Экзаменационные билеты по инвестициям

Гипотеза ликвидности. В рамках этой гипотезы наличие собств. ср-в для

возмож-ти самофин-ния кап. вложений рассм-ся как необходимая предпосылка

для инвест. расходов. Гипотеза ликвид-ти позволяет учитывать различия в

использ-ии собств. ср-в и заемного кап-ла. Размер ден. ср-в, находящихсяся

в распоряжении предпр-я для инвест. целей при собств. финанс-ии состоит из

сохранен. для этих целей прибыли и аморт-ии, а при внеш. финанс-ии из

кредитов и эмиссии долей из собств. кап-ла ( например, продажа акций ).

Гипотеза ликвид-ти исходит от того, что прежде всего изыскивается

возможн-ть для самост. финанс-я. Решения прибегнуть к внеш. источникам

финансир-я принимаются после того, как будут исчерпаны все внутр.

источники.

Как одна из важнейших причин для обоснования решения предпр-я

приводится зависимость роста размера долговых обязательств и увеличение

степени риска или зависимость положения предпр-я от краткосроч. колебаний

коньюнктуры.

Ликвидная гипотеза может дать хор. рез-ты, когда наблюд-ся ситуация

благоприятного развития спроса и ощущается необх-ть ср-в для инвест-ых

вложений в связи с ожиданием расширения спроса.

Ситуации, когда предприниматель преследует инвест. политику,

направленную на рост пр-ва возможность собств. финанс-я инвест проектов,

т.е. ликвид. ситуация предпр-ля становится решающим фактором, определяющим

величину инвестиций.

В циклич. фазе спада пр-ва, сопровожд. снижением спроса и падением

величины ожидаемой прибыли, ликвид. гипотеза теряет свое знач-е.

В целом, на осн-ии ликвид. гипотезы невозможно судить о динамике инвест.

деят-и на долгосроч. период, включая различ. фазы коньюнктур. колебаний.

Эта гипотеза может представлять при применеии вместе с другими как

дополнительный фактор, опред. склонность к инвестир-ю в зависимости от

наличия финанс. ср-в.

Как обобщающий показ-ль, размером ликвид. ср-в рассматривается прибыль,

остающаяся в распоряж-ии предпр-я после выплаты всех налогов.

Теория рассм. взаимосвязь размеров инвест-ий и величины нормы %.

Гипотизой, объясняющей взаимосвязь объема пр-ва и инвест. активности явл-ся

теория, определяющая агрегир. инвест. затраты ч/з рыночную норму %.

Неотъемлемой предпосылкой этой теории , носящей элемент нереал-ти, явл.

необх-ть рынка совершен. конкуренции.

Согласно этой теории кап-л представляет собой будущие доходы

продисконтированные на наст. момент.

Неокл. теория инвест. поведения хоз-ющих субъектов опред-ет оптим.

величину исп-емого кап-ла в зависимости от размеров пр-ва, цены проекта и

издержек использования кап-ла.

При условии, что известна чистая ст-ть фирмы, издержки использования кап-

ла можно расчитать величину ( оптимал. ) кап-ла с учетом коэф-та

эластичности кап-ла, объема пр-ва, индекса цен.

Т.о. неокл. инвест. теория основана на понятии стоимости фирмы. В

упрощенном виде ст-ть фирмы представляет собой продисконтированные в

начальный момент времени будущие доходы предприятия.

Для доказательств преимущества той или иной инвест. гипотезы проводятся

различ. эмпирические исследования. Процесс исследования в этой области не

завершен, т.к. в течение времени меняется условие рыночного взаимодействия,

накапливается большое кол-во статистич. Материала и эти изменения должны

учитываться при соврем. Инестировании.

2. Схема финансирования и финансовая реализуемость ИП.

Схема фин-ния подбирается в прогнозных ценах. Цели ее подбора –м

обеспечение финансовой реализуемости инвест. проекта, т.е.е при каждом шаге

расчета имеется достаточное кол-во денег. Если не учитывать

неопределенность и риск, то достаточным условием фин. Реал-ти ИП явл-ся

неотрицательность на каждом шаге величины накопленного эффекта.

При разработки схемы фин-ния определяется необх-ть в привлеченных

средствах.

Б6. 1. Правовое регулир-е инвест. деят-ти.

За последние 10 лет 20-го века в России была создана правовая база в

рыночной эк-ке. Появившийся в сер. 90-х гг. Гражданский Кодекс РФ сделал

важный шаг к систематизации правовых норм. Вместе с тем формирование

правового поля в рыночной эк-ке в России не завершено. Инвес. среда

остается наиболее проблемной, поэтому создание благоприятного инвест.

климата должно быть связано в первую очередь с совершенствованием

законодательства.

Тем не менее общие законодательные основы инвестирования существуют в

РФ, имеется закон «Об инвест. деят-ти РФ» от 26.06.91 №14-48-1; федер.

закон «Об иностранных инвестициях в РФ» от 9.07.99 №39-ФЗ.

Однако, в перечисленных законах определение и классификация не несут

смысловой нагрузки, на их основе сложно строить правовые нормы, кот.

обладали бы возможностью реального регулирования инвест. процесса. Осн.

недостатками системы законодательных актов в этой области явл-ся:

1.нормы этих законов в значительной мере дублируют друг друга;

2.правовые нормы регулируют только определенные виды инвестиций, в то

время, как необходимы нормы, относящиеся ко всем видам инвестиций; да и

самих нормах имеется противоречие.

Тем не менее можно выделить неск. направлений законодательного

регулирования инвест. деят-ти:

1.правовое регулирование инвестиций, финансируемых за счет средств Бюджета

РФ (закон «Об основах бюджетного устройства и бюджетного процесса в РСФСР»,

Бюджет. Кодекса РФ, федерал. законы «О бюджете на соответствующий год,

федерал. закон «О поставках продукции для федер. гос. Нужд» Постановление

правительства РФ от 26.06.94 №744 «О порядке размещения централизованных

инвест. ресурсов на конкурсной основе», ряд постановлений правительства,

регулирующих порядок проведения конкурсов по размещению федер. инвестиций в

отдельных отраслях, а также ряд указов президента РФ, относящихся к

организации гос. инвестирования.

2. прпавовое регул-е инвестиций фин-мых за счет средств бюджетов субъектов

РФ.

3.правовое регул-е гос. гарантир-я инвестиций: это создание институтов и

механизмов гарантир-я частных инвестиций, правовое регул-е,

предоставления гос. гарантий ( закон РФ от 26.12.94 № 76-ФЗ « о гос.

внешних заимствованиях РФ и гос. кредитах, преддоставляемых РФ иностранным

гос-вам и их юр. лицам и м/ународным организациям»)

4.правовые основы частных инвестиций: правовое регул-е прямых частных (

ГК РФ, федер-ые законы об АО и ООО, правовое регул-е портфельных частных

инвестиций, регул-е инвестиц-ых и паевых инвестиц-х фондов, регул-е негос-

ых пенсионных фондов, регул-е общих фондов банковского управления, регул-е

деятельности страховых компаний и ккредитных союзов)

5.документы, регламенир-ие проведение инвестиционных расчетов с целью

определения целесообразности реализации тех или иных инвест. проектов .

определение экон-ой эффективности кап-ых вложений ранее регламентировалось

2-мя методиками:

- типовой методикой определения экон-кой эффект-и кап. вложений ;

- методикой определения экон-кой эффект-ти использования в народном хоз-ве

новой техники, изобретений и рационализаторских предложений.

Несмотря на давность разраб-ки и некоторое несоответствие сегодняшней

экон-кой ситуации эти методики до сих пор имеют право на применение, они не

отмечены гос. постановлениями.

Важным этапом в развитии методики оценки экон-кой эффект-ти инвест-ых

решений явилось создание методической рекомендации по комплексной оценке

эффект-ти мероприятий, направленных на научно тех-кого прогресса,

утвержденных постановлением ГКНТ СССР и президиума АН СССР от 03.03.88 №

60/52, в которых была сделана попытка избавиться от недостатков

вышеперечисленных методик. Одним из последних док-тов, регламентирующих

определение эффект-ти инвест-ых проектов явл. Методические рекомендации по

оценке эффект-ти инвестиционных проектов 2000-го года.

2. Дисконтирование денежных потоков.

Диконтирование денеж. потоков – это приведение разновременных

(относящихся к разным шагам отчета) значений к их ценности на опред. момент

времени, кот. называется моментом приведения и обозначается t0.

Диск-ние применяется к ден. потокам, выражен. в текущих или в

деформированных ценах и единой валюте. Осн. эк. нормативом, используемым

при диск-нии явл-ся норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или %-тах

в год.

Диск-ние ден. потока на m шаге осуществляется путем умножения его

значений на ден. поток (Фm) на коэфф-т дисконтир-ния am, расчитывается по

формуле:

am=1/(1+E)tm-to, где tm – момент окончания шага.

Норма дисконта в общем случае отражает скорректированую с учетом

инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала

при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений.

В соврем. российских условиях таких направлений вложений практически

нет, поэтому норма дисконта обычно считается постоянной во времени и

определяется путем корректировки доступных альтернативных направлений

вложений капитала с учетом факторов инфляции капитала и риска.

Тем не менее из общих соображений можно утверждать наличие общей

тенденции к снижению нормы дисконта во времени.

Прежде всего фин. рынки страны усовершенствуются и гос. управление ими

становится все более эффективным, а ставка рефин-ния ЦБ снижается, что

ведет к сокращению сферы получения чрезмерно высоких доходов на вложенный

капитал, поэтлму, если сегодня инвестор будет вкладывать средства в проект

с годовой доходностью не менее 15%, то ч\з несколько лет согласится и на

10%.

По мере совершенствования законодательства снижается и полит. риск

долгосрочного инвестир-ния, что приводит к сближению нормы дисконта

российских комерч. стр-р с более низкими нормами в развитых странах.

Теоретически правильным явл-ся проведение расчетов эфф-ти ИП с учетом

постепенно снижающейся нормы дисконта.

Для оценки комерч. эффект-ти ИП зарубежные специалисты по управлению фин-

ми рекомендуют использовать комерч. норму дисконта, установленную на уровне

средневзвешанной ст-ти капитала (ССК). В этих целях на каждом шаге расчета

капитал фирмы делится по видам. Например, на три вида: собствен. кап-л, кап-

л в обыкновен. и привелегирован. акциях, заемный кап-л.

По каждому i-тому виду кап-ла определяется его доля di в общей рын. ст-

ти капитала и норма дисконта Ei. При этом норма дисконта для заемного кап-

ла принимается равной ставке %-та по займам, а для собств. кап-ла и

привелегированных акций устанавливается фирмой и общая норма дисконта для

фирмы расчитывается как средневзвешенная:

CCK=Сумма(di*Ei).

Различаются след. нормы дисконта: коммерческая, норма участника проекта,

социальная, бюджетная.

Коммерч. норма дисконта используется при оценке комерч. эффект-ти

проекта. Она опеделяется с учетом альтернативной эфф-ти использования кап-

ла.

Норма дисконта участника проекта отражает эфф-ть участия в проекте

предприятий и выбирается самими участниками.

Соц. норма используется при расчетах показателей общесв. эфф-ти и

характеризует минимальные требования общества к обществ. эфф-ти проектов.

Она считается нецелесообраз. параметром и должна устанавливаться централиз.

органами упр-ния.

Бюджетная норма норма дисконта использ-ся при расчетах показателей

бюджетной эфф-ти и отражает альтерн. ст-ть бюджетных средств. Она

устанавливается теми органами, по заданию которых оценивается бюджетная эфф-

ть ИП.

Т.о. выбор численного значения ставки дисконтирования зависит и от цели

инвестирования, темпов инфляции, величины комерч. риска и альтернативных

возможностей вложения кап-ла.

Для учета факторов предпринимат. риска рекомендуется вводить в ставку

диконт-ния поправочный коэфф-т, величина кот. возрастает с ростм риска

инвестир-ния. Для выбора величины премии за риск целесообразно

проведениепредварительной классиф-ции различ. инвест. альтернатив, что

позволяет с одной стороны, рассматривать каждый из выделенных классов кап.

вложений отдельно друг от друга, а с другой – использовать для каждого из

классов определен. Премии за риск, характериз-щие риск инвестиций в рамках

каждого класса.

Для этого взят за основу типичный для европейских и амер. Предприятий

пример разделения кап. вложений на 6 классов; для каждого из них экспертным

путем определяются приблизительные нормы прибыли (премии):

1.вынужденные кап. вложения, осуществляемые с целью повышения надежности

техники и безопасности в произв-ве, выполнение требований законодат. актов

или др. абсолютно обязател. предписаний. При этом требования к норме

прибыли отсутствуют.

2.кап. вложения направлены на сохранение позиций на рынке, защиту

завоеванного положения на нем. Норма прибыли –6%.

3.кап. вложения, имеющие целью обновление осн. производственных фондов для

повышения технич. уровня производства. Норма – 12%.

4.кап. вложения на осущ-ние мероприятий по экономии затрат, повышению

производ-ти труда и прибыльности предприятия. Норма- 15%.

5.кап. вложения, направленные на расширение традиционных областей деят-ти

предприятия. Норма- 20%.

6.кап. вложения, связанные со значит. Риском в рез-те диверсификации

предприятия. Например, путем захвата новых рынков или создание новых видов

продукции. Норма – 25%.

Другим примером, демонстрирующим взаимозависимость различных классо

инвестиций и степени риска явл-ся фин. инвестиции. Любое предприятие

вкладывает свои средства в различные доходные… , чтобы платить своим

вкладчикам %-ты и получать прибыль. При этом степень риска обычно

прямопропорц-на ожидаемой доход-ти вложений. Учитывая это обстоятельство,

расчит-ся оценка степени риска в виде коэф-та возможных потерь. В

частности, при покупке цен. бумаг правительства минимал. риск составляет

10%; при … гос. кап. вложений и покупке недвижемости риск составляет 25%,

риск по краткосрочным ссудам составляет 30%. Самый большой риск 70-80%

принимается при покупке ценных бумаг АО.

Б7. 1.Охаррактеризовать понятие управление проектом и осн. цели проекта.

Согласно америк. «Своду заний по упр-нию проектами»: упр-ние проектом

– это исскуство руководства координации людских и материал. рес-сов на

протяжении жизненного цикла проекта, путем применения соврем. методов и

техники упр-ния для достижения результатов по составу и объему работы, ст-

ти, времени и качеству.

Англ. Ассоциация «Проект менеджеров» : упр-ние пректом –

управленческая задача по завершению проекта во времени в рамках

установленного бюджета в соответствии с техническими спецификациями и

требованиями.

Упр-ние – это прежде всего процесс, направленный на достижение

поставленных целей.

Любое действие талантливых менеджеров могут оказаться

насостоятельными, если цель управления выбрана неудачно, а исполнители

сомневаются в успехе поставленной задачи. Для выбора цели необх-мо, в

первую очередь, разобраться в том, какие проблемы стоят перед

предприятием.

Цели проекта классифицируют по нескольким признакам.

По функц. паризнаку различают технич., организац., соц. и эк. цели.

По масштабу – локальные и комплексные. Орг цели связаны, как правило, с

совешенствованием взаимодействий системных объектов на уровне проекта

(проектир-ние – строит-но-монтаж. работы – установка технологич.

Оборудования – матем-технологич. Обеспечение (МТО) – реализация

продукции).

Соц. цели проекта связаны с улучшением или созданием условий труда и

быта работников.

К числу эк. целей относится получение макс. Прибыли, снижение издержек

производства и реал-ции продукции, быстрая окупаемость инвестиций.

Локальные цели чаще всего охватывают отдельные участки или процессы

производства и связаны обычно с совершенств-нием технологии и

организации, внедрением новой техники.

Комплексные цели распространяются на все пр-во, например, внедрение

автоматических систем, выпуска продукции на действующем или

реконструируемом предпр-тии.

Цели также делятся на внешние (создающие условия и предпосылки для

выхода фирмы на новые рынки) и внешние цели (поиск резервов снижения

себест-ти, совершенств-ние орг-ции пр-ва и труда, повышение квалификации

рабочих о служащих, освоение новой технологии пр-ва).

В условиях перехода к рынку успешное управление проектами в инвест.

деят-ти требует создание новых проектных орг-ций. При этом

первоочередными задачами в области упр-ния пректами явл-ся: изучение,

обощение, широкая пропоганда и разъяснение теории и практики упр-ния

проектами ч\з СМИ; совершенств-ние законодат. и нормативно-методич. базы

упр-ния проектами; создание и развитие нац-но-науч.-методич. обеспечения

и стандартов упр-ния пректами с учетом мирового опыта; совеш-ние

методологии технико-эк. обоснований, расчетов, оценки и упр-ния ст-тью

проектов и программ; формир-ние централиз. отеч. рынка программных

продуктов, отвечающим современным требованиям и учитывающих особ-ти нац.

эк-ки; расширение сети инвест. кампаний; создание технологич. центров,

технофактов, инновацион. фондов фирм и поощрения инновации.

2 Показатели эффективности ИП.

В качестве основных показ-лей экон-ко эффетивности ИП используются:

1. Чистый доход.

2. Чистый дисконтированный доход.

3. Внутр. Норма доходности.

4. Потребность в дополнительном финансир-ии.

5. доходности затрат и инвестиции.

6. Срок окупаемости.

Чистый доход (ЧД) – накопленный эффект (сальдо) ден. потока за

расчетный период:

ЧД=сумма Фm

Чистый дисконт. доход (ЧДД):

ЧДД=суммаФm*аm

ЧД и ЧДД хар-зуют повышение суммарных ден. поступлений , под суммарными

затратами для данного проекта соотв-но без учета и с учетомнеравноценности

эффектовотносящихся к разным моментам времени.

Разноть ЧД и ЧДД…………………………. Проект считается эффективным если ЧДД

положительно. При сравнеии альтернативных проектов, предпочтение отдается

проекту с большим значением ЧДД.

Внутренней нормой доходности (ВДОНХ-RR) наз-ся такое положительное

число (Е) при норме дисконта (Е) равной чистый дисконт. доход (ЧДД)

проекта обращается в нуль, при этом при всех больших значениях величины

Ев, то результат получается отрицательным. Если Ев1. если при каком либо из

рассматр-ых сценариев хотябы одно из указ-х условий не выполн-ся рекоменд-

ся провести более детальный анализ в пределах возможных колебаний. если и

после этого уточнения усл-я устойч-ти проекта не соблюд-ся рекоменд-ся

отклонить проект.

Б16. 1.Реальные инвест-и-долгосрочное вложение средств в отрасли мат.произ-

ва,т.е. это вложение капитала частных фирм или гос-ва в произ-во продукции

и предполагает образование реального капитала(здания сооруж-

я,запасы).Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно

зависит от того какого рода инвест-и,т.е.какую из стоящих перед фирмой

задач необходимо решить с их помощью.Сэтих позиций всевозможные

Страницы: 1, 2, 3