспорт капитала на

периферию мирового хозяйства. Развитие мирового хозяйства существенно

раздвинуло рамки этого процесса: вывоз капитала становится функцией любой

успешно, динамично развивающейся экономики. Капитал вывозят и ведущие

промышленно развитые страны, и среднеразвитые страны, и развивающиеся

страны.

Основной причиной и предпосылкой вывоза капитала является

относительный избыток капитала в данной стране, его перенакопление. В целях

получения предпринимательской прибыли или процента он переводится за

границу. Характерно, что экспорт капитала может осуществляться и при

нехватке капитала для внутреннего инвестирования.

Со второй половины XX века вывоз капитала непрерывно растет. Экспорт

капитала опережает по темпам роста как товарный экспорт, так и валовой

внутренний продукт промышленно-развитых стран. На фоне резкого возрастания

масштабов вывоза капиталов усиливается его международная миграция.

Международная миграция капитала- это встречное движение капиталов

между странами, приносящее их собственникам доход. Каждая из стран

одновременно является импортером и экспортером капитала.

Важными причинами вывоза капитала ради большей прибыли являются:

1) перенакопление капитала в стране, из которой он вывозится;

2) наличие возможности монополизации местного рынка;

3) несовпадение спроса на капитал и его предложение в различных звеньях

мирового хозяйства;

4) наличие в странах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья

и рабочей силы. Так, к примеру, немецкий рабочий в обрабатывающей

промышленности «стоит» в 4 раза выше тайваньского, в 9 раз выше

бразильского или мексиканского и в 54 раза больше россиянина.

5) стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный

инвестиционный климат.

На практике необходимость инвестирования определяется комплексом

причин, включающих все составные части инвестиционного климата, а также

принципом сравнительного преимущества отдельных рынков.

Факторы, способствующие вывозу капитала и стимулирующие его.

1)Движущей силой, активизирующей вывоз капитала, является растущая

взаимосвязь и взаимоувязка национальных экономик. Интернационализация

производства оказывает огромное воздействие на международное движение

капиталов, способствуя его ускорению. Экспорт капитала, в особенности в

форме прямых инвестиций, является главным фактором, способствующим

превращению производства в международное и созданию так называемой

международной продукции. Международная продукция- это продукция,

реализуемая на глобальном международном рынке. Она является унифицированной

и реализуется вне зависимости от географических, национальных или иных

особенностей (автомобили, самолеты, радиоэлектроника, компьютеры и др.).

2)Международная промышленная кооперация, вложения транснациональных

корпораций в дочерние компании. Так, отдельные юридически самостоятельные

предприятия из разных стран в рамках одной международной корпорации

устанавливают тесное сотрудничество в области отраслевой, технологической,

подетальной специализации. Экспорт капитала обеспечивает эти связи.

3)Экономическая политика промышленно развитых стран, направленная на

привлечение значительных объемов капитала для поддержания темпов

экономического роста, развития передовых отраслей промышленности,

поддержания уровня занятости.

4)Экономическое поведение развивающихся стран, стремящихся с помощью

привлечения иностранного капитала дать существенный импульс для своего

экономического развития, вырваться из «порочного круга бедности».

5)заметное влияние оказывают экологические факторы. Международные

корпорации из-за ужесточающихся экологических норм переводят производство

из промышленно развитых в развивающиеся страны.

6)Важную роль играют международные финансовые организации,

направляющие и регулирующие поток капитала.

На эффективном финансовом рынке любая разумная инвестиционная

стратегия предполагает вложение средств в различные финансовые активы.

Одним из основных вопросов современной теории портфеля является качество

диверсификации[8]:

Если бы весь мир существовал под одной политической юрисдикцией,

использовалась единая валюта и не было торговых ограничений, тогда бы

«рыночный портфель» представлял собой ценные бумаги всего мира, взятые в

долях, соответствующих их рыночной стоимости. В данной ситуации ограничение

круга возможных инвестиций только ценными бумагами одного определенного

региона, вероятно, приведет к относительно низкой ставке доходности по

отношению к риску. Например, очень немногие посоветовали бы калифорнийцам

покупать акции только калифорнийских компаний, а в мире без политических

границ мало кто посоветует американцам покупать акции американских

компаний.

К сожалению, существуют политические границы, различные валюты,

ограничения торговли и обмена валюты. Эти отрицательные факторы уменьшают,

но не полностью уничтожают те преимущества, которые можно получить от

международного инвестирования.

В течение последних нескольких лет некоторые страны организовали

фондовые биржи и высокоактивные внебиржевые фондовые рынки. Обычно эти

страны имеют относительно низкий (по сравнению с западными европейскими

странами) валовой внутренний продукт на душу населения, демонстрируют

относительную политическую и экономическую стабильность, имеют

конвертируемую валюту ( или какие-либо другие возможности для репатриации

дохода) и , что самое важное, иностранцам разрешается инвестировать

средства в их ценные бумаги. Рынки данных стран называются развивающимися

рынками.

Инвестирование в развивающиеся рынки доказало свою привлекательность

для определенного числа институциональных инвесторов, которые в большинстве

случаев инвестировали средства напрямую в ценные бумаги, а если это

невозможно, то через специальные фонды. Так как экономики большинства стран

с развивающимися рынками находятся в состоянии продолжающегося быстрого

роста, а фондовые рынки в этих странах не являются высокоразвитыми (и, как

следствие, низкоэффективны), то вполне вероятно, что инвестиции в

развивающиеся рынки будут иметь относительно высокую доходность. Однако

одновременно существует высокий уровень риска.

1)Риск и доходность иностранных инвестиций.

Риск инвестирования в иностранные ценные бумаги включает в себя все

типы риска, связанные с инвестированием во внутренние ценные бумаги[9] и,

кроме того, дополнительный риск. Инвестор надеется получить некоторые

денежные выплаты в будущем от своих вложений в иностранные акции. Однако

данные денежные выплаты будут выражены в другой валюте и, следовательно,

будут представлять относительно небольшой интерес для инвестора, если они

не могут быть конвертированы в валюту страны проживания инвестора.

Дополнительный риск иностранных инвестиций является результатом

неопределенности, связанной с возможностью конвертации данных выплат в

валюту страны проживания инвестора. Данный риск состоит из политического

риска и риска обмена (или валютного риска).

Политический риск отражает неопределенность возможностей инвестора по

конвертации денег. Точнее говоря, иностранное правительство может

ограничить, ввести дополнительный налог или просто полностью запретить

обмен валюты. Так как политика в этой области время от времени изменяется,

то возможности инвестора по репатриации средств могут быть не вполне

определенными.

Валютный риск связан с неопределенностью обменного курса, по которому

иностранная валюта может быть обменена на валюту страны проживания

инвестора. То есть в момент покупки иностранной ценной бумаги курс обмена

будущих выплат является неопределенным. Данная неопределенность называется

валютным риском.

Внешний риск портфеля может быть разложен на внутренний риск, риск

обмена и возможное взаимодействие между ними. Большинство исследований

показывает, что валютный риск может увеличить общий риск портфеля на

величину от 15 до 100% имеющегося внутреннего риска.

Инвестор имеет выбор: подвергать или не подвергать свой портфель

валютному риску. С помощью различных методов валютный риск может быть

хеджирован[10] и практически сведен на нет. Наиболее распространенным

способом хеджирования валютного риска является форвардная[11] покупка

национальной валюты на сумму, равную величине иностранных инвестиций[12].

1.1.)Внешняя и внутренняя доходность

Изменения в курсах обмена валюты могут привести к значительным

различиям между доходностями отечественного инвестора и доходностями

иностранного инвестора, не применяющего хеджирование.

Внутренняя доходность- это доходность инвестиций в иностранный

финансовый актив, вычисляемая без учета изменений валютного курса.

Внешняя доходность - доходность инвестиции в иностранный финансовый

актив с учетом изменений обменного курса.

Рассмотрим следующий пример:

Пусть американский и швейцарский инвестор приобретают акции швейцарской

компании, котируемые только в Швейцарии. Пусть курс акции в швейцарских

франках будет равен P0 в начале периода и Р1 - конце периода. Тогда

доходность для резидента, или внутренняя доходность, rd вычисляется по

формуле:

(1)

rd = (Р1 - P0) / P0

Например, если P0 = 10 швейц. фр. и P1 = 12 швейц.фр., тогда rd = 20%

Для швейцарского инвестора rd является доходностью акции, а для

американского инвестора это не так.

Предположим, что вначале периода курс 1 швейц.фр. составлял $0,50,

обозначим как X0 , тогда стоимость одной акции для американского инвестора

составит X0P0. В нашем примере стоимость равняется $5 ($0,5x12).

Теперь предположим, что к концу периода обменный курс поднимается до

$0,55 за швейцарский франк, обозначим X1, тогда конечная стоимость акции

для американского инвестора будет равна X1P1 .В нашем примере это значение

составляет $ 6,60($0,55x12).

Доходность для нерезидента, или внешняя доходность (т.е.доходность

для иностранного инвестора), обозначается rf и выражается следующим

образом:

(2) rf = (X1P1 - X0P0 )/ X0P0

В нашем примере иностранный инвестор (американский) получит доходность от

инвестиции в акцию швейцарской компании rf = 32% [($6,60-$5,00)/$5,00].

На самом деле американец сделал две инвестиции:1) инвестиции в

швейцарские акции; 2)инвестицию в швейцарский франк. Общая доходность

американского инвестора может быть разложена на доходность инвестиций в

швейцарские акции и доходность от инвестиций в швейцарский франк.

В качестве иллюстрации можно рассмотреть случай покупки американским

инвестором франков в начале периода. Если затем он продает франки в конце

периода, то доходность вложения в иностранную валюту, обозначенная rc ,

может быть вычислена по следующей формуле:

(3) rc = (X1 - X0 )/ X0

В нашем примере rc = 10% [($0,55-$0,50)/$0,50]

Из уравнений (1), (2) и (3) можно показать, что

(4) 1 + rf= (1+ rd)(1+ rc).

или

(5) rf= rd+ rc +rdrc

В нашем примере из уравнения (5) следует, что rf =32%

[0,20+0,10+(0,20x0,10)].

Последний член в данном уравнении rdrc будет меньше двух предыдущих, так

как он равняется их произведению, а они оба меньше единицы. Таким образом,

уравнение (5) можно представить :

(6) rf= rd+ rc

Уравнение (6) показывает, что ожидаемая доходность иностранной ценной

бумаги приблизительно равняется сумме двух компонентов: ожидаемой

внутренней доходности и доходности вложения в иностранную валюту:

(7) rf = rd+ rc

Для инвестора может казаться привлекательной покупка иностранных

ценных бумаг с большой внутренней доходностью, если он считает, что это

автоматически означает большую ожидаемую доходность для иностранного

инвестора. Однако уравнение (7) показывает нелогичность таких рассуждений.

Большое значение величины rd не всегда означает большое значение величины

rf, так как величина rc может иметь отрицательное значение.

1.1.2)Внешний и внутренний риск.

Оценим риск вложения в иностранную ценную бумагу также на примере

американского и швейцарского инвесторов, которые приобрели акции

швейцарской компании. Риском вложения швейцарского инвестора в акции

швейцарской компании будет просто внутренняя дисперсия, обозначенная ((d

Соответственно внешняя дисперсия, обозначенная ((f, будет риском вложения

денег в швейцарские акции американским инвестором. Основываясь на уравнении

(6), можно показать, что внешняя дисперсия состоит из трех компонентов:

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9


ИНТЕРЕСНОЕ



© 2009 Все права защищены.