Рынок ценных бумаг

требует комплексного подхода. Будем надеяться, что

цивилизованный рынок ценных бумаг на Украине когда-нибудь

появится.

Глава ((. Законодательное регулирование РЦБ.

Деятельность на украинском рынке ценных бумаг регулируют два

основных законодательных акта ( закон Украины "О ценных бумагах

и фондовой бирже" от 18 июня 1991 года и Указ президента Украины

"Об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях" от 19

февраля 1991 года.

В соответствии с законом "О ценных бумагах и фондовой бирже

" различают два типа ценных бумаг:

1. именные ценные бумаги, которые, как правило, передаются путем

полного индоссамента;

2. предъявительские ценные бумаги, обращающиеся свободно.

Украинским законодательством также определены следующие виды

ценных бумаг:

3. акции;

4. облигации внутренних республиканских и местных займов;

5. облигации предприятий;

6. казначейские обязательства предприятий;

7. сберегательные сертификаты;

8. векселя;

9. приватизационные бумаги;

10. инвестиционные сертификаты.

Акции и облигации предприятий могут быть выпущены лишь после

их регистрации в соответствующем финансовом органе. А в том

случае, когда акции и облигации предприятий предназначены для

открытой продажи, в том же финансовом органе должен быть

зарегистрирован и проспект эмиссии.

Украинское законодательство устанавливает два серьезных

ограничения деятельности акционерных обществ в качестве

эмитентов:

1. акционерные общества имеют право выпускать облигации на сумму,

не превышающую 25% оплаченного уставного фонда;

2. количество привилегированных акций акционерного общества

ограничено 10% уставного фонда.

Приказом Министерства финансов Украины (как регистрирующего

органа) от 20 июля 1995 года №123, зарегистрированным

Министерством юстиции 24 июля 1995 года №233/769, утвержден

"Порядок выдачи разрешения на проведение деятельности по выпуску

и обращению ценных бумаг, как исключительной деятельности".

Этот документ устанавливает не только перечень и правила

подачи документов и получения разрешения на работу с ценными

бумагами, но и государственный контроль за совершением операций

с ними. Необходимо отметить создание Государственной комиссии по

ценным бумагам со статусом министерства. В ее задачи входят

расширение влияния государства на фондовый рынок,

перераспределение функций контролирующих его государственных

структур и создание на базе этой комиссии Методологического

координационного совета.

Комиссия ставит перед собой задачи создания системы

отчетности компаний ( участников фондового рынка, систематизации

украинских фондовых стандартов, контроля за ценообразованием на

фондовом рынке, создания депозитарной и клиринговой сетей и

участия в выборе и отработке модели фондового рынка Украины.

В соответствии со ст. 4 закона Украины "О ценных бумагах и

фондовой бирже" предприятие самостоятельно ведет книгу

регистрации именных акций. В этой книге отображается движение

именных акций, включая информацию о каждой акции, ее

собственнике, времени приобретения и количестве акций у каждого

из акционеров. Закон не определяет юридическую силу информации,

включенной в книгу. Однако, учитывая фактически полное

отсутствие материализованных ценных бумаг, которые могли

подтвердить право собственности акционера на эту бумагу

благодаря индоссаменту, и то, что книга регистрации акций,

являющаяся в связи с этим основным документом, подтверждающим

право собственности инвестора на акции, ведется самим эмитентом,

существует значительный риск повторения на Украине ситуации с

исключением из книги регистрации акций "неудобных" акционеров.

Анализируя имеющееся на сегодняшний украинское

законодательство о ценных бумагах с точки зрения его зрелости и

определенности, можно сказать, что оно пока далеко не

совершенно. В нем отсутствуют многие понятия, привычные для

цивилизованного рынка ценных бумаг. Основной проблемой, конечно

же, является отсутствие нормальной процедуры перехода права

собственности на ценные бумаги. В то же время множество проблем

могут создать такие незначительные, на первый взгляд, вопросы,

как определения понятия "торговец ценными бумагами" или порядок

осуществления "андеррайтинговых" функций.

Глава (((. Рынок ценных бумаг на Украине.

3. 1. Особенности становления и развития РЦБ на Украине.

По уровню своего развития украинский рынок ценных бумаг

находится в начальной стадии развития. Это связано со многими

причинами, включая вялый темп приватизации и недостатки в работе

украинских финансовых учреждений. Тем не менее многие факторы

обусловливают возможность значительного повышения активности

дилеров и инвесторов. Так, например, в первом полугодии 1995

года доходы населения Украины превысили расходы на 100 трлн.

крб., а за июнь эта сумма составила 28 трлн. К тому же

значительное снижение инфляции и депозитных ставок коммерческих

банков заставит потенциальных инвесторов обратиться к

альтернативным источникам финансовых вложений. В связи со

значительным понижением с 15 июля учетной ставки НБУ и

активизацией фондового рынка уже наблюдается постепенное

перемещение на него средств с валютного рынка и рынка банковских

депозитов.

Это серьезно увеличивает возможности активизации

деятельности на территории Украины многих профессиональных

участников рынка ценных бумаг, включая российских.

В данное время лицензии на право работы с ценными бумагами

получили более 500 хозяйственных товариществ, однако реально на

фондовом рынке работают около 60. Наиболее активными являются:

1. акционерное общество "КОМЕКС - брок" ( срок деятельности три

года, имеет брокерскую контору на украинской фондовой бирже,

работает с акциями приватизированных промышленных предприятий,

которые с июня 1995 года еженедельно выставляются с

государственными казначейскими облигациями Министерства финансов

Украины, имеет 10 региональных агентов;

2. фондовый дом "ВОИНТЕР" ( около 3 лет работы на фондовом рынке,

имеет брокерскую контору на Украинской фондовой бирже, работает

как с акциями приватизированных предприятий, так и на

внебиржевом рынке. По мнению экспертов, является лидером по

работе с населением;

3. акционерное общество ((Инвестиционная компания "РЕЙДЕР"(( (

более 1,5 года работы на фондовом рынке, есть брокерская контора

на Украинской фондовой бирже, имеет право совершения сделок на

бирже опционов и фьючерсов , активно работает на внебиржевом

рынке;

4. акционерное общество "Мастер - брок" ( около года работы на

внебиржевом рынке Украины, имеет собственный фондовый магазин,

является уполномоченным дилером по размещению облигаций

внутреннего местного займа Киевского городского совета. Активно

работает с государственными облигациями внутреннего займа

Министерства финансов Украины;

5. акционерное общество "Украинская инвестиционная компания"( около

2 лет работы на фондовом рынке, основное количество операций

проводит на украинской фондовой бирже, где имеет брокерскую

контору, проводит на фондовом рынке очень взвешенную и разумную

политику;

6. командитное товарищество ""РЕКА - брокер. В числе его

учредителей ( акционерное общество "Укрречфлот", акции которого

сегодня на Украине являются одними из самых ликвидных и

популярных как у торговцев, так и у населения. Активно работает

на Украинской фондовой бирже (за 1 год проведено операций с

более чем 800 тыс. ценных бумаг), и на внебиржевом рынке.

Среди эмитентов, с акциями которых проводятся операции, (

Херсонский, Днепропетровский и Николаевский речные порты,

Укрречфлот,

7. командитное общество "КРОНОС и К" является на Украине одним из

наиболее опытных торговцев ценными бумагами. Имеет брокерскую

контору на фондовой бирже и довольно широкий круг эмитентов.

Теперь рассмотрим рынок ценных бумаг на Украине не с точки

зрения наличия на нем активных распространителей ценных бумаг, а

с точки зрения развития его конъюнктуры. Здесь стоит отметить,

что наиболее значительными событиями второго квартала 1995 года

явились открытие фондовой площадки в Киеве с режимом работы

трижды за неделю (вторник, четверг, суббота), ставшей центром

внебиржевой торговли, и проведение торгов акциями

приватизированных промышленных предприятий на украинской

фондовой бирже.

За короткий срок фондовая площадка стала индикатором

внебиржевого рынка. На ней установлены правила, позволяющие

участвовать в торгах любому, имеющему деньги или ценные бумаги.

На площадке обращаются в основном простые акции на предъявителя,

сделки по которым не надо регистрировать у эмитента.

Довольно большой процент сделок на фондовой площадке

приходится на акции инвестиционного фонда "Новые инициативы",

акционерного общества > и >. Курс инвестиционного сертификата "Новых инициатив"

зависит от скупки приватизационных сертификатов у населения.

Бумага ( на предъявителя, и основным источником доверия служит

то, что инвестиционным управляющим является одним из самых

крупных на Украине АКБ "Украина". Бумаги АО > привлекают высокими ежеквартальными

дивидендами и предъявительской формой. Устойчивый курс и большие

объемы позволяют торговцам работать с этими бумагами, получая

невысокую прибыль, но избегая большого риска. Акции > являются традиционно спекулятивными, работа с ними

позволяет получить хорошие прибыли, но резкие скачки курса

предостерегают торговцев от больших объемов. Успешно завоевывают

рынок ценные бумаги акционерного общества "Киевская

недвижимость" и промышленно-финансовой группы "Коралл", которые

являются также предъявительскими, и сделки с ними уже в

солидных объемах заключаются как на внебиржевом рынке, так и на

Украинской фондовой бирже.

Но наиболее надежными, стабильными и популярными являются

ценные бумаги АКБ "Украина" и АСК "Укрречфлот". Акции этих

эмитентов обеспечены и основными фондами, и направлением

деятельности, и перспективами развития.

Кроме того, как торговцев, так и население привлекают

надежностью государственные облигации внутреннего займа

номинальной стоимостью 100 млн крб и со сроками от 2 до 8

месяцев. Цена предложения различных траншей колеблется в

пределах 106-138 млн крб. А 14 августа 1995 года на Украинской

фондовой бирже проведен первый аукцион по первичному размещению

облигаций местного внутреннего займа Киевского городского совета

объемом эмиссии 100 000 млн крб и номиналом 50 млн крб.

Количество облигаций ( 7000 шт, минимальная стартовая цена за

одну облигацию ( 41,75 млн крб, срок погашения ( 14 ноября 1995

года. Несмотря на довольно неудобное условие подачи заявок

(погашение и резервирование средств на расчетном счету биржи на

четыре банковских дня), уже получено 9 заявок и многие торговцы

имеют заказы для внебиржевого рынка.

Еще одной особенностью рынка ценных бумаг на ураине являтеся

его участие в приватизации. Так, в марте 1995 года был принят

закон "О приватизационных бумагах", определивший порядок

использования и обращения на территории Украины приватизационных

ценных бумаг. Приватизационные сертификаты являются именными

ценными бумагами, которые подтверждают право собственности на

приобретенные объекты приватизации. Закон запрещает свободное

обращение, продажу или другое отчуждение приватизационных бумаг.

Это ограничивает участие в приватизации профессиональных

участников рынка ценных бумаг. Однако несовершенство

законодательства позволяет в отдельных случаях обходить

ограничение.

До 1995 года основным средством расчета за объекты

приватизации служили средства со специального приватизационного

счета, использование которого было неудобным как для финансовых

посредников, так и граждан. С 1995 года приватизационные ценные

бумаги выпускаются в материализованной форме, и порядок их

использования несколько упростился. В то же время использование

материализованного приватизационного сертификата, который

является неделимым, стало неудобным для граждан Украины,

принимающих участие в приватизации без использования услуг

финансовых посредников. Дело в том, что, если на сертификатном

аукционе стоимость акции будет установлена на уровне стоимости,

отличающейся или не кратной стоимости приватизационного

сертификата, физическому лицу будет непросто осуществить оплату

приобретенных им акций. Для финансовых посредников этот вопрос

стоит не так остро.

В соответствии с программами приватизации за

приватизационные сертификаты предполагается реализовать около

70% имущества, находящегося в собственности государства. Около

30% будет реализовано с использованием сберегательных

сертификатов. Эти сертификаты являются именными ценными

бумагами, которые выдаются гражданам Украины, имевшим счета в

учреждениях сберегательного банка Украины, и предназначены для

компенсации потерь от инфляции собственникам этих средств. В

отличие от приватизационных бумаг сберегательные сертификаты

будут свободно обращаться и использоваться для расчета за

объекты приватизации.

Кроме того, с развитием процесса приватизации связано

увеличение объема работы Украинской фондовой биржи. Именно на

ней брокерская контора Фонда государственного имущества Украины

выставляет ценные бумаги приватизированных предприятий. Будут

выставлены акции 130 промышленных предприятий. Все акции (

простые именные, выставляется доля государства, т.е. около 30%

уставного фонда. Для многих предприятий этот пакет является

контрольным.

Анализируя особенности рынка ценных бумаг на Украине, о

которых было сказано выше, можно сказать, что в настоящее время

невысокая активность на фондовом рынке связана не только с

небольшим количеством, но и отсутствием надежных и

высоколиквидных ценных бумаг. Анализируя сложившуюся ситуацию,

становится очевидным, с одной стороны, невыполнение такими

эмитентами своих обязательств, например выплаты обещанных

дивидендов или сроков их выплаты, а с другой ( периодическая

игра на понижение курсовой стоимости, скупка эмитентом своих

бумаг, иногда выплата дивидендов, снова падение курса и далее по

старому сценарию. Торговцы при работе с бумагами таких эмитентов

стараются максимально сократить время оборота и предпочитают

работу с небольшими пакетами с целью минимизации риска.

В итоге создается впечатление наиболее активного движения и

популярности на рынке Украины именно подобных бумаг, что

является далеко не положительной характеристикой, и по

результатам анализа наиболее ликвидными являются ценные бумаги

этих эмитентов с их предъявительской формой и искусственным

взвинчиванием курса. Однако, если проследить изменение

ликвидности (в качестве примера взяты АО "ОЛБИ-Украина", АО

"Разноэкспорт-инвест" и ИФ "Новые инициативы") даже за небольшой

период времени (см. Таблицу),можно заметить, что падение

ликвидности ценных бумаг АО "ОЛБИ-Украина" остановилось после

очередного обещания выплаты дивидендов в августе, а ликвидность

ценных бумаг АО "Разноэкспорт-инвест" снизилась после очередной

выплаты, что наблюдалось уже не раз. Скачки ликвидности ценных

бумаг ИФ "Новые инициативы" объясняются периодически

возрастающим интересом населения благодаря хорошо организованной

рекламной компании в средствах массовой информации и активной

скупке сертификатов этого эмитента, имеющего неплохую репутацию.

Как уже упоминалось, среди самых популярных на рынке

наиболее надежными являются ценные бумаги АКБ "Украина" и АСК

"Укрречфлот". В этих структурах хорошо налажена работа по

переоформлению своих акций, имеющих именную форму, что

существенно влияет на частоту сделок с ними.

Итак, в целом становление и развитие рынка ценных бумаг

Украины имеет однозначную спекулятивную тенденцию, однако с

выходом на него акций промышленных предприятий он начнет

приобретать иной вид и иные приоритеты. Многие дилеры прекратили

работу со спекулятивными ценными бумагами, а инвестиции в ценные

бумаги приватизированных предприятий используются для участия в

деятельности предприятий с последующим возможным получением

долгосрочной прибыли от роста курсовой стоимости.

|Эмитент |Вид ценной|Период |Период |Период |

| |бумаги |20.06-10.0|11.07-24.0|25.07-07.0|

Страницы: 1, 2, 3, 4