Роль национальной валюты в переходный период

17 мая 1993 года.

Формирование валютного рынка в Кыргызстане началось в условиях спада

промышленного производства, гиперинфляции и слабей законодательной базы в

области операций стала «долларизация» отечественной экономики. В 1993 году

уровень долларизации экономики был крайне высок. В условиях высокой

инфляции отрицательных процентных ставок по депозитам, доллар являлся

привилегированным инвестиционным и сберегательным инструментом. Юридические

и физические лица, банки стремились перевести свои свободные средства в

долларовые активы. Девальвация сома в 1993 году составила 93,7% при

инфляции 1366%. Столь значительного якоря экономики, хотя следует

оговориться, что темп обесценения не был заранее известен, но при

последовательном и главное, равномерном темпе обесценивание, вместе с

другими мерами, в последующем удалось снизить уровень инфляционных

ожиданий. 14 апреля 1995 года в конференц-зале гостиницы «Достук»

состоялся семинар, посвященный проблеме обменного курса валют государств

среднеазиатского района. Все они весьма заинтересованы в стабилизации

обменного курса, поскольку эту стимулирует приток инвестиций, служит

укреплению хозяйственных связей и способствует оживлению коммерческой

деятельности.

В связи с этим желательно, чтобы проблема обменного курса и тесно

связанное с ней, проблема конвертируемости национальных валют решались в

тесном взаимодействии и сотрудничестве финансовых структур сопредельных

государств региона.

На сегодняшний день эти ватные вопросы определяется каждым

государством самостоятельно, исходе из целей, которых они стремятся

достичь. Заместитель Председателя Правления НБКР Э.С.Абдуманапов отметил на

семинаре, что выбор валютного режима зависит от состояния экономических

(рыночных) реформ и политической ситуации в отдельной стране… Выбор

режима, в идеале, не имеет значения, если власти того или иного государства

смогут решать вопросы корректирование валютных курсов с необходимой

частотой и в соответствии с рыночными изменениями.

Как известно – государства-члены МВФ могут использовать 2 основных

режиме обменного курса: с фиксированной базой (привязка к одной валюте или

корзине валют) и режим с плавающей базой (свободно плавающий и регулируемый

плавающий) либо сочетание 2х режимов сразу (кооперативный). При этом страны

обычно руководствуются приоритетностью макроэкономического или

макроэкономического аспекта.

Первой из них связан с сохранением и поддерживанием внутренней

финансовой стабильности (предпочтение режима фиксированного курса), второй

– сфокусирован на вопросах внешнеторговой конкурентоспособности страны

(предпочтением режима плавающего курса).

В условиях переходного периода (сопровождающиеся отсутствием

достаточных валютных резервов, нарушением торгового баланса, высокой

инфляции и другими отрицательными факторами), в котором находятся страны

Средней Азии, проблема политики обменного курса ещё сложнее и требует очень

осторожного подхода. И конечно, без совместных действий и координацией

валютной политики и политики обменного курса невозможно защитить интересы

общего экономического пространства государств региона.

При этом все они осознают, что проблема конвертируемости является

средними препятствием для проведения взаиморасчетов, развития торговли и

придают решению этой проблемы большое значение.

Ясно, что международные соглашения в области торговой политики играют

ватную роль в эффективности функционирования международной валютной

системы. Известия роль МВФ в выполнение функций надзора за выполнением

условий статей соглашения.

Основные аргументы в пользу выбора фиксированного или управляемого

курса следующие:

1. подобный режим смягчает воздействие некоторых явлений на валютный

курс;

2. якобы невозможность использование плавающего курса из-за слабости

своих финансовых институтов;

3. невозможность отказа от системы действующих ограничений во внесений

торговле.

Однако опыт нынешнего десятилетие, особенно развивающихся стран,

показывают, что аргументы, скажем, не очень состоятельны. Напротив,

использование всякого рода ограничений приводят к прямо противоположным

результатам.

29 марта 1995года Кыргызской Республике подписала статью VIII статей

соглашения Международного валютного фонда, объявив текущим платежам и

участие в каких либо дискриминационных валютных соглашениях.

Либерализация внешнеэкономической деятельности в сочетании с жёсткой

денежно-кредитной политикой позволила судить границы колебаний официального

курса и сократить разницу между номинальными обменными курсами различных

сегментов внутреннего валютного рынка: аукционного, межбанковского и

внебанковского. В условиях динамично развивающегося валютного рынка

многие нормативные документы, касающиеся деятельности на нем, становились

несовершенными, и вступивший в действие 5 июля 1995 года Закон Кыргызской

Республики «Об операциях в иностранной валюте» дал новую правовую базу.

Этот закон операции порядке осуществления операций в иностранной валюте,

установил рыночный механизм обмена валют, провозгласил свободу перемещения

из-за границы и за границу валютных средств. Во итогом благодаря этим

мерам на протяжении всего 1995 года сом имел стабильных характер, и газовая

девальвация на 5,16% - наглядное тому подтверждение.

Ситуация на валютном рынке в 1996 году заметно отличалась от

предыдущих 2-х лет. Если в течении первого квартала стабильность продолжала

иметь место, то в дальнейшем ситуация изменилась. Первый стремительный рост

наблюдался в мае, когда менее чем за месяц курс вырос на 7.30%, что было

связано с увеличившимся отрицательным сальдо торгового баланса. Второй

резкий рост курса доллара США начался в сентябре, но в отличие от

майского всплеска, который был кратковременным, он продолжился почти до

конца года. В значительной степени он был вызван несогласованностью

фискальной политики Правительства и денежно-кредитной политики центрального

банка. Накопленная за год задолженность по бюджетным выплатам и ее

ликвидация привели к выбросу в денежно-кредитную систему в течение

небольшого временного интервала огромной суммы национальной валюты, что

незамедлительно привела к значительному увеличению денежной базы, а

следовательно и к росту инфляции и курса. Стерилизовать образовавшуюся

избыточную ликвидность путем формированной продажи валюты на валютных

торгах или продажей ценных бумаг в значительных объемных на аукционах

государственных казначейских векселей не было возможности. Кроме того, в

этот период перед Нацбанком стояла задача поддержания приемлемого уровня

золото-валютных резервов в связи с предстоящими выплатами по внешнему

долгу. И хотя объем продаваемой на валютных аукционах валюты вырос по

сравнению с летними периодам, резкое повышение ликвидности не дало

предложению приблизиться близко к спросу. За год курс вырос на 49,77%. 1996

год примечателен также наивысшим значением дефицита по текущему счету

платежного баланса.

В 1997 году механизм проведения валютных аукционов был изменен

аукциона второй цены на аукцион первой цены, при котором учетный курс

определяется уже не как минимальной курс, а как средневзвешенный курс

удовлетворенных заявок. За 1997 год сом девальвировал всего на 4.04%. это

минимальное значение годовой девальвации с момента введения национальной

валюты. В целом, ситуация 1997 год на валютном рынке была более спокойной.

Для получения более полной картины об обменном курсе национальной

валюты к другим денежным единицам, проведем небольшой сравнительный анализ

динамики обменного курса сома к некоторым свободно конвертируемым валютам.

Курс сома по отношению к иностранным валютам, кроме доллара США

устанавливается с использованием курса сома по отношению к доллару США,

т.е. через кросс-курс. Таким образом, колебание курса кыргызского сома по

отношению к СКВ прослеживается через призму колебаний последних к доллару

США на мировых финансовых рынках.

В 1993-1998 годах на финансовых рынках наблюдалась ситуация, при

которой жесткая денежная политика США при огромном дефицита Федерального

бюджета приводила к росту процентных ставок, что привлекало как

портфельные, так и прямые зарубежные инвестиции. Это создавало для

зарубежных инвесторов определенный стимул для инвестирования денег в США,

а не в Европе и Японии. Другим приобретенным регионом валютная капиталов

для инвесторов были стороны.

Юго-Восточной Азии из-за высоких темпов роста и привлекательных для

инвесторов макроэкономических предпосылок.

В случае США, приток капитала противостоял оттоку в результате

большого торгового дефицита и оставался сильным. В результате, происходило

закономерное укрепление доллара США по отношению к другим валютам как в

Европе, так и В Азии. В случае стран Юго-Восточной Азии, наоборот, огромные

зарубежные инвестиции в течение долгих лет привели к финансовому кризису

из-за появившихся макроэкономических диспропорций, которые выразились

главным образом, в разрыве между реальным и номинальными обменными курсами

азиатских валют, вследствие установления фиксированных обменных курсов. В

настоящее время продолжается тенденция укрепления доллара США. Это является

следствием нескольких факторов:

4. умеренных темпов инфляции в США;

5. относительно высоких номинальных процентных ставок;

6. доверия к США как к надежному партнеру в условиях мировых кризисов;

7. устойчивости фондового рынка страны и повышенного спроса на

доллары.

Чтобы проследить изменение курса сома по отношения к свободно

конвертируемым валютам Европы и Азии, в графической и табличной форме

прилагаются данные, (табл.Рис.4график Рис.3) где приведены динамика

изменения курса сома по отношению к доллару США, ЭКЮ, как корзине

ведущих Европейских валют и японской цене, как ведущий азиатской

валюте.

Как видно из графика, стоимость доллара США, ЭКЮ и Японской

йены, выраженных в кыргызской национальной валюте, достигла самой

высокой точки в 1994 году, затем в конце 1996-начале 1997года. Сильная

девальвация сома в начальном периоде своего существования, т.е. в 1993

и 1994 годах, как показано в таблице, объясняется, главным образом,

внутренними причинами, в частности, фактором доверия: как мы уже

упоминали, новая валюта в условиях ярко выраженной макроэкономической

диспропорции в молодой, независимой стране на начальном этапе не

вызывала доверия не у населения, не у предпринимателей. Другим

фактором стремительного взлета цен на СКВ являлись так называемые

«челночные» операции, налагающие значительную долю.

Таблица 1. Курс сома к доллару США, ЭКЮ, японской иене, китайскому

юаню и процентное изменение в национальном выражении (%).

Курс сома к доллару США, Экю, японской иене, китайскому юаню.

|10.05.93 |4.1450 |5.1282 |3.7580 |7.2532 |

|4.01.94 |8.0300 |9.1237 |7.2080 |9.2405 |

|6.01.35 |10.6500 |12.9536 |10.6680 |12.6146 |

|5.01.96 |11.1500 |14.2642 |10.7240 |13.4008 |

|3.01.97 |16.9000 |21.0540 |15.0490 |20.3659 |

|1.0198 |17.3750 |19.1907 |13.3860 |20.9853 |

|Процентное изменение в номинальном выражении, % (-)-девальвация, |

|(+)-ревальвация |

|в 1993 |-93,72 |-77,91 |-91,80 |-91,35 |

|в 1994 |-32,62 |-40,64 |-47,16 |-36,45 |

|в 1995 |-5,16 |-10,77 |-2,38 |-6,74 |

|в 1996 |-51,56 |-47,96 |+11,07 |-3,25 |

|1997 |-3,01 |+7,96 |+11,07 |-3,25 |

|За весь |-336,67 |-283,65 |-269,07 |-200,56 |

СКВ для покупки товаров за рубежом, не замещаемых внутренним

производством или импортом, вследствие экономического спада и разрыва

традиционных торговых связей между сторонами бывшего Советского Союза.

Челночные операции стали причиной значительного оттока капитала, по

обеспечили товарные накопления потребительского рынка, что в свою очередь

способствовало снижению уровня цен.

С середины 1994 года до конца 1995 года наблюдается относительная

стабилизация сома, это было, частично, результатом мероприятий по

макроэкономической стабилизации: данные торгового баланса Кыргызстана

показывают положительное сальдо в III квартале 1994 и в II квартале 1995

года, впервые с 1993 года: с 1994 года наблюдается тенденция роста экспорта

и начавшееся улучшение общей картины экономики Кыргызской Республики.

Как видно из таблицы, после значительной девальвации сома в течении

первых четырех лет его существование, в 1997 наблюдается относительная

ревальвация сома по отношению к ЭКЮ на 7,8% это было связано с падением

курса ЭКЮ по отношению к доллару США. Как было отмечен выше, ЭКЮ является

составной валютой стран Европейского сообщества (ЕС). Национальные валюты

сообщества связаны между собой с помощью сетки паритетов. В корзине ЭКЮ

доминирует:

немецкая марка (30,53 %)

французский франк (12,43 %)

английский фунт (12Ю,06 %)

итальянская лира (9,53 %)

голландский гульден (9,54 %) 1 и т.д.

Вес каждой валюты в корзине зависит от доли стран в совокупном валовом

продукте ЕС и взаимном торговле.

Колебание курса сома по отношению к японской иене также

прослеживается через колебание последней по отношению к доллару США.

Колебание курса японской иены находилось, в целом, под влиянием

описанного выше состояния финансовых рынков, а также внутренних проблем

Японии. Биржевые скандалы и многочисленные банкротства, в которые оказались

вовлеченными высшие политические и деловые деятели Японии, подрывали

доверие к правительству. Разница стоимостей ценных бумаг, выраженных в

долларах США и японской иене, подхлестывала спрос на доллары. Отток

капитала усиливался в следствии высоких цен на активы Японии. В

результате дестабилизации фонда всего рынка, инфляционные процессы стали

набирать силу, что отражалось в падении курса иены по отношению к доллару

США. С другой стороны, девальвация иены благоприятствовала (и

благоприятствует) японским экспортерам, ставя в невыгодное положение

американских экспортеров. В результате, в 1995 году США заблокировали

экспорт японских автомобилей. Как видно из графика, в 1995 году наблюдается

скачок курса японской иены, что и явилось следствием обострения торговых

конфликтов между США и Японией. В начале 1996 года японская экономика

начала восстанавливаться, что отразилось на стабильности курса иены по

отношению к доллару США. Однако, кризис, начавшийся в соседнем регионе в

середине 1997 года, ударил по уже ослабившейся с одной стороны из-за

ухудшения финансовой системы и ослабления внутреннего вследствие

многочисленных банкротств и высоких налогов и с другой стороны- под

влиянием азиатского кризиса, поскольку японские и азиатские финансовые

кризисы тесно переплетены между собой.

КНР является основным торговым партнером Кыргызской Республики. В

стране успешно проводится политика планомерного перехода к рыночной

экономике. В предложении длительного периода экономике Китая развивалось на

достаточно высоких темпов роста в 10% годовых при низких темпах инфляции.

Однако, в настоящее время наметилась тенденция к ухудшению ситуации в

экономике Китая из-за влияния кризиса в азиатском регионе, в частности, в

Таиланде, Индонезии и Южной Кореи, который отражается на росте инфляции,

снижении темпов роста ВВП и экспорта.

Из графика видно, что колебание курса сома по отношению к китайскому

юаню с 1993 года пропорционально изменению соотношения сома к доллару США.

Китай придерживается регулируемо-плавающего валютного режима, чем

объясняется плавность колебания китайского юаня к доллару США, без заметных

скачков, за исключением 1994 года. Резкая девальвация китайского юаня,

которая имела место в 1994 году, была связана с реформой финансовой системы

КНР.

В заключение хотелось бы отметить важность валютной политики в

осуществлении эффективной денежно-кредитной политики. Валютная политика

является одной из составляющих денежно-кредитной политики, и её

регулирование является одной из задач центрального банка. Выбор валютного

курса страны должен учитывать долгосрочные и краткосрочные, конечные и

промежуточные цели развития экономики, исходя при этом из специфических

особенностей и возможностей страны, таких, как дефицит текущего счета

платежного баланса, дефицит бюджета, уровень золото -валютных резервов и

т.д. Политика плавающего обменного курса кыргызского сома к иностранным

валютам позволяет своевременно решать проблемы адаптации к изменениям на

мировых рынках и внутренней макроэкономической ситуации. Органы денежно-

кредитного регулирования, не вмешивались в процесс курсообразования,

определяют учетный курс, исходя из сложившихся на свободном рынке спроса и

предложения. В то же время, это не означает абсолютную пассивность

центрального банка в этом вопросе. Рассматривая среднесрочный, и, в

особенности краткосрочный горизонты регулирования, можно говорить об

определенном влиянии центрального банка на колебание курса через

регулирование ликвидности участников валютного рынка, объёмом валютных

операций и др. В период резких сезонных колебаний, если это не идет в

разряд с текущей ситуацией в денежно-кредитной сфере и учитывая

значительное влияние динамики обменного курса на основные

макроэкономические показатели.

Введение собственной национальной валюты дало значительные

преимущества Кыргызской Республике во многих аспектах:

8. способствовало созданию национальной двух уровней банковской

системы;

9. позволило центральному банку проводить самостоятельную денежно-

кредитную политику;

10. способствовало формированию собственных золото-валютных резервов

Республики;

11. способствовало упорядочению торговли и платежей между Кыргызстаном

и странами СНГ;

12. позволило привести в порядок проведение платежей кыргызскими

предприятиями за товары и услуги, которые образовали задолженность

Кыргызской Республики перед странами СНГ по корреспондентским

счетам.

Под инфляцией понимается повышение общего уровня цен,

приводящее к снижению покупательной способности денег. В буквальном

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6

МЕНЮ

Роль национальной валюты в переходный период

ИНТЕРЕСНОЕ