бесплатно рефераты
 

Ценные бумаги

| |*контроль за своевременностью платежей по займу; |

| |*выполнение юридических процедур, связанных с |

| |платежами по облигациям и т.д. |

|39.Секьюритиза-ция |Рефинансирование долга путем его превращения в |

|долгов (по ссудам, |портфель стандартизованных, обращающихся долговых |

|лизингу и т.п.) |обязательств, продаваемых инвесторам. |

|40. Страхование |Использование производственных ЦБ для различных |

|финансовых рисков |стратегий хеджирования рисков, возникающих в |

|по |кредитно-депозитной деятельности. |

|кредитно-депозитным| |

|операциям | |

Виды деятельности банков на РЦБ.

В таблице представлено сколь разнообразной может быть эта деятельность.

Теперь рассмотрим основные ее виды:

1. Деятельность банков по выпуску собственных ЦБ.

Собственные акции банки и кредитные учреждения выпускают с целью

формирования (увеличения) собственного уставного капитала. При формировании

дополнительных, заемных средств они выпускают собственные долговые

обязательства - облигации, депозитные и сберегательные сертификаты,

векселя, а также производственные ЦБ (варранты, опционы и др. )

2. Собственные сделки банков с ЦБ.

Такие сделки осуществляются по инициативе банка (кредитного учреждения) от

собственного имени и за собственный счет подразделяются на: инвестиции и

торговые операции.

Банки могут вкладывать средства в ЦБ с целью получения доходов. Такая

деятельность является альтернативной (но не взаимоисключающей) по отношению

к кредитованию.

В торговых операциях с ЦБ банк выступает в роли торговца, приобретая ЦБ для

собственного портфеля или продавая такие бумаги из собственного портфеля.

Основная цель этих операций - увеличение дохода из разности курсов на одни

и те же бумаги на биржах. Важное их условие - быстрота проведения сделок.

Банки также могут заключать прямые сделки с ЦБ вне биржи (в своем

помещении).

3. Деятельность банков в качестве финансовых брокеров.

В качестве финансового брокера на РЦБ банки (кредитные учреждения)

выполняют посреднические (агентские) функции при купле-продаже за счет и по

поручению клиента. Эти посреднические операции банками (кредитными

учреждениями) могут выполнятся в двух вариантах:

* на основании договора комиссии;

* на основании договора поручения.

По поручению клиентов банки могут совершать комиссионные операции

(выступать в качестве комиссионера), т.е. осуществлять сделки купли-продажи

ЦБ за счет клиента, но от своего имени.

Брокерские операции на основании договора поручения предполагают поручение

клиента банку купить или продать ЦБ от имени и за счет клиента и заключение

между ними соответствующего договора. Банк (поверенный) может выполнить

поручение клиента (доверителя) одним из следующих способов:

* осуществить сделку на бирже;

* купить ЦБ для себя или продать клиенту бумаги из собственного портфеля.

Если поручение касается бумаг, котирующихся на официальном или регулируемом

биржевом рынке, то сделка проводится через биржу (биржевых маклеров), за

исключением тех случаев, когда доверитель требует иного.

4. Деятельность банков в качестве инвестиционных компаний.

Предприятия при эмиссии и размещении своих ЦБ к услугам других лиц. И, как

правило, посредниками в этих случаях выступают банки и кредитные

учреждения.

Банки вправе по соглашению с эмитентом организовывать выпуск ЦБ и их

первичное размещение. При этом инвестиционные институты могут создавать

временные объединения (консорциумы или синдикаты) для совместной

организации выпуска и размещение ЦБ одного эмитента, для чего они заключают

многостороннее соглашение, с одной стороны, и соглашение головного

института консорциума с эмитентом (эмиссионное соглашение) - с другой

стороны.

Банки (кредитные учреждения), выступая в качестве инвестиционных компаний,

могут выдавать гарантии в пользу других лиц - посредников, занимающихся

размещением ЦБ, - по размещению ими ЦБ эмитента. Такая операция - своего

рода страхование рисков. Содержание гарантии сводится к тому, что гарант

обязуется принять на себя по обусловленному курсу бумаги, если посредникам

не удастся их разместить. Если же размещение состоится, то гарант вправе

рассчитывать на комиссионные и вознаграждение за свой риск.

Этапы совершения сделок с ЦБ.

Сделки с ЦБ осуществляются в следующие последовательные этапы:

* заключение сделки;

* сверка параметров заключенной сделки;

* клиринг;

* исполнение сделки.

Коротко остановимся на содержании каждого этапа.

Заключение сделки - это фактически заключение договора о сделке (купле,

продаже, мене, дарении и т.д.). Договор может заключаться непосредственно

между инвесторами, однако чаще всего это делается при участии посредников -

профессионалов РЦБ (обобщенно именуемых брокерами).

Различные типы сделок с ЦБ различаются между собой в основном по способу,

месту и порядку заключения соответствующего договора. Различна техника

заключения договора на биржевом и внебиржевом рынках.

Итогом данного этапа является составление каждым из участников своих

внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки (договора)

и ее основные параметры.

Сверка. На этом этапе участники имеют возможность урегулировать все

случайные расхождения в понимании сути и предмета заключения сделки. Для

этого стороны оформляют специальные сверочные документы, в которых

конкретизируются все существенные параметры сделки, обмениваются ими

(иногда эту функцию берет на себя биржа или тесно взаимносвязанная

клиринговая операция), сверяют свои учетные документы со сверочными

документами, полученными от контрагентов. Если расхождений нет, то сверка

считается успешной.

В ряде торговых систем от сверки как специальной процедуры отказываются. За

этим скрывается полная уверенность сторон в том, что поняли друг друга

правильно.

Клиринг. Здесь это целый комплекс следующих процедур:

* анализ итоговых сверочных документов на подлинность и правильность

оформления;

* вычисление сумм денег, которые подлежат переводу, и количества ЦБ,

которые должны быть поставлены по итогам сделки (определение и вычисление

взаимных требований и обязательств участников сделки, в том числе нередко с

применением взаиморасчетов);

* оформление расчетных документов, которые направляются на исполнение в

системы, обеспечивающие денежные расчеты и поставки ЦБ.

Исполнение. - и последний этап сделки. Оно предполагает осуществление

денежного платежа и поставку соответствующих ЦБ. То и другое выполняется

системами, которые выбирают участники сделки. (при наличии у них

возможности выбора).

Что касается поставки бумаг, то она возможна двумя способами - путем

передачи сертификатов ЦБ из рук прежнего владельца в руки нового владельца

и путем перевода этих бумаг со счета ответственного хранения прежнего

владельца на аналогичный счет нового владельца в депозитарии.

Риски операций с ЦБ.

Все операции на рынке с ЦБ сопряжены с риском. Участники этого рынка берут

на себя самые разнообразные риски - снижения доходности, прямых финансовых

потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится

учитывать различные виды финансового риска.

Систематический риск - риск падения ЦБ в Целом. Не связан с конкретной ЦБ,

является недефицируемым и непонижаемым (на российском рынке). Представляет

собой общий риск на все вложения в ЦБ, риск того, что инвестор не сможет их

в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь. Анализ систематического

риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ЦБ, не

лучше ли вложить средства в иные формы активов (прямые денежные

инвестиции, недвижимость, валюту ...).

Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды

рисков, связанных с конкретной ЦБ. Несистематический риск является

диверсифицируемым, понижаемым, в частности может осуществляться выбор той

ЦБ (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая обеспечивает

приемлемые значения несистематического риска.

Селективный риск - риск неправильного выбора ЦБ для инвестирования в

сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск,

связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ЦБ.

Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи ЦБ в неподходящее

время, что неизбежно влечет за собой потери.

Существуют и более общие закономерности (на развитых и наполненных

фондовых рынках), например сезонные колебания (ЦБ торговых, с/х и других

сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ЦБ в

различных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов).

Риск законодательных изменений - риск, способный приводить , например, к

необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и

потери эмитента и инвестора. Эмиссия ЦБ рискует оказаться

недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус

посредников по операциям с ЦБ и т.п.

Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ЦБ

из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из самых

распространенных на российском рынке.

Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые ЦБ,

окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и (или) основную сумму

долга.

Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые

инвесторами от ЦБ, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной

способности) быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой

практике давно замечено, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ЦБ,

хотя разработано довольно много способов снижения инфляционного риска.

Процентный риск - риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с

изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной ставки

процента ведет к понижению курсовой стоимости ЦБ, особенно облигаций с

фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может начаться

также массовый “сброс” ЦБ, эмитированных под более низкие (фиксированные)

проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом.

Процентный риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне- и

долгосрочные ЦБ с фиксированным процентом при текущем повышении

среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. инвестор

мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может

высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях).

Процентный риск несет эмитент, выпускающий средне- и долгосрочные ЦБ с

фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в

сравнении с фиксированным уровнем (т.е. эмитент мог бы привлекать средства

с рынка под более низкий процент, но он уже связан с условиями выпуска ЦБ).

В инфляционной экономике при быстром росте ставок процента этот вид риска

имеет значение и для краткосрочных ЦБ.

Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет

отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных

выплат по ним над текущим рыночным процентом.

Политический, социальный, экономический и т.п. риски - вложения средств в

ЦБ предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным

и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране,

резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск

финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки

политических сил в обществе, политической нестабильностью.

Региональный риск - риск, особенно свойственный монопродуктовым районам.

Так, в начале 80х годов экономика штатов Техаса и Оклахомы (газо- и

нефтедобыча) испытывала затруднения в связи с падением цен на нефть и газ.

Потерпели банкротство несколько крупнейших региональных банков. Безусловно,

инвесторы, вложившие свои средства в ЦБ хозяйства этих районов, понесли

существенные убытки.

При кризисе власти региональные риски могут возникать в связи с

политическим и экономическим сепаратизмом отдельных регионов. Высокий

уровень региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства

ряда районов.

Отраслевой риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С

позиции этого вида риска все отрасли можно подразделить на подверженные

циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро

растущие.

Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и

курсовой стоимости ЦБ и соответствующих потерях инвесторов в зависимости от

принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого

фактора инвесторами.

Риск предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с отраслевым

и во многом производный от него. Вместе с тем свой вклад в изменение рисков

вносит тип поведения предприятия. Это может быть консервативное

предприятие, которое не преследует стратегии расширения, универсализации и

предпочитает, заняв одну или несколько ниш на рынке, получать все выгоды от

максимальной специализации своих работ, высокого качества продукции (услуг)

и стабильной клиентуры. Иная степень риска будет присуща ЦБ агрессивного

предприятия, может быть, только что созданного. И наконец, поведению

предприятия может быть присуща умеренность, позволяющая сочетать

агрессивный и консервативный типы поведения.

Риск предприятия имеет огромное значение на российском фондовом рынке

(много предприятий убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий,

60-80 % которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и

риск мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для

мошеннического привлечения средств населения, акционерных обществ для

спекулятивной игры на повышение).

Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ЦБ, обусловленный

изменениями курса иностранной валюты.

Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля ЦБ, что

приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к

значительным убыткам и может затронуть капитал банка, вызывая необходимость

его пополнения путем выпуска новых ЦБ.

Риск поставки - риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной

поставке ЦБ. Особенно велик этот риск при проведении спекулятивных операций

ЦБ, основанных на коротких продажах (продавец реализует ЦБ, которой у него

нет в наличии и которую он только собирается приобрести к моменту

поставки). Риск может реализовываться и по техническим причинам

(несовершенство депозитарной и клиринговой сети).

Операционный риск - риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе

компьютерных систем по обработке информации, связанной с ЦБ, низким

качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций

по ЦБ, компьютерным мошенничеством и т.д.

Риск урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ЦБ, связанный с

недостатками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе.

РЫНОК ЦБ.

Рынок ЦБ - это часть финансового рынка (другая его часть - рынок банковских

ссуд). Банк редко выдает ссуды более чем на год. Выпуская ЦБ, можно

получить деньги даже на несколько десятилетий (облигации) или вообще в

бессрочное пользование (акции). За этим делением финансового рынка на две

части стоит деление капитала на оборотный и основной.

Рынок ЦБ (РЦБ) дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с

ней. Например, банки предоставляют посредникам РЦБ ссуды для подписки на ЦБ

новых выпусков, а те продают банкам крупные блоки ЦБ для перепродажи и по

другим причинам. В некоторых европейских странах основную посредническую

роль на рынке ЦБ играют крупнейшие коммерческие банки.

Важной частью РЦБ можно считать денежный рынок, на котором обращаются

краткосрочные (до года) долговые обязательства, главным образом

казначейские векселя (билеты).

Задача РЦБ - обеспечить возможно более полный и быстрый перелив сбережений

в инвестиции (в финансовые активы) по цене, которая бы устраивала обе

стороны. Решение этой задачи невозможно без участия действующих на РЦБ

посредников - брокеров и дилеров. Брокер покупает и продает ЦБ по поручению

клиентов, получая за это комиссионные, а дилер еще и покупает ЦБ на свое

имя и за свой счет, чтобы потом их перепродать.

РЦБ подразделяют на первичный и вторичный рынок. Термин “первичный рынок”

относится к продаже новых выпусков ЦБ. В результате продажи акций и

облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые

средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Вслед за

этим первоначальный инвестор вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а

те в свою очередь свободны перепродавать их следующим вкладчикам.

Последующие перепродажи бумаг образуют вторичный рынок, на котором уже не

происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а имеет

место только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Без

полнокровного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном

функционировании первичного рынка. Создавая механизм для немедленной

перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны

вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовые ценности и тем

самым способствует более полному аккумулированию ресурсов общества в

интересах производства.

При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая

перепродажа ЦБ была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы

инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в

проигрыше, т.к. многие, особенно новейшие предприятия и начинания, не

получили бы необходимой поддержки.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой оборот ЦБ.

Термин “биржевой оборот” означает куплю-продажу бумаг на бирже. Внебиржевой

оборот означает куплю-продажу бумаг вне стен биржи посредством прямого

согласования условий сделки между продавцом и покупателем. На биржу

допускаются не все компании, а только те, которые отвечают установленным на

бирже правилам. Тот факт, что бумаги какой-либо фирмы котируются (т.е.

продаются и покупаются) на бирже, является для нее престижным. Одновременно

биржа следит за своим реноме и не допускает к биржевому обороту бумаги

второразрядных компаний.

Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ЦБ. Поэтому бумаги

некоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой

бирже. Во внебиржевом обороте котируются бумаги обычно второразрядных

компаний; бумаги некоторых фирм могут одновременно обращаться как в

биржевом, так и во внебиржевом обороте.

Внебиржевой рынок действует на основе телефона, телекса, компьютерной сети,

объединяющих в единый организм проводами связи тысячи инвестиционных фирм.

Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой

Страницы: 1, 2, 3, 4


ИНТЕРЕСНОЕ



© 2009 Все права защищены.