Валютный режим

гигантские неплатежи. вызвавшие неконтролируемый и никем не подсчитанный

оборот суррогатов денежных средств, что создает крайне неустойчивую

ситуацию.

Поэтому попытки стабилизации рубля при помощи "коридора", как и борьба

с инфляцией путем задержки платежей только увеличивают напряженность

ожидания отсроченного финансового кризиса.

Введение "коридора" является искусственной мерой еще и потому, что

поддерживается исключительно валютными ресурсами государства, а не

равенством экспорта и импорта. Эта мера, с одной стороны, оправдана,

поскольку позволила наполнить прилавки импортной продукцией, с другой —

откровенно вредная, поскольку она осложнила российское производство.

Главная же претензия к "коридору" заключается в том, что он лишен

объективности, следовательно, и права на длительное существование.

Не секрет, что положительное сальдо платежного баланса (от экспорта-

импорта товаров и услуг) Россия на 40% имеет за счет вывоза энергоресурсов

при спаде производства во многих потенциально экспортных отраслях.

Поскольку это определяет понижательную тенденцию курса рубля, то дальше

можно только гадать о реальном уровне курса, который мог бы определить

рынок, если бы курс был "отпущен.

Сторонники "коридора" часто ссылаются на то, что ЦБ РФ в интересах

экспортеров периодически "поддерживает доллар от падения". Им вторят и

инициаторы самодеятельных расчетов паритетов покупательной способности, по

результатам деятельности которых делается вывод о неоправданном занижении

курса нашей валюты, но тем не менее не призывают к "отпуску" цены валюты и

рыночному ее определению.

Поддержание доллара является следствием специфического валютного

регулирования России, когда значительная часть свободных средств

вкладывается в доллары. ЦБ РФ фактически взялся гарантировать валютные

вклады в российских банках, установив норму инвалютных резервных

отчислений. В результате мы имеем дело с "сезонными" курсовыми колебаниями,

когда для закрытия баланса или уплаты налогов "сбрасывается" инвалюта и

повышается спрос на рубль и его курс.

Представляемые в таких исследованиях расчеты ППС, по существу,

таковыми не являются, так как не соответствуют действующим международным

методикам определения сопоставимых услуг и товаров-представителей и их

oценке по строго определенному количеству исходных показателей.

Сложность их определения, к сожалению, приводит к отставанию указанных

показателей в среднем на 2-2,5 года. Несоблюдение же принятых норм приводит

к фактической подтасовке и искажению этих важнейших ориентиров, поскольку

всегда можно подобрать несколько товаров, чтобы подтвердить ту или иную,

причем прямо противоположную, тенденцию. Но это не имеет под собой никакого

реального экономического обоснования и только вводит в заблуждение.

В рамках МВФ, анализируя заявки стран на пересмотр паритетов или

согласованных официальных курсов, заинтересованные стороны так подбирали

товарные "корзины", выдаваемые за ППС, что результаты расчетов одного

участника свидетельствовали о необходимости девальвации, а другого —

ревальвации той же валюты. У нас же доходит до того, что сопоставляются

рублевые и долларовые цены на товары российского рынка.

Воздействие параметров

"валютного коридора

на разные аспекты экономики

Определяющие факторы валютного положения государства неоднозначно

воздействуют на различные экономические составляющие. Благоприятное

воздействие какого-либо показателя на один из секторов экономики зачастую

имеет противоположный эффект на другой сектор.

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ. Последствия "валютного коридора" для экспортеров и

импортеров противоположны: экспортеры оказываются в проигрыше, тогда как

импортеры получают определенные преимущества, то есть налицо протекционизм

наоборот. Причем экспорт намного чувствительнее к изменению курса, чем

импорт/

Действительно, экспортеры теряют доход, который получали бы при более

низком курсе рубля и потому заинтересованы в торможении инвалютных

поступлений на свои счета в России. Данная цель может быть достигнута либо

путем задержки отгрузки, либо за счет отсрочки иностранному покупателю

платежа, дробления его, перевода третьим лицам и "потери", прибегая к

бартеру по более выгодному курсу и пр. Однако подобные ходы под силу только

крупным экспортерам.

Для среднего и мелкого экспортера конвертируемая в рубли экспортная

выручка при действующем завышенном курсе рубля недостаточна для развития

производства. Это не стимулирует экспорт. а зачастую делает его убыточным,

ибо в нынешних условиях можно выйти на уровень хотя бы безубыточности

только за счет низкого курса рубля. В первую очередь это касается мелких

экспортеров (текстильная, легкая промышленность и др.

В целом же, по данным, например, Красноярского края, получающего

большинство доходов от экспорта, прибыль предприятий-экспортеров

сократилась после введения "коридора" в 3 раза. При этом лесная отрасль

края, где, как считается, растет каждое пятое дерево России, потеряв 300

млрд руб., стала нерентабельной. Красноярский алюминиевый завод недополучил

700 млрд руб., Норильский комбинат — 1,5 трлн. Соответственно пострадали и

бюджеты различных уровней, и банки.

Импортеры же выигрывают, поскольку цены на ввозимую ими продукцию в

рублевом эквиваленте оказались фактически замороженными.

Национальная экономика не в состоянии выдержать в течение длительного

периода дисбаланс интересов экспортеров-импортеров и отечественных

производителей. Перекосы компенсируются предоставлением однобоких

привилегий в виде таможенных, налоговых, кредитных и прочих льгот, что

лишает казну доходов.

Для расчета экономической эффективности того или иного валютного

режима все это должно учитываться, однако на деле вряд ли подлежит учету.

Нельзя забывать и о необходимости временного лага в 2-3 года, чтобы влияние

изменений валютного курса успело полностью сказаться.

УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ. ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ. Поскольку значительная часть

потребительского рынка (по оценкам, в среднем по России — это 1/3)

формируется за счет импортируемого продукта, то установленный "валютным

коридором" курс фактически и задает уровень инфляции, вне зависимости от

того, что декларировал в этом отношении ЦБ РФ. Этот процесс оказался

закольцованным.

Раньше более резкое падение курса рубля вело к увеличению рублевого

эквивалента цен импортируемых товаров, и они задавали темп роста цен на

продукцию отечественных производителей. Теперь же фактически "замороженные"

цены на импортную продукцию тормозят и цены внутренних производителей, так

как в противном случае их товар не выдержит ценовую конкуренцию.

Это зачастую вообще лишает национальное производство возможности

сбывать свою продукцию даже на домашнем рынке: российская продукция в своей

массе десятилетиями не ориентировалась на мировой уровень и отстала

технологически, и по качеству, и по обслуживанию, и даже по цене.

На наш взгляд, между поддержанием рамок "валютного коридора" и объемом

денежной массы в обращении нет прямой взаимосвязи. Почему это происходит?

Во-первых, еще с нерыночных советских времен было довольно странное

положение, при котором денежное обращение не складывалось из наличного и

безналичного оборота, а делилось на два разных, как будто не связанных

напрямую друг с другом рынка. В новых условиях ситуация только усугубилась:

сохранилось деление, отягощенное циркулирующими денежными суррогатами и

бартерными операциями с самостоятельным курсом рубля, но она в какой-то

степени распространилась на рынок доллара. То есть наличный и без наличный

рынок живут зачастую по противоположным тенденциям: в одно и то же время на

одном из них, курс может расти, а на другом падать.

В современных условиях валютная и денежно-кредитная политика

государств представляют собой практически неразделимые составные части

единой экономической политики. Во многих развитых странах, полностью

отменивших валютные ограничения и достигших таким образом максимальной

степени конвертируемости своих валют, не делается различий между валютной и

денежно-кредитной политикой. Их объединяет фактически единый термин:

монетарная политика, поскольку денежный и кредитный рынки действуют как

сообщающиеся сосуды. Этому способствует и "плавающий" режим валютного

курса, исключающий механизм валютного интервенирования.

России же в результате недоверия к своей национальной валюте сложилась

ситуация, при которой валютный рынок стал источником средств накопления.

Одним из следствий этого явилась специфика формирования источников

кредитных ресурсов. Другими словами, если в нормальной экономической

структуре накопления (сбережения) пополняют кредитные ресурсы, то у нас они

уменьшают их. Объективно, при прочих равных условиях, это сокращает

предложение временно свободных денежных средств, что ведет к удорожанию

кредитных ресурсов, то есть к росту банковского процента. Вопрос в том,

насколько "коридор" влияет на описанную ситуацию?

Из данных, характеризовавших спрос на доллары и динамику вкладов

(правда, только в Сбербанке), можно сделать вывод о том, что "коридор" не

внес принципиальных изменений в данную ситуацию и ожидаемого притока

рублевых накоплений в банки не произошло. То есть "коридор" не вселил в

массовом сознании уверенность в рубль.

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС И валютныё резерВЫ. Размер валютных резервов,

безусловно, зависит от режима валютного курса, в нашем случае — от

колеблющегося режима, при котором допустимые пределы отклонений ограничены

рамками "валютного коридора". Чем сильнее колебания рыночных котировок, тем

интенсивнее Центральный банк проводит свою девизную политику, тем ощутимее

изменения валютных резервов.

К такой мере, как интервенции, следует прибегать при временных

конъюнктурных колебаниях курса валюты, при отсутствии реальных экономически

обоснованных причин его отклонения. Другими словами, если при ненанесении

ощутимого ущерба валютным резервам можно оперативно восстановить порядок на

рынке, снять панику и умерить чрезмерный спекулятивный интерес, Центробанку

следует интервенировать. Если же причины отклонения курса национальной

валюты более серьезные и отражают изменение стоимости валюты, то

интервенции бессмысленны и могут продолжаться до полного истощения валютных

резервов, |Состояние платежного баланса определяется как производный или

обобщающий показатель воздействия "валютного коридора" на экспорт-импорт

товаров и услуг, размеры валютных резервов и движение капитала. Причем, как

указывалось, эти показатели действуют в противоположных направлениях:

падение курса рубля активизирует экспорт, то есть при прочих равных

условиях увеличивает положительное сальдо торгового баланса (сокращает его

дефицит), входящего в состав платежного баланса. Но в то же время оно

побуждает ЦБ РФ к проведению интервенционных операций по продаже долларов

из валютных резервов, что уменьшает размер балансирующей статьи баланса и,

опять же при прочих равных условиях, уменьшает положительное сальдо или

увеличивает отрицательное.

Следует иметь в виду, что положительное сальдо платежного баланса в

России достигается исключительно за счет экспорта товаров. В 1996 г. этот

показатель составил 20,886 млрд долл. Баланс по нетоварным операциям имеет

возрастающий дефицит, составивший в истекшем году 6,511 млрд долл. Он

скорее всего будет и дальше увеличиваться, в основном за счет роста

количества соотечественников, выезжающих в деловые и туристические поездки

за рубеж. В 1996 г. по этим каналам из России ушло 10 млрд долл.

С другой стороны, ожидать сбалансированности "невидимых" операций за

счет притока иностранных туристов в Россию не приходится даже при

девальвации рубля на 100%. поскольку значительная часть собственно

курортных зон оказалась после распада Советского Союза зарубежными

территориями А То и их инфраструктура и уровень обслуживания (равно как и

оставшихся у России) не в состоянии не только привлечь иностранных

туристов, но и удержать своих.

Притока иностранных бизнесменов, вероятно, можно ожидать вместе с

подъемом деловой активности и изменением инвестиционного климата, сервиса и

т.д. Но их количество не превысит число гостиничных мест. В рассматриваемом

году суммарные поступления от приехавших в Россию иностранцев составили 5,5

млрд долл.

Удар по балансу услуг нанесла и потеря Росси-еткторгового и

пассажирского флота. Положение здесь сложилось фактически вне зависимости

от валютной политики государства и не сможет быть выправлено при ее помощи.

Сократив 20-миллиардное положительное сальдо торгового баланса на все

отрицательные показатели баланса услуг, платежный баланс получил

показатель, равный 9.3 млрд долл. США (в 1995 г. — 9,5 млрддолл.).

Платежный баланс отражает движение краткосрочных и долгосрочных займов

и инвестиций.

"Коридор" тормозит приток инвестиций в реальный сектор экономики.

Иностранный инвестор воздержится от участия, пока существует "коридор",

поскольку его доля, при пересчете по завышенному курсу рубля, технически

занизит его долю участия в капитале.

Тем не менее, иностранный инвестор может согласиться на долевое

участие, несмотря на невыгодный курс в условиях "коридора", если сочтет

оценку основных фондов инвестируемого объекта заниженной по сравнению с

мировыми стандартами. Вместе с тем, если по прогнозам переоценки основных

фондов не предвидится, а привлекательность продаваемого объекта

сомнительна, то иностранный инвестор может занять выжидательную позицию (до

достижения такого уровня курса, который при неизменной сумме инвестиций

обеспечит более выгодную долю участия), сохраняя при этом принципиальный

интерес и, например, затягивая переговоры.

Этo усугубляет и без того неблагополучную ситуацию с привлечением

иностранного капитала в Россию, характеризуемую в целом неблагоприятным

инвестиционным климатом. В частности, по оценкам западных экспертов,

зарубежные "портфельные" инвесторы только за 1994 г. потеряли в России

порядка 500 млн долл.

По данным Государственной регистрационной палаты России, на 1 марта

1996 г. в стране было зарегистрировано немного более 19,4 тыс. предприятий

с иностранными инвестициями, что равно количеству аналогичных предприятий

Эстонии. Причем крупных иностранных инвестиций практически нет, а эксперты

оценивают вероятность их появления в ближайшее время как крайне низкую.

Отрицательно влияет на баланс и отток капитала из России, репатриация

которого пока также крайне невелика.

В России существует устойчивое мнение, что пользуясь крайне

заниженным курсом рубля, иностранцы (в том числе и бывшие соотечественники)

скупают за бесценок наши предприятия". Но, во-первых, как свидетельствуют

цифры, не так уж активно скупают. Во-вторых, о реальности курса говорилось

выше, и голословные утверждения о заниженности (завышенности) курса любой

валюты, по меньшей мере, непрофессиональны. В-третьих, и это главное:

достоверную оценку курса можно получить, включив рыночные механизмы.

Достоверным ориентиром стоимости валюты могут служить ППС, при условии

грамотного и честного сбора и обсчета информации.

И то и другое можно получить, не занимаясь спекуляциями на данной

теме. Но гораздо важнее, прежде чем искать завышенный или заниженный

инвалютный эквивалент, реально оценить основные фонды, навсегда оставив в

нерыночном прошлом практику продаж по остаточной стоимости того, что имеет

рыночную цену.

Грамотное определение цены предлагаемого товара может характеризовать

партнера только с положительной стороны, отражая его компетентность и

серьезность намерений. Умышленное занижение оценки настораживает, так как

говорит о том, что продавец либо хочет всучить некачественный, никому не

нужный товар, либо сам является непрофессиональным человеком. И то, и

другое представляет собой зону повышенного риска.

Однозначно оценить движение кредитных потоков практически невозможно.

Из-за высоких кредитных ставок в России отечественный заемщик будет

тяготеть к иностранным кредитам, даже, несмотря на постоянное удорожание

возвращаемых сумм в результате действия "коридора". Такое положение

сохранится до тех пор. пока данные издержки будут ниже внутрироссийских.

Иностранного кредитора состояние курса рубля напрямую не затрагивает:

он должен получить сумму кредита плюс процент. Поэтому его интересует, что

из себя представляет дебитор. Его скорее отпугивает наша практика

составления бухгалтерского баланса, законы с обратной силой действия и

т.д., но не "коридор" с его рамками. А вот "коридор", как продукт

экзотический и базирующийся на односторонних обязательствах, может

отпугивать так же. как и непонятный баланс.

На кредиты, предоставляемые по линии государственных международных

отношений, распространяются в основном те же закономерности, что и на

частные. Однако, учитывая их преимущественно долгосрочный характер и не

всегда чисто экономическую целесообразность, прогнозировать их развитие и

воздействие на платежный баланс в связи с "валютным коридором" вряд ли

возможно и оправданно.

Подводя итог, можно констатировать, что регулирование курса

национальной валюты является одним из основных методов государственной

валютной политики. Однако многие современные экономисты признают, что

уровень валютного курса. формально находясь в исключительной компетенции

государства, в действительности управляется иными рычагами и интересами.

Приведем показавшееся нам характерным в этом плане мнение профессора

Потсдамского университета В. Фурмана: "...решения, касающиеся курса валюты

или других валютных вопросов, относятся к внешнеполитическим

(стратегическим) решениям. Поэтому политики (и представители определенных

интересов) обычно признают валютные курсы не как цены валют, свободно

складывающиеся на валютных рынках. Вместо этого валютные курсы часто

становятся инструментом национально-государственной политики и под влиянием

определенных групп лоббистов... используются в их интересах."

То есть, по большому счету, круг проблем в валютной сфере у всех

государств примерно одинаков, но сильно различаются их острота и выбираемые

пути разрешения. Помимо этого, думается, не стоит забывать и о мировом

опыте. На многие из стоящих перед нами вопросов уже давно были получены

ответы в других странах. Так всегда ли стоит идти иным путем?

Страницы: 1, 2