Управление финансовыми рисками на предприятии

• определение степени и стоимости рисков, стратегии и приемов управления

риском;

• разработка программы рисковых решений и организация ее выполнения,

включая контроль и анализ результатов;

• осуществление страховой деятельности, заключение договоров страхования

и перестрахования, проведение страховых и перестраховых операций, расчетов

по страхованию;

• разработка условий страхования и перестрахования, установление размеров

тарифных ставок по страховым операциям;

• выполнение функции аварийного комиссара, выдача гарантии по

поручительству российских и иностранных страховых компаний, возмещение

убытков за их счет, поручение другим лицам исполнение аналогичных функций

за рубежом;

• ведение соответствующей бухгалтерской, статистической и оперативной

отчетности по рисковым вложениям капитала.

Особенности выбора стратегии и методов решения управленческих задач.

На этом этапе организации риск-менеджмента главная роль принадлежит

финансовому менеджеру, его психологическим качествам. Финансовый менеджер,

занимающийся вопросами риска (менеджер по риску), должен иметь два права:

право выбора и право ответственности за него.

Право выбора означает право принятия решения, необходимого для реализации

намеченной цели рискового вложения капитала. Решение должно приниматься

менеджером единолично. В риск-менеджменте из-за его специфики, которая

обусловлена прежде всего особой ответственностью за принятие риска,

нецелесообразно, а в отдельных случаях и вовсе недопустимо коллективное

(групповое) принятие решения, за которое никто не несет никакой

ответственности. Коллектив, принявший решение, никогда не отвечает за его

выполнение. При этом следует иметь в виду, что коллективное решение в силу

психологических особенностей отдельных индивидов (их антагонизма, эгоизма,

политической, экономической или идеологической платформы и т.п.) является

более субъективным, чем решение, принимаемое одним специалистом.

Для управления риском могут создаваться специализированные группы людей,

например сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций, отдел

рисковых вложений капитала (т.е. венчурных и портфельных инвестиций) и др.

Данные группы людей могут подготовить предварительное коллективное решение

и принять его простым или квалифицированным (т.е. две трети, три четверти,

единогласно) большинством голосов.

Однако окончательно выбрать вариант принятия риска и рискового вложения

капитала должен один человек, так как он одновременно принимает на себя и

ответственность за данное решение.

Ответственность указывает на заинтересованность принимающего рисковое

решение в достижении поставленной им цели.

При выборе стратегии и приемов управления риском часто используется какой-

то определенный стереотип, который складывается из опыта и знаний

финансового менеджера в процессе его работы и служит основой автоматических

навыков в работе. Наличие стереотипных действий дает менеджеру возможность

в определенных типовых ситуациях действовать оперативно и наиболее

оптимальным образом. При отсутствии типовых ситуаций финансовый менеджер

должен переходить от стереотипных решений к поискам оптимальных, приемлемых

для себя рисковых решений.

Подходы к решению управленческих задач могут быть самыми разнообразными,

потому риск-менеджмент обладает многовариантностью.

Многовариантность риск-менеджмента означает сочетание стандарта и

неординарности финансовых комбинаций, гибкость и неповторимость тех или

иных способов действия в конкретной хозяйственной ситуации. Главное в риск-

менеджменте - правильная постановка цели, отвечающая экономическим

интересам объекта управления.

Риск-менеджмент весьма динамичен. Эффективность его функционирования во

многом зависит от быстроты реакции на изменения условий рынка,

экономической ситуации, финансового состояния объекта управления. Поэтому

риск-менеджмент должен базироваться на знании стандартных приемов

управления риском, на умении быстро и правильно оценивать конкретную

экономическую ситуацию, на способности быстро найти хороший, если не

единственный выход из этой ситуации.

В риск-менеджменте готовых рецептов нет и быть не может. Он учит тому,

как, зная методы, приемы, способы решения тех или иных хозяйственных задач,

добиться ощутимого успеха в конкретной ситуации, сделав ее для себя более

или менее определенной.

Особую роль в решении рисковых задач играют интуиция менеджера и инсайт.

Интуиция представляет собой способность непосредственно, как бы внезапно,

без логического продумывания находить правильное решение проблемы.

Интуитивное решение возникает как внутреннее озарение, просветление мысли,

раскрывающее суть изучаемого вопроса. Интуиция является непременным

компонентом творческого процесса. Психология рассматривает интуицию во

взаимосвязи с чувственным и логическим познанием и практической

деятельностью как непосредственное знание в его единстве со знанием

опосредованным, ранее приобретенным.

Инсайт - это осознание решения некоторой проблемы. Субъективно инсайт

переживают как неожиданное озарение, постижение. В момент самого инсайта

решение осознается очень ясно, однако эта ясность часто носит

кратковременный характер и нуждается в сознательной фиксации решения.

Основные правила риск-менеджмента.

В случаях, когда рассчитать риск невозможно, принятие рисковых решений

происходит с помощью эвристики.

Эвристика представляет собой совокупность логических приемов и

методических правил теоретического исследования и отыскания истины. Иными

словами, это правила и приемы решения особо сложных задач.

Конечно, эвристика менее надежна и менее определенна, чем математические

расчеты. Однако она дает возможность получить вполне определенное решение.

Риск-менеджмент имеет свою систему эвристических правил и приемов для

принятия решений в условиях риска.

ОСНОВНЫЕ ПРАВИЛА РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА

1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.

2. Надо думать о последствиях риска.

3. Нельзя рисковать многим ради малого.

4. Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения.

5. При наличии сомнений принимаются отрицательные решения.

6. Нельзя думать, что всегда существует только одно решение. Возможно, есть

и другие.

Реализация первого правила означает, что прежде, чем принять решение о

рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:

1) определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

2) сопоставить его с объемом вкалываемого капитала:

3) сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и

определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству данного

инвестора.

Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного

капитала, чуть меньше или больше его.

При прямых инвестициях объем убытка, как правило, равен объему венчурного

капитала.

Инвестор вложил 1 млн. руб. в рисковое дело. Дело прогорело. Инвестор

потерял 1 млн. руб.

Однако с учетом снижения покупательной способности денег в условиях

инфляции объем потерь может быть больше, чем сумма вкладываемых денег. В

этом случае объем возможного убытка следует определять с учетом индекса

инфляции. Инвестор вложил 1 млн. руб. в рисковое дело в надежде получить

через год 5 млн. руб. Дело прогорело. Если через год деньги не вернули, то

объем убытка следует считать с учетом индекса инфляции (например, 220%),

т.е. 2,2 млн. руб. (2,2 х 1). При прямом убытке, нанесенном пожаром,

наводнением, кражей и т.п., размер убытка больше прямых потерь имущества,

так как оно включает еще дополнительные денежные затраты на ликвидацию

последствий убытка и приобретение нового имущества.

При портфельных инвестициях, т.е. при покупке ценных бумаг, которые можно

продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы затраченного

капитала.

Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных

финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущую к

банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска: К=У/С,

где К - коэффициент риска;

У - максимально возможная сумма убытка, руб.;

С - объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных

поступлений средств, руб.

Исследования рисковых мероприятий, проведенные автором, позволяют сделать

вывод, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент

риска, ведущий к банкротству инвестора, - 0,7 и более.

Реализация второго правила требует, чтобы финансовый менеджер, зная

максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может

привести, какова вероятность риска, и принял решение об отказе от риска

(т.е. от мероприятия), принятии риска на свою ответственность или передаче

риска на ответственность другому лицу.

Действие третьего правила особенно ярко проявляется при передаче риска,

т.е. при страховании. В этом случае он означает, что финансовый менеджер

должен определить и выбрать приемлемое для него соотношение между страховым

взносом и страховой суммой. Страховой взнос - это плата страхователя

страховщику за страховой риск. Страховая сумма - это денежная сумма, на

которую застрахованы материальные ценности, ответственность, жизнь и

здоровье страхователя. Риск не должен быть удержан, т.е. инвестор не должен

принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению

с экономией на страховом взносе.

Реализация остальных правил означает, что в ситуации, для которой имеется

только одно решение (положительное или отрицательное), надо сначала

попытаться найти другие решения. Возможно, они действительно существуют.

Если же анализ показывает, что других решений нет, то действуют по правилу

«в расчете на худшее», т.е. если сомневаешься, то принимай отрицательное

решение.

Методы управления финансовым риском.

Залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит

его устойчивость. Различают следующие грани устойчивости: общая, ценовая,

финансовая и т.п. Финансовая устойчивость является главным компонентом

общей устойчивости предприятия.

Финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых

ресурсов, их перераспределения и использования, когда обеспечиваются

развитие предприятия на основе собственной прибыли и рост капитала при

сохранении его платежеспособности и кредитоспособности в условиях

допустимого уровня финансового риска.

Таким образом, задача финансового менеджера заключается в том, чтобы

привести в соответствие различные параметры финансовой устойчивости

предприятия и общий уровень риска.

Целью управления финансовым риском является снижение потерь, связанных с

данным риском до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении,

оцениваются также шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен

уравновесить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с

позиции минимизации риска.

В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в

зависимости от объекта воздействия на два вида: физическая защита,

экономическая защита. Физическая защита заключается в использовании таких

средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества

продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наем охраны и

т.д.

Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня дополнительных

затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового

механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий.

Кроме того, общеизвестны четыре метода управления риском: упразднение,

предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение.

1. Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но

для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и

прибыль.

2. Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском

означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые

обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься

от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или

неизбежны.

3. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от

части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение

риска до нуля.

Для страхования характерны целевое назначение создаваемого денежного

фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь в заранее

оговоренных случаях; вероятностный характер отношений; возвратность

средств. Страхование как метод управления риском означает два вида

действий: 1) перераспределение потерь среди группы предпринимателей,

подвергшихся однотипному риску (самострахование); 2) обращение за помощью к

страховой фирме.

Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т.е. процессу, при

котором организация, часто подвергающаяся однотипному риску, заранее

откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым

можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой.

Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, то это

обязывает финансового менеджера определить приемлемое для него соотношение

между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия - это плата за

страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма - это денежная

сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность

страхователя.

4. Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К

поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала

и ей можно пренебречь.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор

должен исходить из следующих принципов:

. нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

. нельзя рисковать многим ради малого;

. следует предугадывать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо

рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом

сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному

риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом

собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг, возможно

определить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

Способы снижения финансового риска.

Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска

путей ее искусственного снижения.

Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее

распространенными являются:

. диверсификация;

. приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

. лимитирование;

. самострахование;

. страхование;

. страхование от валютных рисков;

. хеджирование;

. приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;

. учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих

фондах и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между

различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между

собой.

Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала

между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором

акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества

увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и

соответственно в пять раз снижает степень риска.

Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее

издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

Диверсификация - это рассеивание инвестиционного риска. Однако она не

может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на

предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта

оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных

объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет

диверсификация.

Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на

финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых

компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты.

К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в

целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция,

изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по

депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими

процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.

Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируемого и

недиверсифицируемого риска (рис. 6).

Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть

устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификацией.

Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть

уменьшен диверсификацией.

Причем исследования показывают, что расширение объектов вложения

капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить

объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени

недиверсифицируемого риска.

С этой целью зарубежная экономика разработала так называемую «портфельную

теорию». Частью этой теории является модель увязки систематического риска и

доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model – САРМ)

Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру

часто приходится принимать рисковые решения, когда результаты вложения

капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если бы у

него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный

прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным.

Инвестор готов заплатить за полную информацию.

Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой

стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется

полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов,

продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения

степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении

договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при

продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения

капитала и т.п.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает

подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым

он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование

представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и

страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте,

особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.

Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных

убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность

самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном

преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. В

процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды.

Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться в натуральной

или денежной форме.

Так, фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают прежде всего

натуральные страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание вызвано

вероятностью наступления неблагоприятных климатических и природных условий.

Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия

непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации

хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных

обществ.

Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала

обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не

менее 15% и не более 25% от уставного капитала.

Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный доход,

т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций,

вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость.

Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме

случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости.

Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования

непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по

облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае

недостаточности прибыли для этих целей.

Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих

имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска

является страхование риска.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от

части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за

снижение степени риска до нуля.

Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в банковской,

биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов

страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. «Деньги,

банковское дело и денежно-кредитная политика» этому термину дается

следующее определение: «Хеджирование - система заключения срочных

контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных

валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий

этих изменений». В отечественной литературе термин «хеджирование» стал

применяться в более широком смысле как страхование рисков от

неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по

контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи)

товаров в будущих периодах.

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен),

носит название «хедж» (англ. hedge - изгородь, ограда). Хозяйствующий

субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две

операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на

понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой

биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на

повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от

возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить

покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар.

Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три

месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для

компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по

сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его

через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку

цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется

пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно

продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени

цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на

повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая

операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование

на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому,

продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от

возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс

валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет

продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от

снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а

при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала,

покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же)

цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда

товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке,

с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность

зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При

этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя

спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее

рассчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на

себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они

выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже

спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска

спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то

спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному

взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму,

равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в

ценах товара и купленного контракта.

( Дж. К. Ван Хорн. Основы управления финансами.– М.: Финансы и статистика,

1996, с.391-392.

-----------------------

[pic]

Рис. 1. Древо вероятностей

Страницы: 1, 2, 3