Курсовая: Международная валюта Евро

участвовать в нем, а также Греция, хотя и желающая вступить, но дока не

удовлетворяющая некоторым критериям конвергенции.

Фактическое разделение ЕС на страны, входящие (инсайдеры) и не входящие

(аутсайдеры) в ЭВС, несет в себе серьезные экономические и политические

проблемы. Вступление в валютный союз представляет собой достаточно

рискованный шаг со стороны европейских государств и очень велика связанная с

ним неопределенность: в этой ситуации страны, проявившие осторожность и

решившие подождать, вряд ли можно рассматривать как отстающие на пути

европейской интеграции. В связи с этим формирование отношений с

государствами-аутсайдерами является одной из наиболее важных задач, стоящих

перед ЭВС.

С одной стороны, члены ЕС, оставшиеся вне зоны евро, не без оснований

опасаются, что они могут потерять влияние в принятии экономических и

политических решений, касающихся ЕС в целом: по поводу единого внутреннего

рынка, бюджетно-налоговой политики и др. Хотя все экономические решения, не

касающиеся единой кредитно-денежной политики, принимаются официальным органом

— Советом министров финансов и экономики стран ЕС, но на практике введение

единой валюты может привести к более тесной координации экономической,

бюджетно-налоговой, социальной политики стран-членов ЭВС. Например, страны

зоны евро могут прибегнуть к таким средствам, как общая бюджетно-налоговая

политика и усиление гармонизации в налоговой сфере и в экономическом

законодательстве. В Совете министров финансов и экономики стран ЕС

государства ЭВС также будут составлять большинство, что может отрицательно

отразиться на интересах аутсайдеров в случае разногласий.

Более того, статус аутсайдеров может привести к негативным экономическим

последствиям: ослаблению конкурентоспособности фирм этих стран на товарных

рынках и привлекательности для иностранных инвесторов, снижению кредитного

рейтинга правительств и частных компаний на финансовых рынках.

Положение аутсайдеров обладает и рядом ценных преимуществ. Они сохранят

возможность самостоятельного проведения кредитно-денежной и валютной

политики. Одним из главных преимуществ аутсайдеров будет свобода установления

валютного курса, в частности возможность проведения "конкурентных

девальваций" в отношении евро. Например, если евро будет укрепляться

относительно других европейских валют, конкурентоспособность стран зоны евро

неизбежно снизится, тогда страны-аутсайдеры получат конкурентное

преимущество. Негативный эффект для стран-инсайдеров усилится, если это будет

сопровождаться снижением экономического роста в зоне евро и ростом

производства в остальных странах ЕС. Другим преимуществом является свобода

проведения кредитно-денежной политики, особенно в сфере учетных ставок, что

дает возможность привлекать финансовые ресурсы из-за рубежа, в том числе из

зоны евро. Таким образом, аутсайдеры получат в свои руки сильное средство

конкурентной борьбы, которое могут использовать в случае расхождения

экономических интересов с государствами валютного союза.

Страны ЭВС заинтересованы в том, чтобы уменьшить расхождения экономических

интересов среди стран ЕС в целом, создать условия для кооперации с

аутсайдерами, особенно в кредитно-денежной сфере, поскольку и члены ЭВС, и

страны-аутсайдеры являются участниками единого внутреннего рынка и вынуждены

поддерживать разумную экономическую дисциплину.

Причины, по которым ряд европейских государств пока не участвует в ЭВС,

различны. Из стран ЕС, не присоединившихся к ЭВС, лишь Греция не смогла

вступить из-за невыполнения Маастрихтских критериев, но она уже добилась

значительных успехов на пути макроэкономической конвергенции с государствами

ЭВС. Она заявила о своем намерении привязать драхму к евро в рамках нового

МОК и вступить в валютный союз в 2001 г. Это, однако, потребует

последовательного проведения жесткой кредитно-денежной и валютной политики в

стране для того, чтобы соответствовать критериям конвергенции и поддерживать

стабильность валютного курса.

Дания, Швеция и Великобритания в 1997 г. выполняли критерии конвергенции в

области инфляции и процентных ставок и ни одна из них не имела излишнего

бюджетного дефицита. (Однако шведская крона и фунт стерлингов не участвовали

в МОК со времени кризиса 1992 г. и находились в режиме свободного плавания.)

Несмотря на это, все три государства сочли нужным воздержаться от

присоединения к ЭВС, по крайней мере на первом этапе, воспользовавшись таким

правом по Маастрихтскому договору. Эти решения были продиктованы не только

политическими соображениями, но и серьезным экономическим анализом.

В случае Швеции эксперты пришли к выводу, что потенциальные издержки участия

в ЭВС могут быть значительными, особенно в области стабилизации, где утрата

рычагов антициклической и структурной политики может привести к негативным

последствиям. (Неясен также эффект ЭВС в области среднесрочных сравнительных

издержек, процентных ставок, конкуренции, инфляции.) Шведская позиция во

многом определялась и текущими экономическими и политическими проблемами

страны, в том числе высоким уровнем безработицы, хрупкостью государственных

финансов, а также недостаточной поддержкой населения. Но поскольку

стратегические интересы Швеции связаны с Европейским Союзом, участие Швеции в

ЭВС очень вероятно. Кроме того, шведские межнациональные корпорации, имеющие

значительный объем продаж в странах зоны евро, также заинтересованы в

присоединении к валютному союзу.

Аналогичную политику по отношению к ЭВС проводит и Дания. Датская крона уже

была некоторое время привязана к немецкой марке в рамках МОК и, видимо, будет

привязана к евро в рамках нового МОК. Валютная политика этой страны

направлена на поддержание стабильности обменного курса, что предполагает

поддержание темпов инфляции на уровне других европейских стран — членов ЭВС.

Единственной страной-аутсайдером, которая может создать серьезные проблемы

для ЭВС, является Великобритания. Важнейшим аргументом британских противников

валютного союза является потеря независимости в кредитно-денежной политике и

отказ от своей валюты. Усиление интеграции с Европой может означать для

Великобритании потерю тех преимуществ, которые были достигнуты в экономике за

последние двадцать лет. Кроме того, потеря гибкости в валютной политике в

случае падения курса доллара по отношению к евро может негативно сказаться на

конкурентоспособности высокотехнологичных отраслей промышленности

Великобритании. Ведь несмотря на то, что британская промышленность во многом

интегрирована в экономику Западной Европы, она сохраняет и более глобальную

ориентацию (в отличие от стран континентальной Европы) благодаря более тесной

связи курса фунта стерлингов с долларом.

1.4. Анализ результатов работы зоны евро за 1999 – 2001 г.

Итак, период с 1999 по 2001 гг. показал, что вопреки первоначальным прогнозам

руководства ЕС курс евро по отношению к важнейшим мировым валютам постоянно

падал, экономика стран ЭВС в первой половине года не давала оснований для

прогнозирования стабильного роста, европейские финансовые рынки находились в

весьма неустойчивом состоянии. В результате доллар США полностью сохранил

роль бесспорного лидера в международных финансах. Расчеты руководства ЕС на

то, что после введения евро тенденция снижения доли доллара в мировой

торговле, расчетах и резервах значительно укрепится, в целом не оправдались.

С другой стороны, к достижениям евро можно отнести снижение уровня инфляции и

стабильность цен внутри ЭВС, создание интегрированного европейского рынка

капитала, выход евро на первое место на международных рынках облигаций. Таким

образом, евро завершил год, потеряв значительную часть своей "внешней"

стоимости, но относительно успешно работая на "внутреннюю" европейскую

экономику.

Анализ экономических аспектов перехода на единую валюту показал, что его

эффективность не столь велика, как прогнозировали официальные источники.

Например, если исходить из расчетов Комиссии ЕС, то экономия на издержках

конвертирования должна была составить 1% ВВП ЕС, однако независимые

экономисты оценивают ее положительный эффект в пределах от 0,2 до 0,5% ВВП.

Влияние евро на протекционистские барьеры в торговле членов Э8С с третьими

странами оказалось неоднозначным: с одной стороны, внешнеторговые режимы

стали выравниваться в соответствии с общей тенденцией к либерализации, с

другой - торговые партнеры стран зоны евро оказались ограниченными в выборе

внешнеторговой стратегии ввиду прозрачности условий контрактов.

Как было показано, курс евро по отношению к доллару на протяжении всего

периода неизменно снижался и к декабрю 2000 года достиг паритета с долларом,

потеряв в итоге до 16% своей первоначальной стоимости к доллару и 23% - по

отношению к иене.

Можно говорить о разных аспектах оценки обменного соотношения курсов евро и

доллара: экономических, финансовых, политических, психологических.

В экономическом и финансовом плане плавное снижение курса евро не

представляет больших проблем для стран ЭВС. Напротив, слишком сильный евро

способен подорвать европейский экспорт, дефляционные тенденции могут

негативно отразиться на темпах экономического роста и повысить уровень

безработицы, поэтому ЕЦБ не заинтересован в чрезмерном укреплении евро и

резком ослаблении доллара. Поскольку ЕС экспортирует своих товаров намного

больше, чем импортирует, и тем, кто приобретает европейские товары, выгодно

расплачиваться более дешевой валютой, ЕЦБ долгое время спокойно относился к

падению курса евро. Более того, при желании ЕЦБ, располагающий долларовыми

резервами в размере 350 миллиардов, не раз мог остановить эту тенденцию -

например, с помощью долларовых интервенций или повышения процентных ставок по

вкладам в евро (ставка по долларовым вкладам в конце 1999 г. составляла 4,5%,

а по вкладам в евро - всего 2,25%). Анализ действий банка в те

непродолжительные периоды, когда наблюдался рост курса евро, позволяет

предположить, что руководство банка пришло к выводу, что оптимальным для

курса евро является коридор $1,05 - $1,08, и как только он превышал эти

параметры, один из руководителей ЕЦБ делал заявление, после которого

начиналось снижение курса.

Руководством ЕЦБ было признано, что курс евро с самого начала был завышен. В

начале 1999 г. этому способствовали и внешние факторы: финансовый кризис в

России способствовал падению курса доллара относительно иены и соответственно

"синтетическому" росту евро против доллара. Однако трижды проведенное

снижение ставок ФРС США полностью изменило ситуацию и привело к быстрому

укреплению доллара против евро.

В первой половине периода 1999 – 2001 гг. на курс евро влияли главным образом

экономические и отчасти политические факторы: прежде всего мощный и

непрерывный с 1992 г. экономический подъем в США, создавший за эти годы 22

миллиона рабочих мест; длительный застой в экономике Германии, Италии и

неблагоприятный прогноз экономической конъюнктуры в ЕС в целом; полугодовой

кризис, связанный со скандальной отставкой Комиссии ЕС; военные действия в

Югославии; подъем японской экономики и соответствующее укрепление иены;

значительная разница между уровнем процентных ставок в ЭВС и США.

Во второй половине этого периода курс евро сильнее реагировал на косвенные

признаки, игнорируя прямые показатели улучшения экономической конъюнктуры в

ЕС. Анализ сложившейся в тот период ситуации на валютном рынке позволяет

сделать вывод о преобладании спекулятивных операций, практически не связанных

с фундаментальными процессами. Если в начале, когда экономический рост в ЕС

был незначителен, снижение курса евро могло считаться приемлемым, то во затем

слабый евро перестал способствовать ускорению экономического роста и вызвал

повышение процентных ставок в ноябре. Рост доходности государственных

облигаций и низкий курс евро ухудшали перспективы экономического роста в ЕС.

Поскольку прочность валюты на внешних рынках неотделима от ее стабильности на

рынке внутреннем, дальнейшее падение евро на мировых биржах ниже паритета с

долларом неизбежно приведет к росту цен в ЕС.

Однако в политическом и психологическом плане постоянное снижение курса евро

по отношению к доллару неизбежно вызывает в Европе беспокойство политиков и

общественности, особенно в тех странах, где появление единой валюты было

воспринято неоднозначно (прежде всего в Германии). К середине периода

нервничать стали не только европейцы, но и их партнеры, сделавшие ставку на

евро. Возникли разногласия и внутри валютного союза: например, президент ЕЦБ

В. Дуйзенберг возложил ответственность за сложившееся положение на Германию

(по его мнению, именно снижение темпов экономического роста в этой стране в

первой половине года и высокая безработица дискредитировали евро), а

правительство ФРГ, в свою очередь, обвинило его самого в подрыве евро

подобными заявлениями и нанесении ущерба экономической репутации страны. По

мнению экспертов Института мировой экономики ФРГ, продолжение игры на

понижение евро с целью стимулирования экспорта оказалось стратегическим

просчетом ЕЦБ и неизбежно приведет к конфликтным ситуациям в международном

разделении труда и на финансовых рынках, вызвав ответную реакцию со стороны

США и других стран.

Впрочем, реакция США не была пассивной с самого начала введения евро. Американцы

старались сузить рынки сбыта произведенных в ЕС товаров (постоянные торговые

войны между ЕС и США ведутся в основном вокруг биржевых товаров, объемы продаж

которых влияют на перелив капитала). Используя свое влияние в международных

финансовых организациях, они начали кампанию по приравниванию еврооблигаций к

остальным видам долгов (хотя они не имеют национальной принадлежности, для

исполнения платежей по ним привлекаются европейские банки). Инициированные

Соединенными Штатами военные действия на Балканах и последующие программы

восстановления этого региона также внесли свой вклад в падение курса евро и

вывели из европейских бюджетов немало средств, которые могли бы пойти

на увеличение внутренних инвестиций и обеспечить рост экономики.

На этапе становления ЭВС международная стратегия ЕЦБ была преимущественно

оборонительной. Это объясняется тем, что реальные возможности

целенаправленного использования преимуществ евро в конкурентных целях на

мировой арене пока ограничены, а вероятность повышения международной роли

евро в результате действия объективных макроэкономических факторов в

краткосрочной перспективе оказалась не столь высокой, как это

прогнозировалось.

2. Последствия принятия евро для России

2.1 Рубль между долларом и евро

В мире геофинансов Россия занимает важное положение в связи с обладанием

большими запасами долларов: например, по некоторым оценкам, объем имеющихся у

нее наличных долларов вполне сопоставим с объемом этой валюты в самих США. С

другой стороны, ее важнейшим экономическим партнером является перешедший на

евро Европейский союз. Поэтому исход будущей глобальной конкуренции доллара и

евро будет зависеть и оттого, какое место и как скоро новая европейская

валюта займет в России. Основу Европейского валютного союза составляет

Германия, экономика которой во многом зависит от российских энергоносителей

(достаточно вспомнить, что ресурсы природного газа Германии на 32%

сформированы Россией и в ближайшие 10 лет эта величина останется без

существенных изменений). Прежде всего по этой причине цена стабильности в

России для стран ЕС остается высокой, что наглядно демонстрирует и

зависимость курса евро от развития российских событий. Вообще состояние

экономик крупных соседей зоны евро - очень важный фактор прочности валютного

союза, и любая дестабилизация в регионе создает угрозу для всего проекта ЭВС

в целом, по меньшей мере снижая спрос на евро со стороны третьих стран.

Российский финансовый кризис 1998 г. принес значительные убытки всем

европейским банкам и концернам в России, что ударило по их положению на

национальных и международных рынках и вынудило срочно мобилизовать

дополнительные резервы в целях удержания котировок собственных ценных бумаг и

кредитных рейтингов. На первый взгляд, понесенные убытки, ощутимые для

отдельных корпораций (например, потери только трех крупнейших немецких банков

составили около 1,5 миллиарда долларов), в масштабах ЕС не столь и

значительны. Однако с геополитической точки зрения гораздо более ощутимый

удар был нанесен по стратегическим планам ЕС в рамках глобальной конкуренции

за финансовые и сырьевые ресурсы как раз накануне введения единой европейской

валюты.

Как известно, нынешняя валютная политика России имеет ярко выраженный

продолларовый характер: так, в 1998 г. удельный вес операций с долларомСША на

ее валютном рынке составлял 99,3% против 95,3% в 1997 г. Именно доллар в

настоящее время обслуживает в России 75% внешнеторговых сделок (несмотря на

то что более 60% ее торгового оборота приходится на стра­ны Европы),

долларовый рынок является наиболее емким для частных заим­ствований, в

долларах заключаются контракты и устанавливаются цены на торговлю сырьем.

Табл. 3. [3]

ЕС и США во внешнеэкономических связях России в 1998 г., %

	ЕС	США
Внешнеторговый оборот	33	8
Прямые иностранные инвестиции (накопленный объем)	38	41
Прямые иностранные инвестиции в 1998 г.	44	35
Иностранные инвестиции в 1998 г.	64	19

Монополия доллара в России обусловлена целым рядом факторов: высокой степенью

долларизации экономики (68% в 1999 г,), использованием доллара в качестве

валюты платежа во внешней торговле и в качестве номинального якоря в процессе

финансовой стабилизации, преимущественно долларовым выражением значительного

внешнего долга страны. Однако долларизация экономики приводит к тому, что

Россия ежегодно фактически кредитует ФРС США на десятки миллиардов долларов,

что сопоставимо с размером российского внешнего долга. В принципе,

долларизация не только противоречит ее национальным интересам как европейской

державы, но и приходит в противоречие с ведущими тенденциями мировой валютной

конъюнктуры: в мире идет постепенный отход от использования доллара,

поскольку 45% обслуживаемого им мирового экономического оборота не

соответствует доле США в 19,6 % в мировом ВВП и в 15% в обороте мировой

торговли (см. табл. 4).

Табл. 4. [4]

Доллар США в мировой и российской экономике, %

	Мир, 1995 г.	Россия, 1998 г.
Внешнеторговые контракты	48	80
Банковские депозиты в иностранной валюте	65	90
Официальные валютные резервы	65	65
Государственный долг развивающихся стран	50	67

Очевидно несоответствие между географическим распределением внешней торговли

России и валютным выражением ее внешних финансовых обязательств. Учитывая,

что доля США во внешней торговле страны составляет не более 4%, можно

Страницы: 1, 2, 3, 4